每股收益分析法

范文一:每股收益分析

7.3.2.9其他指标

1.每股收益.是指本年净利润与报告期普通股份总数的比值。它反应了普通股的获利情况。

每股收益=(净利润-优先股股利)/(期末股份总数-期末优先股数)

中国工商银行股份有限公司2006年-2012年上半年每股收益如下表:

中国工商银行股份有限公司2006年-2011年每股收益逐年递增,呈上升趋势,2012年1-6月每股收益与2011同期比较也有所上升,说明中国工商银行的获利能力较好,获利水平逐年提高。

2007年-2011年每一年在上一年的基础上增长比率为41.176%,37.5%,18.182%,23.077%,25%。由此可看出07年-09年每股收益增长比率逐年降低,说明07年-09年获利率降低。09年-2011年又逐年升高,每股收益比率有所提高获利能力提高。

范文二:对每股收益无差别点法的应用的分析

中图分类号:F270 文献标识:A 文章编号:1009-4202(2013)05-000-02

摘 要 每股收益无差别点法被许多企业用来做筹资决策,为企业的管理层解决了在某一特定预期的盈利水平下筹资方式的选择问题。笔者从直线法的角度对它的应用做了下分析,指出了在应用时常被人忽略的问题,即特定预期的息前税前利润的区间问题;并对它的应用原理做了很好的分析,发现可从另一角度应用这种方法。

关键词 每股收益无差别点法 应用前提 应用原理

每股收益无差别点法是企业用于资本结构决策的一种方法。在理论上,企业存在着理想的资本结构。企业应当确定其最佳的债务比率(资本结构),使得加权平均资本成本最低,企业的价值最大。由于每个企业都处在不断变化的经营条件和外部经济环境中,使得确定最佳的资本结构十分困难。当企业为了满足经营扩张的需要而需从外部筹措长期资本时,一般可供选择的筹资方式有普通股融资、优先股融资和长期债务融资,而究竟应当采用哪种融资形式呢?每股收益无差别点法解决的是在某一特定的盈利水平下筹资方式的选择问题,现在我们对它的原理进行下分析,更能加深我们对这种方法的理解。

一、每股收益无差别点法的应用前提

每股收益无差别点,是在两种筹资方式下使每股收益相等所对应的息前税前利润,在这一点上,每股收益相等。每股收益无差别点法没有考虑财务风险,解决的是在某一特定的预期盈利水平下是否应选择债务融资方式的问题。在这里,只是说某一特定的预期盈利水平(息前税前利润EBIT),而很少有人指出EBIT的适用范围,笔者认为应当有必要强调一下它的适用范围。

我们知道,普通股每股收益EPS=(EBIT-I)(1-T)-PDN 。式中:EBIT---息前税前利润;I---年利息支出;T---企业所得税税率;PD---支付的优先股股利;N---筹资后发行在外的普通股股数。

如果我们把普通股每股收益EPS看作是息前税前利润EBIT的函数,EBIT是自变量,EPS为因变量,把它化成直线方程,就有EPS=1-TNEBIT- I(1-T)+PDN =1-TN(EBIT-I- PD1-T ) 。因为EPS≥0,所以EBIT的取值范围为[I+ PD1-T ,+∞)。

现假设某企业目前有三种筹资方式可供选择,而在这三种筹资方式下的利息和税前的优先股股利之和分别为I1+PD11+T ,I2+PD21-T ,I3+PD31-T ,这时我们应当取这三者之中的最小值(假设I1+PD11+T 最小,不失一般性)作为EBIT的最小值。即如果预期的息前税前利润EBIT在区间 [I1+PD11+T ,+∞)上时,我们才能应用每股收益无差别点法;而当EBIT  也就是说,在使用每股收益无差别点法进行筹资决策分析时,它的前提条件就是预期特定的息前税前利润EBIT必须在[I1+PD11+T ,+∞)(而I1+PD11+T 就是这几种筹资方式中利息和税前的优先股股利之和的最小值)这个区间范围内。平时我们在做题时,它给出的息前税前利润一般都在在这个范围内的,我们可以直接应用这种方法,但这也往往会让我们忽略它应用时的区间范围问题。

二、每股收益无差别点法的应用原理

预期的EBIT一定时,当企业需要筹措长期资本而决定从普通股融资、债务融资、优先股融资这三种筹资方式下选择一种最优方案时,我们可应用每股收益无差别点法作决策。它决策的原则就是能使在特定的EBIT下每股收益最大的方式就是最优的方式,这时每股收益最大,股东财富最大。现在我们分析一下如何找出在特定的EBIT下使每股收益最大的筹资方式。

从上面我们知道,EPS=1-TNEBIT- I(1-T)+PDN =1-TN(EBIT-I- PD1-T ) 。而在这三种独立的筹资方式下,直线方程如下:

普通股融资:EPS1= 1-TN1 (EBIT-I1- PD11+T );

债务融资:EPS2= 1-TN2 (EBIT- I2- PD21-T ) ;

优先股融资:EPS3= 1-TN3 (EBIT- I3- PD31-T)。

并且有 I1=I3 ,N2=N3 , PD1=PD2 ,所以1-TN2等于1-TN3,即债务融资的直线斜率与优先股融资的直线斜率相等。此时若, I2+PD21-T =I3+PD31-T ,两条直线重合,可转化为两种筹资方式的选择问题;若I2+PD21-T ≠I3+PD31-T,两条直线平行,不存在每股收益无差别点,也可转化为两种筹资方式的选择问题,且可结合区间来做出判断。

1.当I2+PD21-T =I3+PD31-T 时,此时的普通股筹资、债务筹资、优先股筹资三种方式就变成了普通股筹资和债务筹资两种方式。即在这两种方式下能使在特定的EBIT下每股收益最大的就是最优的。因为I1+PD11+T   从图1上我们可知:

(1)当EBIT∈(-∞, I1+PD11+T )时,每股收益均为0,不能应用每股收益无差别点法;

(2)当EBIT∈[I1+PD11+T ,I2+PD21-T ]时,普通股的每股收益始终大于债务、优先股下的每股收益,应选择普通股筹资;

(3)当EBIT∈(I2+PD21-T ,+∞)时,我们则需要计算每股收益无差别点(我们可以直接让两条直线相等求交点),假设在每股收益无差别点处的息前税前利润是EBIT0 ,则

a、当EBIT∈(I2+PD21-T ,EBIT0 )时,选择普通股筹资;

b、当EBIT∈(EBIT0 ,+∞)时,选择债务筹资或优先股筹资;   c、当EBIT=EBIT0时,普通股、债务、优先股所带来的每股收益相等,三种方式等效。

这也就是为什么在普通股和债务这两种筹资方式下,当预期特定的息前税前利润EBIT小于每股收益无差别点的息前税前利润EBIT0时选择普通股筹资而大于时选择债务筹资的道理。

2.当I2+PD21-T ≠I3+PD31-T 时,此时的普通股筹资、债务筹资、优先股筹资三种方式也可变成两种方式。即在这两种方式下能使在特定的EBIT下每股收益最大的就是最优的。现假设I2+PD21-T   由于债务筹资的直线与优先股融资的直线是平行的且在优先股融资直线的上方,这就说明债务融资的每股收益始终大于或等于优先股融资的每股收益,即在这两种筹资方式下应当选择债务。此时就变成是普通股与债务的比较,图像就变成了图1,分析方法相同。

通过上面的分析,加深了我们对每股收益无差别点法的理解。在应用时,不要盲目的就去计算每股收益无差别点,有时不用计算就能做出选择,必要时在去计算,大大简化计算过程。

三、每股收益无差别点法的案例分析

下面我们结合案例来看一下每股收益无差别点法的具体应用。

例1:某企业目前拥有资本850万元,其结构为:债务资本100万元,普通股权益资本750万元。现准备追加筹资150万元,有三种筹资方式可供选择:(1)增发新普通股,每股发行价为50元;(2) 平行发行债券,票面利率12%;(3)发行优先股,股利率10%。假设企业预期的息前税前利润为150万元,企业的所得税税率为25%。有关资料详见下表

问该企业应当选择哪种筹资方式?

在这三种筹资方式下,利息和税前的优先股股利(I+ PD1-T )分别为9万元,27万元和29万元,这也是在这三种方式下当EPS=0是所分别对应的EBIT。三条直线的斜率分别为0.058,0.075,0.075 。直线方程和图像如下:

方式一:EPS1=0.058(EBIT-9);

方式二:EPS2=0.075(EBIT-27);

方式三:EPS3=0.075(EBIT-29)。

由于债务筹资的直线与优先股筹资的直线是平行的且在优先股筹资直线的上方,此时就变成是普通股与债务的比较。

9、27这两点把整个区间分成了三段,分别是(-∞,9),[9,27],(27,+∞)。而预期特定的EBIT为150,位于(27,+∞)范围内,我们有必要计算一下每股收益无差别点,在作判断。

而在计算每股收益无差别点时,我们可以利用

0.058(EBIT0-9)= 0.075(EBIT0-27) 得 EBIT0=87 ,所以应选择债务筹资。

代替使用 (EBIT0-9)(1-0.25)13 = (EBIT0-27)(1-0.25)10

四、结论

每股收益无差别点法向我们提供了在特定的盈利条件下筹资方式的选择问题。我们在应用时,应当注意应用它的前提条件,并对它的应用原理做下很好的把握,理解透彻,这样才能更好的掌握这种方法,同时也应当看到使用它的一些局限性。

参考文献:

[1]魏标文.三种每股收益无差别点法及其应用.财会月刊.2011(19).

[2]中国注册会计师协会编.财务成本管理.中国财政经济出版社.2011.

范文三:对每股收益无差别点法的应用的分析

对每股收益无差别点法的应用的分析

中图分类号:f270 文献标识:a 文章编号:1009-4202(2013)05-000-02

摘 要 每股收益无差别点法被许多企业用来做筹资决策,为企业的管理层解决了在某一特定预期的盈利水平下筹资方式的选择问题。笔者从直线法的角度对它的应用做了下分析,指出了在应用时常被人忽略的问题,即特定预期的息前税前利润的区间问题;并对它的应用原理做了很好的分析,发现可从另一角度应用这种方法。 关键词 每股收益无差别点法 应用前提 应用原理

每股收益无差别点法是企业用于资本结构决策的一种方法。在理论上,企业存在着理想的资本结构。企业应当确定其最佳的债务比率(资本结构),使得加权平均资本成本最低,企业的价值最大。由于每个企业都处在不断变化的经营条件和外部经济环境中,使得确定最佳的资本结构十分困难。当企业为了满足经营扩张的需要而需从外部筹措长期资本时,一般可供选择的筹资方式有普通股融资、优先股融资和长期债务融资,而究竟应当采用哪种融资形式呢?每股收益无差别点法解决的是在某一特定的盈利水平下筹资方式的选择问题,现在我们对它的原理进行下分析,更能加深我们对这种方法的理解。

一、每股收益无差别点法的应用前提

每股收益无差别点,是在两种筹资方式下使每股收益相等所对应的息前税前利润,在这一点上,每股收益相等。每股收益无差别点

法没有考虑财务风险,解决的是在某一特定的预期盈利水平下是否应选择债务融资方式的问题。在这里,只是说某一特定的预期盈利水平(息前税前利润ebit),而很少有人指出ebit的适用范围,笔者认为应当有必要强调一下它的适用范围。

我们知道,普通股每股收益eps=(ebit-i)(1-t)-pdn 。式中:ebit---息前税前利润;i---年利息支出;t---企业所得税税率;pd---支付的优先股股利;n---筹资后发行在外的普通股股数。 如果我们把普通股每股收益eps看作是息前税前利润ebit的函数,ebit是自变量,eps为因变量,把它化成直线方程,就有eps=1-tnebit- i(1-t)+pdn =1-tn(ebit-i- pd1-t ) 。因为eps≥0,所以ebit的取值范围为[i+ pd1-t ,+∞)。

现假设某企业目前有三种筹资方式可供选择,而在这三种筹资方式下的利息和税前的优先股股利之和分别为i1+pd11+t ,

i2+pd21-t ,i3+pd31-t ,这时我们应当取这三者之中的最小值(假设i1+pd11+t 最小,不失一般性)作为ebit的最小值。即如果预期的息前税前利润ebit在区间 [i1+pd11+t ,+∞)上时,我们才能应用每股收益无差别点法;而当ebitc、当ebit=ebit0时,普通股、债务、优先股所带来的每股收益相等,三种方式等效。

这也就是为什么在普通股和债务这两种筹资方式下,当预期特定的息前税前利润ebit小于每股收益无差别点的息前税前利润ebit0时选择普通股筹资而大于时选择债务筹资的道理。

2.当i2+pd21-t ≠i3+pd31-t 时,此时的普通股筹资、债务筹资、

优先股筹资三种方式也可变成两种方式。即在这两种方式下能使在特定的ebit下每股收益最大的就是最优的。现假设i2+pd21-t

由于债务筹资的直线与优先股融资的直线是平行的且在优先股融资直线的上方,这就说明债务融资的每股收益始终大于或等于优先股融资的每股收益,即在这两种筹资方式下应当选择债务。此时就变成是普通股与债务的比较,图像就变成了图1,分析方法相同。 通过上面的分析,加深了我们对每股收益无差别点法的理解。在应用时,不要盲目的就去计算每股收益无差别点,有时不用计算就能做出选择,必要时在去计算,大大简化计算过程。

三、每股收益无差别点法的案例分析

下面我们结合案例来看一下每股收益无差别点法的具体应用。 例1:某企业目前拥有资本850万元,其结构为:债务资本100万元,普通股权益资本750万元。现准备追加筹资150万元,有三种筹资方式可供选择:(1)增发新普通股,每股发行价为50元;(2) 平行发行债券,票面利率12%;(3)发行优先股,股利率10%。假设企业预期的息前税前利润为150万元,企业的所得税税率为25%。有关资料详见下表

问该企业应当选择哪种筹资方式?

在这三种筹资方式下,利息和税前的优先股股利(i+ pd1-t )分别为9万元,27万元和29万元,这也是在这三种方式下当eps=0是所分别对应的ebit。三条直线的斜率分别为0.058,0.075,

0.075 。直线方程和图像如下:

方式一:eps1=0.058(ebit-9);

方式二:eps2=0.075(ebit-27);

方式三:eps3=0.075(ebit-29)。

由于债务筹资的直线与优先股筹资的直线是平行的且在优先股筹资直线的上方,此时就变成是普通股与债务的比较。

9、27这两点把整个区间分成了三段,分别是(-∞,9),[9,27],(27,+∞)。而预期特定的ebit为150,位于(27,+∞)范围内,我们有必要计算一下每股收益无差别点,在作判断。

而在计算每股收益无差别点时,我们可以利用

0.058(ebit0-9)= 0.075(ebit0-27) 得 ebit0=87 ,所以应选择债务筹资。

代替使用 (ebit0-9)(1-0.25)13 = (ebit0-27)(1-0.25)10

四、结论

每股收益无差别点法向我们提供了在特定的盈利条件下筹资方式的选择问题。我们在应用时,应当注意应用它的前提条件,并对它的应用原理做下很好的把握,理解透彻,这样才能更好的掌握这种方法,同时也应当看到使用它的一些局限性。

参考文献:

[1]魏标文.三种每股收益无差别点法及其应用.财会月刊.2011

(19).

[2]中国注册会计师协会编.财务成本管理.中国财政经济出版

社.2011.

范文四:关于每股收益财务分析法的思考

【摘要】从企业筹资的实务来看,需要研究的内容很多,如选定筹资方式、计算资金成本、安排筹资程序、确定资金结构等。但从理论研究来看,企业筹资理论主要是围绕资金结构展开的,因此可以说,企业筹资理论的核心是资金结构理论问题。但关于资金结构的概念,在理论界尚有不同的看法。本文在剖析每股收益财务分析法原理的基础上,对每股收益财务分析法进行了案例分析。

【关键词】资金结构;每股收益;财务分析

企业财务管理是对存在于企业生产经营过程中的资金运行系统的管理,其根本任务就在于优化企业资金结构。那么,如何科学地界定企业资金结构?对此,至今观点尚不一致。我们认为,资金结构,是指企业资金及其运动过程中的各个环节的构成要素以及各个构成要素之间所形成的比例和协调关系。本文试对资金结构问题加以研究。

一、每股收益财务分析法的原理

企业进行生产经营需要资本,资本的来源包括权益资本和债务资本,两种资本形式有其各自的优势:如权益资本具有不用偿还性以及只有公司盈利才分配股息或红利、不需要支付利息等优势,而债务资本则具有利息税前支付的减税优势和杠杆效应。企业的总资本如何在权益资本和债务资本之间分配,即权益资本和债务资本在企业总资本中所占的比例就是企业的资本结构问题。无论从资本结构理论和其实际因素进行分析,企业最优的资本结构需要综合各方面的因素,既要应用理论模型,又必须依据实际情况,结合本国资本市场实际情况,在实际可选择的融资渠道中确定合理的资本结构,以最大化地降低企业融资的成本,在保证企业资金需求的同时,最大化企业的盈利水平。

判断资本结构合理与否的一种常用方法是分析每股收益的变化。这种方法假定能提高每股收益的资本结构是合理的;反之则不够合理。由此前的分析已经知道,每股收益的高低不仅受资本结构(有长期负债融资和权益融资构成)的影响,还受到销售水平的影响,处理以上三者的关系,就需要运用融资的每股收益财务分析的方法。

每股收益财务分析是利用每股收益的无差别点进行的。所谓每股收益的无差别点,指每股收益不受融资方式影响的销售水平。根据每股收益无差别点,可以分析判断在什么样的销售水平下适于采用何种筹资方式。

每股收益无差别点可以通过计算得出,每股收益EPS的计算为:

式中:S―销售额;VC―变动成本;F―固定成本;I―债务利息;T―所得税税率;N―流通在外的普通股股数;EBIT―息前税前盈余。

在每股收益无差别点上,无论是采用负债融资,还是采用权益融资,每股收益都是相等的。若以EPS1代表负债融资,以EPS2代表权益融资,有:

在每股收益无差别点上,S1=S2,则:

能使得上述条件公式成立的销售额(S)为每股收益无差别点销售额。

二、每股收益财务分析法案例

某公司原有资本700万元,其中债务资本200万元(每年负担利息24万元),普通股资本500万元(发行普通股10万股,每股面值50元)。由于扩大业务,需追加筹资300万元,其筹资方式有两种:

一是全部发行普通股:增发6万股,每股面值50元;

二是全部筹借长期债务:债务利率仍为12%,利息36万元。

公司的变动成本率为60%,固定成本为180万元,所得税税率为33%。

将上述资料中的有关数据代入条件公式:

此时的每股收益额为:

上述每股收益无差别分析,可描绘下图。

从上图可以看出,当销售额高于750万元(每股收益无差别点的销售额)时,运用负债筹资可获得较高的每股收益;当销售额低于750万元时,运用权益筹资可获得较高的每股收益。

总之,随着股份公司的进一步发展,现代财务理论提出了“股东财富最大化”的财务目标,很显然,随着上述财务管理目标的变化发展,财务管理的任务已突破了单纯的筹集资金,筹资只是作为实现财务目标的一个方面工作,财务人员必须同时做好资金筹集和运用的计划、组织、决策和控制等工作。

参考文献:

[1]何俊德,杨诚.关于我国中小企业融资问题的研究[J].商业研究,2006(11).

[2]陈立成译.沈嵩华校.财务管理[M].(台)徐民基金会出版.

范文五:每股收益无差别点分析

□财会月刊全国优秀经济期刊·

每股收益无差别点分析应用探讨

(教授)许慧馨刘宏

(桂林电子科技大学商学院广西桂林541004)

【摘要】企业决定是采取股权融资还是负债融资时,决策的方法之一是每股收益无差别点分析法。本文分析后认为每股收益无差别点分析法存在诸多缺陷,认为企业在决策时不宜单独使用该方法,而应在实际运用时灵活掌握,并辅助其他方法进行综合决策,否则容易导致决策失误。

【关键词】融资

每股收益无差别点

息税前利润

根据以上资料,可以计算出融资每股收益无差别点状态下的息税前利润为150万元。在该盈利水平情况下,不论采取发行长期债券进行融资还是采取发行股票进行融资,每股收益均为0.75元。由于企业预期的息税前利润为210万元,远高于每股收益无差别点状态下的150万元息税前利润水平,根据每股收益无差别点分析法进行决策,企业应选择采取负债融资,每股收益将可以达到1.2元,比采取股权融资方案的每股收益1.05元高出0.15元。

(二)

融资每股收益无差别点分析法对企业在融资方式选择的决策中有一定的参考意义,但该方法还是存在一些缺陷,在实际工作中很难单独运用该方法进行决策。

一、未考虑发行价的不同对每股收益无差别点的影响在上例中企业新股发行方案是假定按照每股净资产价发行的,且每股净资产等于股票的价格(企业每股价格和每股净资产都是10元)。在资本市场上,上市企业的股票价格及新股发行价一般都是高过企业每股净资产的,在企业拟融资的总额不变的情况下,当股票发行价高过每股净资产,随着股票发行价越高,发行的股票数量就越少,每股收益也就越高,根据不同的发行价计算出来的每股收益无差别点就会不同,如果没有考虑这个因素,将可能会导致企业在进行融资方式决策时出现失误。

例如,假设上例中企业的股票价格是20元,企业发行新股方案拟采取全部向原股东配售的方式按每10股配售4股的比例发行,配股的价格12.5元,发行股票数量为40万股,其他条件不变。

根据给出的条件计算出来的每股收益无差别点状态下的息税前利润为175万元。在该盈利水平下,采取发行长期债券进行融资和发行股票进行融资两个方案下的每股收益均为0.9375元。即如果按照每股收益无差别点分

所谓融资每股收益无差别点是指每股收益不受融资方式影响的盈利水平,即当企业息税前利润在某个水平状态下,不论采取股权融资还是采取负债融资,每股收益都是相等的。当预计企业未来的息税前利润超过每股收益无差别点的息税前利润情况下,由于财务杠杆的作用,采用负债融资可以获得比采用股权融资更大的每股收益;相反,当预计企业未来的息税前利润低于每股收益无差别点的息税前利润情况下,采用股权融资可以获得比采用负债融资更大的每股收益。

我们以EBIT表示企业的息税前利润水平,EPS表示企业的每股收益,I为债务利息,T为企业所得税税率,N表示企业发行在外的普通股股数。则有:

EPS=(EBIT-I)(1-T)÷N

鉴于在每股收益无差别点状态下,无论采取股权融资方式还是采取负债融资方式进行融资,每股收益都是相等的。当我们把EPS1表示采取股权融资情况下的每股收益,EPS2表示采取负债融资情况下的每股收益,则在每股收益无差别点状态下,有EPS1=EPS2,即:

(EBIT-I1)(1-T)÷N1=(EBIT-I2)(1-T)÷N2

(一)

下面我们以2013年度注册会计师全国统一辅导教材《财务成本管理》第277页中的例子为例来进行分析:某企业目前已有1000万元长期资本,均为普通股(共100万股,每股净资产10元),股价为10元。现企业希望再融资500万元以满足扩大经营规模的需要。假设企业有两种筹资方案可供选择:方案一:全部依靠发行普通股股票筹资,按照目前的股价,需增发50万股新股,即每股发行价10元;方案二:全部通过年利率为10%的长期债券融资。假设企业预期的息税前利润为210万元,企业所得税税率25%。

□·34·2014.9上

析法进行决策,当预期息税前利润超过175万元时应采取负债融资,当预期息税前利润低于175万元时,应采取股权融资。

由于企业采取的是向原股东配股方式进行股权融资,在融资总额确定的情况下,配股价越高则所需发行的股票数量就会越少,这也就导致每股收益无差别点状态下的盈利水平越高。在全体股东都参加配股并全额支付配股款的情况下,原股东并不会因为配股而使其股权比例下降,即无论是采取10元的发行价还是采取12.5元的发行价进行股权融资,对原股东并没有产生实质影响,但每股收益无差别点状态下的盈利水平却发生了变化。

由于股权融资中每股发行价的不同导致融资每股收益无差别点的息税前利润不同,是应该按照每股净资产为发行价还是按照超过每股净资产的实际发行价计算融资每股收益无差别点并进行决策?

二、股票发行对象不同将可能影响到决策的有效性股票的发行对象一般可以分为向原股东发行股票俗称配股)和向原股东以外的新投资者发行股票两种。在股权融资中采取对原股东以外的投资者发行新股情况下,当预计盈利水平在每股收益无差别点之下时实际上并不一定能得出应该采用股权融资的结论。

例如,在上例中假设企业在融资前的息税前利润为180万元,即每股收益1.35元。在企业融资的两个方案中,其中股权融资方案采取的是对原股东以外的投资者进行增发股票,每股增发价为16元,发行股票数量为31.5万股,总融资额500万元,融资后预计企业可实现息税前利润200万元,其他条件同上例。

按融资每股收益无差别点分析法计算出来的每股收益无差别点状态下的息税前利润是208.73万元,该状态下的EPS为1.19元。但作为原股东是否会同意这个增发方案呢?

在该案例中,由于预计企业息税前利润为200万元,低于每股收益无差别点状态下的208.73万元的息税前利润,按规则应该选择股权融资(采取股权融资每股收益预计达到1.1407元,如果采取负债融资,则每股收益预计为1.125元)。但如果按照这个方案实施将会导致企业原股东发生损失:虽然采取增发新股方案后预计每股收益要比采取负债融资方案的每股收益多0.0157元,但要比企业在融资前的1.35元每股收益下降了0.2093元,原股东账面总利润合计减少20.93万元。由于该例采取股权融资方案将导致原股东利益受到损害,所以该融资方案是不可能被原股东所接受。

(三)

根据以上分析,笔者认为企业在融资决策时不应单独运用融资每股收益无差别点分析法进行决策,而应在

全国中文核心期刊·

财会月刊□实际运用时灵活掌握,并辅助其他方法进行综合决策,否则容易导致决策失误。很重要的一个辅助方法是看企业所融资金的投资报酬率,理论上只要投资报酬率高过借贷利率,采取负债融资方式可以提升企业的每股收益。

例如,假设前例中的企业两个融资方案中,其中股权融资方案是全部发行普通股50万股,每股发行价10元,企业在融资前的息税前利润为120万元,预期未来的息税前利润水平为160万元,其他条件不变。

根据上述资料可以计算出企业的融资每股收益无差别点下的息税前利润为150万元,每股收益无差别点下企业的每股收益是0.75元。由于预期企业未来息税前利润可以达到160万元,超过每股收益无差别点下的息税前利润,所以如果根据预期的息税前利润来进行融资方案的选择,则应该选取负债融资(采取负债融资方案后企业的每股收益为0.825元,而采取股权融资方案后企业的每股收益只有0.8元)。

但是,如果仔细分析负债融资对股东利益的影响,就会发现采取发行长期债券进行融资将会导致股东利益受损。因为在融资前的息税前利润有120万元,即每股收益0.9元,而发行长期债券进行融资后预期的每股收益只有0.825元,股东损失了7.5万元。导致这一结果的原因是所融资金投资产生的息税前利润与融资额之比只有8%,而发行长期债券进行融资的资金成本为10%。虽然融资后可以为企业增加40万元的息税前利润,但是由于发行长期债券的50万元利息支出超过了融资给企业带来的40万元息税前利润,发行长期债券融资所付利息不仅吞噬掉了投资所产生的全部息税前利润,而且侵蚀了企业的其他项目的利润。所以发行债券的方案当然不能采用。

另外,上例如果改为股权融资,由于预期息税前利润为160万元,预期每股收益为0.8元,虽然预期的每股收益要比融资前的每股收益水平低,但企业总的净利润上升了(净利润由90万元上升为120万元),如果股权融资产生的净利润与融资额之比达到甚至高于股东所要求的回报率,则方案还是可行的。在该例中股权融资产生的净利润与融资额之比为6%,如果股东可以接受这6%的投资净利率水平,则股权融资方案可行,如果不能接受6%的投资净利率水平,则企业融资所拟投资的项目就没有必要投资,本次也就没有必要进行融资。

主要参考文献

1.施海丽.直线斜率在财务管理教学中的应用.财会月刊(综合版),2008;2

2.孟薇,林俊国.企业资本结构的改进:每股EVA无差别点.商业研究,2005;10

3.谢海娟“.息税前利润—每股收益分析法”的优化.桂林电子工业学院学报,2006;1

2014.9上·35·□

范文六:每股收益突变点分析

基于EVA的每股收益突变点分析与比较

赵妍蕾

(连云港财经高等职业技术学校,江苏连云港222000)

[摘

要]本文根据财务管理新的要求,探讨了现行的EBIT-EPS方法存在的缺陷,提出了基于EVA思想的新型EBIT-

EVAPS方法。在此基础上结合财务分析案例,给出了新型EBIT-EVAPS分析方法的计算步骤,并对改进前后两种分析方法进行比较,提出引入EVA后对资本结构优化方面产生的影响。

[关键词]资本结构;每股收益无差异点;经济附加值

doi:10.3969/j.issn.1673-0194.2012.09.022[中图分类号]F275[文献标识码]A[文章编号]1673-0194(2012)09-0031-02

1

2007年新修订的《中央企业负责人经营业绩考核暂行方法》要求引入经济附加值指标,同时国资委要求2009年全面采用新的考核指标EVA,这标志着央企即将进入以价值管理为中心的

时代。

然而,作为一项新的价值评价指标,现在财务界更关注EVA指标本身的计算与调整,对引入EVA后对资本结构、每股收益的影响等财务管理的核心问题涉及较少。本文以EBIT-EPS为切入点,分析每股收益、每股EVA等几个关键的突变点,进而进一步分析引入EVA对财务决策的影响。现行无差别点方法评价与修正2

2.1EBIT-EPS方法评价

财务管理经典教材在讲述资本结构决策方法时,通常要介绍资本成本比较法与每股收益法即EBIT-EPS分析方法。但是令人感到费解的是,资本成本比较法既考虑债权成本又考虑股权成本,而EBIT-EPS分析方法仅考虑债权成本。本文针对该方法存在的缺陷展开探讨。

所谓EBIT-EPS分析方法,是指根据每股收益EPS来计算相应的EBIT水平,并探讨最佳的资本结构,以实现企业财务管理价值最大化的目标。假如有两种融资途径,则通过EBIT-EPS求解无差别点,进而进行相应的融资决策。每股收益无差别点计算公式表达如下:

2.2基于EVA的EBIT-EPS方法修正

经济附加值EVA是经济学意义上的利润,与现行的会计利润不同,是考虑所有资本机会成本后的超额利润。EVA的思想可以追溯到经济学大师AdamSmith、IrvingFisher、Hicks的财富增长理论,1973年美国Anthony教授曾提出建立资本成本会计的构想,但作为一种业绩考核指标,EVA是由美国Stern&Stewart咨询公司于1982年首先提出的,EVA顺应资本流动加快、股权

结构分散的形势,对解决“经理革命”出现的委托代理问题具有独到之处。EVA的核心思想与一贯倡导的资产保值增值是一脉相承的,由于EVA强调所有资本的使用效率,必将对资本有效运用与配置产生积极意义。

EVA通常要对会计利润进行调整以消除现行会计准则的缺陷,其理论表达式为:EVA=NOPAT-WACC×TC,式中,NOPAT表示经调整后的税后净营业利润,WACC是企业加权平均资本成本,TC是经调整后的资本之和,只有EVA大于0才能创造价值。从理论上讲,EVA调整涉及战略支出、商誉、各种准备金、财务费用、营业外收支等160多个项目,目的是纠正现行会计制度的缺

陷,但这样处理会增加会计实务的难度,在具体工作中往往采用简化方法:EVA=税后利润-权益资本成本×所有者权益。需要说明的是,债权成本是以财务费用的形式出现的,在期间费用中已经有所反映,因此EVA计算时防止重复以保证会计信息的真实可靠,在对EBIT-EPS进行修正时,只需将其分子换成EVA即可。

每股收益盈亏平衡点分析3

3.1财务分析案例

[案例]ABC公司是一个生产与销售体育器材的股份公司。假设该公司适用的所得税税率为25%。预计销售45000件,单位销售价格240元,单位变动成本180元,固定成本为150万元。公司的资本结构为:400万元负债(利率5%);普通股20万股,每股价格30元。现对明年财务预算方案提出3种设想:

(1)更新设备并采取负债、股权联合筹资。其中借款筹资300万元,预计新增借款利率为6.25%,新股发行价为每股30元,需要发行10万股,共筹集300万元资金。

=(S-VC-F-I)(1-T)-DN1N2

式中,S1、S2为两种筹资方式下的年销售收入,F1、F2为两种筹资方式下的固定成本,VC1、VC2为两种筹资方式下的变动成本,I1、I2为两种筹资方式下的债务年利息,N1、N2为两种筹资方式下的流通在外的普通股数量,D1、D2为两种筹资方式下优先股股息,T表示所得税税率。

EBIT-EPS方法是建立在现行的会计利润基础上的,并没有

考虑权益资本的机会成本,该方法实际是假设权益资金成本为零,高估了企业实现的价值,对财务资源的有效配置产生负面影响。

[收稿日期]2012-01-12

(S-VC-F-I)(1-T)-D保没有漏报税的情况发生,审核人员不用再做专业的判断,大大加快了审核速度,可有效缓解报账难的问题。

综上所述,科研经费的报账是所有科研人员必须面对的问题,财务部门只有建立起行之有效的管理办法,完善报账制度和报账流程,从各方面提高工作效率,才能从根本上解决报账难的

!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!

主要参考文献

[1]黄宏杰,丁新农,等.加强高校科研经费管理[J].会计之友,2011(27).[2]林琴珍.试论高校财务报账流程优化[J].财会通讯:综合(中),2010(11).[3]董文凤.高校科研经费精细化管理探讨[J].会计之友,2011(13).

问题,解除科研人员的后顾之忧,从而确保科研工作的顺利开展。

CHINAMANAGEMENTINFORMATIONIZATION

/31

财务管理

(2)更新设备并运用负债筹资。预计更新设备需投资600万元,生产与销售量不会变化,借款筹资600万元,预计新增借款利率为6.25%。

(3)更新设备并采用股权筹资。更新设备情况与(2)相同,不同的只是发行新的普通股。预计新股发行价为每股30元,需要发行20万股,共筹集600万元资金。

点时的销售数量为X12=40833件。

(2)第二、三种方案之间的每股会计收益无差别点为:[(240-180)X23-1500000-575000](1-25%)

[(240-180)X-1500000-200000](1-25%)

点时的销售数量为X23=40833件。

=

3.2每股会计收益盈亏平衡点分析

解:(1)根据已知条件,第一种方案的债权融资利息I1=3000000×6.25%+4000000×5%=387500元,得到第一种方案的每股会计

收益为:

通过分析计算,第二、三种方案之间的每股会计收益无差别(3)第一、三种方案之间的每股会计收益无差别点为:

EPS1=[(240-180)X1-1500000-387500](1-25%)

假如EPS1=0,得到每股收益为零的销售量X1=31458件,也就是说只有销售量超过31458件才能保证每股会计收益为正。

(2)同样根据已知条件,第二种方案的债权融资利息I2=6000000×6.25%+4000000×5%=575000元,得到第二种方

案的每股会计收益:

[(240-180)X-1500000-200000](1-25%)

400000

点时的销售数量为X13=40833件。

[(240-180)X13-1500000-387500](1-25%)

=

通过分析计算,第一、三种方案之间的每股会计收益无差别

EPS2=[(240-180)X-1500000-575000](1-25%)

假如EPS2=0,得到每股收益为零的销售量X2=34583件,只有销售量超过34583件才能保证每股会计收益为正。

(3)同理,第三种方案的债权融资利息I2=4000000×5%=200000元,得到第三种方案的每股会计收益:

EPS3=[(240-180)X3-1500000-200000](1-25%)

假如EPS3=0,得到每股收益为零的销售量X3=28333件,只有销售量超过28333件才能保证每股会计收益为正。3.3每股EVA盈亏平衡点分析

(1)根据已知条件,得到第一种方案股权融资成本(WACC×TC)1=6000000×5.5%+3000000×6.25%=517500元,则每股EVA

收益为:

EVAPS1=[(240-180)X1-1500000-387500](1-25%)-517500

假如EVAPS1=0,得到每股收益为零的销售量X1=42958件,只有销售量超过42958件才能保证每股EVA收益为正。

(2)根据已知条件,第二种方案股权融资成本(WACC×TC)2=6000000×5.5%=330000元,得到第二种方案的每股EVA收益为:

EVAPS2=[(240-180)X-1500000-575000](1-25%)-330000

200000

假如EVAPS2=0,得到每股EVA收益为零的销售量X2=41917件,只有销售量超过41917件才能保证每股EVA收益为正。

(3)根据已知条件,第三种方案股权融资成本(WACC×TC)3=2×6000000×5.5%=660000元,得到第三种方案的每股EVA收

益为:

4.2每股EVA收益无差别点分析

(1)第一、二种方案之间的每股EVA收益无差别点为:[(240-180)X12-1500000-387500](1-25%)-517500=

[(240-180)X12-1500000-575000](1-25%)-330000

通过分析计算,第一、二种方案之间的每股EVA收益无差别点时的销售数量为X12=39833件。

(2)第二、三种方案之间的每股EVA收益无差别点为:[(240-180)X-1500000-575000](1-25%)-330000=

[(240-180)X-1500000-200000](1-25%)-660000

通过分析计算,第二、三种方案之间的每股EVA收益无差别点时的销售数量为X23=40833件。

(3)第一、三种方案之间的每股EVA收益无差别点为:[(240-180)X13-1500000-387500](1-25%)-517500=

[(240-180)X-1500000-200000](1-25%)-660000

通过分析计算,第一、三种方案之间的每股EVA收益无差别点时的销售数量为X13=42833件。

结论5

(1)当计算每股收益盈亏平衡点时,采用会计利润与EVA指标是不同的,在不考虑会计项目调整的前提下,采用EVA指标使

盈亏平衡点上升,企业的盈利区间变小,因此要加强管理,提高资本使用效率,防止大面积的亏损。

(2)以会计利润、EVA指标计算无差别点时发现其空间位置是不同的,在以会计利润计算无差别点时3个方案是相同的,当改为采用EVA进行分析时,发现无差别点既可能上升也可能下降,甚至不发生变化,说明引入EVA后会对资本结构优化产生多重影响,因此要根据具体情况作出决策。

主要参考文献

[1]王化成,陈咏英,佟岩.对国有企业建立以EVA为核心的价值管理体

系的思考[J].财务与会计:理财版,2008(3).

[2]刘希成,王慧.我国现行会计准则下EVA计算解析[J].财会月刊:会

计版,2008(12).

[3]赵霞.略谈对“每股收益无差别点”法的改进[J].财会月刊:综合版,

EVAPS3=[(240-180)X3-1500000-200000](1-25%)-660000

假如EVAPS3=0,得到每股收益为零的销售量X3=43000件,只有销售量超过43000件才能保证每股EVA收益为正。

每股收益无差别点分析4

4.1每股会计收益无差别点分析

仍然采用上述案例,同时运用普通股成本为5.5%(参考央企

考核指标),每股会计收益无差别点为:

(1)第一、二种方案之间的每股会计收益无差别点为:[(240-180)X12-1500000-387500](1-25%)

[(240-180)X12-1500000-575000](1-25%)

=

2003(5).

[4]孟薇,林俊国.企业资本结构的改进:每股EVA无差别点[J].商业研

究,2005(10).

通过分析计算,第一、二种方案之间的每股会计收益无差别

32/

CHINAMANAGEMENTINFORMATIONIZATION

范文七:财务数据分析——每股收益每股现金流

每股现金流

目录 什么是每股现金流 每股现金流的计算 每股现金流量的现金流量表

每股现金流(Cash Flow Per Share)

每股现金流是指企业在不动用外部筹资的情况下,用自身经营活动产生的现金偿还贷款、维持生产、支付股利以及对外投资的能力,它是一个评估每股收益“含金量”的重要指标。

每股现金流量是公司营业业务所带来的净现金流量减去优先股股利与发行在外的普通股股数的比率。每股现金流量的计算公式如下: 每股现金流量 = (营业业务所带来的净现金流量-优先股股利)/流通在外的普通股股数 例如:某公司年末营业带来的净现金流量为1887.6295万元,优先股股利为零,普通股股数为8600万股,那么: 每股现金流量 = 1887.6295万元/8600万股 = 0.22(元/股) 总的来说:从短期来看,每股现金流量比每股盈余更能显示从事资本性支出及支付股利的能力。每股现金流量一般比每股盈余要高,原因是公司正常营业业务所带来的净现金流量还会包括一些从利润中扣除出去,但又不影响现金流出的费用调整项目,比如折旧费等。但每股现金流量也有可能低于每股盈余。 在我国《公司财务会计报告条例》十一条指出:“现金流量是反应公司会计期间现金与现金等价物流入与流出的报表。现金流量应当按照营业业务,投资业务与筹项业务的现金流出类分项列出。”可以看出“现金流量表”对权责发生制原那么下编制的资产负债表与利润表,是一个十分有益的补充,它是以现金为编制基础,反映公司现金流入与流出的全过程,它有下面四个层次: 1、营业业务带来的现金净流量:在生产营业业务中产生充足的现金净流入,公司才有能力扩大生产营业规模,增加市场占有的份额,开发新产品并改变产品结构,培育新的利润增长点。一般讲该指标越大越好, 2、净利润现金含量:是指生产营业中带来的现金净流量与净利润的比值。该指标也越大越好,表明销售回款能力较强,成本费用底,财务压力小。 3、主营收入现金含量:指销售产品,提供劳务收到的现金与主营业务收入的比值。该比值越大越好,表明公司的产品、劳务畅销,市场占有率高。 4、每股现金流量:指本期现金净流量与股本总额的比值,如该比值为正数且较大时,派发的现金红利的期望值就越大,如果为负值派发的红利的压力就较大。 一般现金流量的计算不涉及权责发生制,会计假设就是几乎造不了假,如果硬要造假也容易被发现。比如虚假的合同能签出利润,但签不出现金流量。有些上市公司在以关联交易操作利润时,一般也会在现金流量方面暴露有利润而没有现金流入的现象,因此利用每股营业业务现金流量净额去分析公司的获利能力,比每股盈利更如客观,有其特有的准确性。可以说每股现金流量就是公司获利能力的质量指标。

财务数据分析之 每股收益 和 每股经营活动现金

1. 每股收益EPS

每股收益即EPS,是指税后净利润与股本总数的比值。其中税后净利润等于利润总额除去所得说后的部分。利润总额包括主营业务利润(产品销售利润)、其他业务利润、投资净收益和营业外收支净额四部分,其中产品销售利润等于产品销售收入减去产品销售成本、产品销售费用及产品销售税金及附加;其他业务利润为其他业务收入与其他业务支出之差。 简单地讲,每股收益等于“销售收入等一系列减去一列成本和收税后的结果,即税后利润,再除以股本总数”。所以,每股收益能很好的代表了该股票的利润情况。而股价除以每股收益,就是我们常用到的市盈率。

打个直观但不严谨的比方,假设我每年生产了一辆汽车以20万元卖给你,我投入的全部成本为10万元,不考虑税收等其他支出,股票总是份为10万股,那么我本期的每股收益为1元。

由于销售收入和利润主要属于财务账面上进出的东西,并不与现金流直接挂钩,一种常见的现象是,销售收入可能带来大量的应收帐款而不是真金白银的现金流入。所以,每股收益更多的代表是该股票的财务账面收益,并不能完全表达该公司包括现金流在内的真实财务状况。这个时候,每股经营活动现金就能起到很好的补充。

2. 每股经营活动现金流

每股经营活动现金,即经营性现金流余额除以总股本,用来验证同期每股收益(EPS)的质量如何,本质上仍是一个盈利指标,但这表示的是本期与经营活动有关的现金流进出的情况。一般说来,每股经营现金流好的股票,财务状况比较好,没有产品积压,或者回款较快,而每股经营现金流长期偏离较多的股票,结合其行业特点进行分析,可能会发现其中存在的累积风险。

但是需要特别指出的是,每股经营活动现金流,并不是每股现金流,前者所反映的只是经营活动上产生的现金流;而除了经营现金流之外,企业的现金流还包括筹资等行为,所以

每股经营现金流并不能代表该公司出现了现金流紧张与否的状态,仅仅表示它的长期累积可能会带来问题。

继续沿用上面直观但不严谨的比方,虽然我把车卖给你了,但是你却没有支付而是以欠款的形式承诺三年后一次性付清。于是本期我的经营资金属于净流出10万元,合本期每股经营活动现金流为-1元。但是由于我的初期的现金流为30万元,而且在本期末再次融资10万元,所以我还可以挺下去至少可以这样再做三辆汽车而不至于破产。到了第三年年末交付了第三辆车收到第一笔20万元后,我决定停工不再生产也不再继续销售汽车,好好休息休息。但是依据销售合同,接下来2年每年我都有20万元的进账。假设这个时候不考虑成本也不考虑股东分红等七七八八的支出,接下来两年每年的每股收益为0但是经营现金就维持在2元。

3. 每股收益和每股经营现金流的关系

每股收益高,表明该企业本期的利润状况好;每股经营活动现金高,表明该企业本期的经营现金流状况较好。这两个概念代表着虽然关联但却完全不同的意义,我们不能单纯的根据每股收益或每股经营现金流来简单地判断该股票的好环,而应该将两者结合起来。

如果我们看到某只股票的每股收益高,但是每股经营现金流却很低甚至为负值,则表明该期该公司同期的现金流入相对减少或者现金流出相对增多。比如,一种常见的现象是,某企业在本期销售了大量的产品,但是同时产生了大量的应收账款,现金却没收入多少,这属于现金流入减少的情况。另外一种常见的现象是,虽然该公司在同期销售了大量的产品,但是同时(或许是看好前期市场前景而同期)追加了更大的经营性投资,导致资金的大量流出,或者尚未形成产品,或者出现产品积压,这些都可能会带来每股经营现金流的降低。

如果我们看到某只股票的每股收益低,但是每股经营现金流却不断升高,则表明该期该企业同期的现金流入相对增多或者现金流出相对减少。比如,一种常见的现象是,该企业虽然在本期出现销售收入锐减,但是由于前期的应收账款回款,带来的现金流入的相对增加;另外一种常见的现象是,企业在本期决定减少投资,主要销售上期的积压库存,这些都可能会带来每股经营现金流的增加。

从以上分析,我们不能简单的认为,每股经营活动现金低就代表该股票差,或者每股经营活动现金低就代表该股票差就代表该股票好,还应结合行业特点做出进一步的分析和考察。一种情况是,在某些生产周期性较长的行业上,虽然本期应收帐款在增加,但是行业特

点以及企业实力,确保了这些应收账款不会成为坏账也不会大规模的累积,所以也就不会企业的正常运作产生不利影响,同时由于回款周期的原因,可能带来下期每股经营现金的增加。比如本周三即将上市申购的新筑股份,其2010年上半年的每股收益为0.53元,但是其每股经营现金流却为-1.76元,两者差距显著。如果我们仔细看看其上半年的投资活动的现金流出和应收帐款的数量都出现了显著的大规模增加,这是本行业特点所决定的(建筑行业的张款多在年底回款),这并不能代表该公司的经营情况出现了问题,同时也注意到(1)其每股现金流虽然为负但是只有-0.1885元(2)近几年来,每股经营现金流和每股现金流呈现出交替正负的情况。又比如本周三即将上市申购的双塔食品,2010年上半年的净利润与2009年相比(1801.43万元:4295.46万元)虽然有所下滑,但是其每股经营现金却从去年年底的0.0048元猛增到今年6月30日的1.2500,这大概是因为今年上半年收到了不少往年销售回款数量且数量巨大的缘故(今年上半年的净利润仅为1801.43万元,但是经营活动现金净流量却高达5643.69万元),这一点从应收账款周转率在今年上半年显著降低可以看出(从前年的15.26到去年的12.81再到今年上半年的5.83,显示今年上半年的资金回笼速度有明显加快,推测为了上市时有个好看的财务报表,减少应收账款累积的特殊处理)。

另外一种情况的典型例子是房地产行业,每股经营现金对于评估土地招拍卖和房屋预售制度下的房地产企业的经营情况,有很好的指导意义。

4. 每股收益和每股经营现金的在选股中的现实指导意义

每股收益以及其对应的市盈率指标,应该成为判断股票中长期投资价值、短期股价对价值偏离程度、以及选择新股的一个重要的指标;同时,在选股的时候,也应兼顾考察每股经营现金流情况。可以这么大致的认为,每股收益代表的是刚刚过去的股票表现,而每股经营现金则暗示着未来是否会出现经营问题或者刚刚过去的繁荣下面是否隐藏着危机。

如果优先选择那些每股收益高而市盈率低的股票,则应该在选好股票后,考察一下每股经营现金流。如果两者相差较大,则应该根据更多的财务数据结合行业特点分析造成差距的原因,对于存在负面原因的股票,选择时应予以慎重。

范文八:上市公司财务指标分析每股收益每股股利市盈率每股净资产杜邦分析法

上市公司财务分析

一、 上市公司基本财务分析

(1)每股收益:基本每股收益=归属于公司普通股股东的净利润在普通股的情况下,以基本每股收益的计算为基础,在分母中考虑稀释性潜在普通股的影响,同时对分子也作相应的调整。指标越大,盈利能力越好,股利分配来源越充足,资产增值能力越强。发行在外普通股加权平均数=期初发行在外普通股股数+当期新发行普通股股数*已发行时间报告期时间—当期回购普通股股数*已回购时间/报告期时间;潜在的普通股主要包括:可转换公司债券、认沽权证和股份期权等。

(2的是上市公司每一普通股获取股利的大小,每股股利越大,则企业股本股利能力就越强,每股股利越小,则企业的活力能力就越弱,股利发放的多少,除了受上市公司获利能力大小影响以外,还取决于企业的股利发放政策。

(3)市盈率:市盈率=每股市价/每股收益。一方面,市盈率越高,意味着企业未来成长的潜力越大,也即投资者对该股票的评价越高,反之,投资者对该股票的评价越低;另一方面,市盈率越高,说明投资于该股票的风险越大,市盈率越低,说明投资于该股票的风险越小。市盈率的高低收到盈利能力的成长性、投资者所获报酬率的稳定性、利率水平变动的影响。

(4)每股净资产:每股净资产=股东权益总额/发行在外的普通股股数。每股净资产反应每股股票所拥有的资产现值,每股净资产越高,股东拥有的资产现值越多,每股净资产越少,股东拥有的资产现值越少,通常每股净资产越高越好。

(5)净资产的多少是由股份公司经营状况决定的,股份公司的经营业绩越好,其资产增值越快,股票净值就越高,因此股东所拥有的权益也越多。比值越低意味着风险越低,比值越高,说明企业资产的质量好,由发展潜力,可以树立较好的公司形象。

(6)股利支付率:股利支付率=每股股利/每股净收益。反应公司的股利分配政策,取决于公司的业务性质、经营成果、财务状况、发展前景和管理当局的股利政策。

(7) 股票获利率:股票获利率=每股股利/每股市价。

二、企业综合绩效分析方法—杜邦分析

杜邦分析法的核心是净资产收益率,这是综合性最强的财务分析指标,是杜邦分析体系的起点。

关键公式:净资产收益率=总资产净利率*权益乘数

其中:权益乘数=资产总额/所有者权益总额=1—(1—资产负债率)

1. 销售净利率反映了企业净利润与销售收入的关系,它的高低取决于销售收入与成本总额的高低。

2. 资产总额由流动资产和长期资产构成,它们的结构合理与否将直接影响资产的周转速度。

3. 资产负债率越高,权益乘数就越高,说明企业的负债程度比较高,存在比较高风险的同时,也带来了较多的杠杠利益。

范文九:从每股收益出发的杜邦分析方法及应用

维普资讯 http://www.cqvip.com

20 年第 1 期  08 6 ( 第 2 8期 ) 总 3

企业 科 技 与发展

Ent r ie Sc e e e prs inc  A nd T e hnol   c ogy & D e l pm e   ve o nt

N0 .6 0D   1 .2 H8

从每 股 收益 出发 的杜邦 分析 方法及应 用

赵 敏

35 7 ) 1 15  ( 宁波大红鹰学 院,浙江  宁波

【 要】 摘 传统的杜邦分析方法从净资产收益率出发 ,对企业进行综合财务分析。在证券市场中,每股收益指标的 高低  是评价股票投 资价值的一个重要 因素 ,从每股收益 出发对杜邦分析方法进行改造 ,能更好地对 企业进行财务分析 。   【 关键词 】 每股收 益;杜邦分析 ;财务分析

【 中图分类号 】25 9 【 F3.   文献标识码 】  【 1 A 文章编号 】64 08(08 1— 28 0  17 —6 820 ) 02— 3 6

Du o tAn lssa d Ap lc to   s d o  h   r i g   rS r   P n  ay i  n   p iain Ba e   n t e Ea n n sPe  ha e

Z ha   i   oM n ( e  w   ol ei Nn b, igoZ ea g3 1 5  R dHa kC lg    igo Nnb  hj n     ) e n i 1  57

【 bt c]h tdi am t doD Pn aa s  o   e id(Its ttgth t pssfac 1nli A s atTer i nl e o f uotnl iifmt   e )l  s so et  n r i t nni  a s. r  a t   h   o   yssr h y l f ea e     e e re    i aa ys

I  h   e urt  r t h   a n n s p rs a e i  n i p ran a t rt  v l t  h   a l  ft e s a e . Ba e   n t e e r — n t e s c i ma ke,te e r i g   e   h r sa  m o t tf co o e auae t e v h e o h   h r s y sd o h  an   ig   rs r n spe  hae,we rf r lt   Po ta a y i o a ay i  n nca  fe t r ie   te .   eo n he Du n  n l sst  n lssf a ilo  n eprs sbetr i

【 e  od 】a i s e Sa ; uot nl i F ac l nli K y rsEr n   r hr D PnA a s ; i ni  a s  w n gP   e   ys n a

A y s

财 务 分 析 足 以企 业 的 财 务 报 告 为依 据 ,通  过 对 企 业 的 财 务 状 况 和经 营 成 果 进  分 析 ,达  i 到 分 析 企 业 过 去 、评 价 企 业 现 在 、预 测 企 业 未

诮 售净 ;.  羹

r——— ——— —

来的 曰的 ,为企业投 资者 和管理者提供决 策的

依 据 。 众 所 周 知 , 财 务 分 析 方 法 有 趋 势 分 析

\   L —— — — —— — 一 — —— — — — — —

息资  周 转 率

r ——— — —— — —

L ——— ]

。 ・_________________

J_____。。--。-- -- ______。——-----・一 __。___-。------- __-__。---・-—--・ __。__・-。—-。・--・ - - +

法 、指标 分析法 、冈素分 析法等 ,每种方法从  不同的侧 面对企业的财务状况 和经营成果进行

分析 与评 价 ,各 有 利 弊 , 为 了对 企 业 的 整 体 情  况 有 个 全 面 的 评 判 ,需 要 用 综 合 的 方 法 对 企 业  进行分析与评价。

销信收 ^ 戒 本费黾总虢 +其他

得 税

长 期 资 声

流 动 资 盘

厂—— ——_—  ——— _—— ——]   r 1 销 售 成 本 + 管 连 尊 写 + 财 务 费 用 }营   用  』 尊 圈 定

货 瓷 金+存货 +应收 张敢+ 短期投资 +其 他

图 1 传 统 杜 邦 分 析体 系 指标 间 的相 互 关 系

杜 邦 分析 方法

与总资产 净利率 、权益乘数息息相关 。总资产净利率反映的是

资 产 的盈 利 能 力 ,提 高 总 资 产 净 利率 可 以从 提 高销 售 净 利 率 和

( ) 邦 分析 方法 介 绍  一 杜

提 高总资产周转率人手 ,从而给  _提高企业盈利能力和营运  r 能力 的思路 :权益乘数是资产 与权益 的比 ,反映 的是企业的偿

债 能 力 。企 业 可 以利 用 合 理 负债 ,获 得 财 务杠 杆 收 益 。

杜邦 分析方法是美 国杜邦公 司提出的一种综合财务分析方  法 ,该方法从最具综合性的指标净资产收  率f发 ,通过对净  “

资产 收 益 率 的层 层 分 解 ,对 企 业 的偿 债 能 力 、霄 运 能 力 、盈 利  能 力 进 行 综 合 分 析 ,分 析 影 响 企 业 财 务 状 况 和 经 营 成 果 的 因

依此类推 ,经过这样的层层 分解 ,氽业的经营者可 以分析

影 响 企 业 经 营 业 绩 的 因 素 ,企 业 的所 有 者 叮 以据 此 制 定 提 升 企  业价值的策略 。   ( ) 邦 分 析 方 法 的缺 陷  二 杜 1 净 资 产 收 益 率 指 标 来 源 于 利 润 表 和 资产 负 债 表 ,对 企   .

,为企业决策者提供提高效益的思路 。传统杜邦分析体 系指

标 问 的相 互 关 系可 以川 图 1 表示 。 来

企业财务管理的 目标是实现企业价伉最大化。对企业 所有  者和经营者而 占,净资产收益率是评价企业价值 、考核企业经  营者业绩 的一个重要指标 ,从 网 1中可以看  ,净资 产收益丰

业来说 ,现金流量特别是经营现金流量是企业持续发展的重要  源泉 ,在杜邦分析方法 中相关的指标没有得到反映。

【 作者简介 】 赵敏  女 ,工作于宁波大红鹰 学院经济 管理学院。

2   28

(www.wenku1.com)维普资讯 http://www.cqvip.com

2 .证券市场 中,每股 收益是衡量 上市公司盈利 能力 、评

判上市公司投资价值最重要的财务指标 ,它反 映普通股 的获利  水平 。证券市场投资者更 关心每股 收益 、净 资产 收益率 、每股  净资产这些指标 ,通过对这些指标 的分析 、排序 ,选择进行投

资 的股 票 。

1 .从每股 收益  发 的杜邦分析方 法 ,引入 了经 营现 金流  量的指标 ,能 更真 实地衡量上市公 司的盈利能力 ,更客观地评

价 企 业 的 财 务 状 况 和 经 营 成 果 ,使 投 资 者对 上 市 公 司发 展 趋 势

的预测更可靠 。

2 有 助 于 上 市 公 司 从 企 业 的现 金 流 特 别 是 经 营 现 金 流 的  .

3 .杜邦分析方法 显示 ,提高销售净利 率可 以提 高净资产  收益率 ,而提 高销售净 利率要 求企 业在增 加收入 的 同时要 降  低成本 ,这样 会导致企 业注 重眼前 利益 而忽视企 业 的可 持续

发展 。

角度对企业的财务状况和经营成果进行分 析 ,发现企业存在 的

问题 ,寻 找 突 破 的 方 向 ,注 重 企 业 的 长 远 发展 。

3 .证 券市场 中不 少分 析公 司定期将上市公 司按每股收益 、   净资产收益率 、每股净资产等指标进 行排 序并 公布。理论上每  股收益是评价上市公司盈利能力的核心指标 ,实际中分析者也

二 、从每股收益出发 的杜邦分析 方法

( ) 每 股 收 益 出 发 对 杜 邦 分 析 方 法 的 改 造  一 从

能较容易地获取数据 ,可见从每股收益出发的杜邦分析方法是

可行 的。

每股收益是衡量上市公 司盈利 能力 的核心指标 ,每股净资

产 、净资产收益率也从不同的侧面反映上市公司的价值 ,是投

资者进行投资决策的重要指标。从 每股收益出发的杜 邦分 析方  法中指标 的计算如下 :   每股 收益 =净利润 ÷期末普通 股股 数  每股净资产 :期末股东权 益 ÷ 期末普通 股股数  净资产收益率 =净利 润 ÷期末股东权益

其 中 ,净 利 润 为 扣 除 所

得 税 后 的税 后利 润 ,期 末 股东 权 益

三 、从每 股收益 出发 的杜 邦分析 方法应用

2 0 年 ,中国股市迎来 了前所未有 的 “ 06 牛市” ,上证指数  和 深 圳 成 指 全 年 分 别 上 涨 165 %和 15 2 ,地 产 指数  2. 5 2.% 4

(9 2 0 上 涨 1 8 3 ,涨 幅超 过 大 盘 4 390 ) 6. % 0 0个 百 分 点 以 上 。进

入 20 0 7年后 ,房地 产板块继续成 为投资热点 。深万科是最早  在深圳证券交 易所上市 的房地产企业 ,2 0 06年和 2 0 0 7年连续

两 年 居 于 房 地 产 上 市 公 司综 合 实 力 T P O O I 、经 济 增 加 值

T PO O I 、地产绩优股 T P 0的第一位 ,从每股收益出发 的深万  O1

科 杜 邦 分 析 可 以透 视 我 国房 地 产 业 的 冰 山一 角 。

是扣 除优先股 股东权益和少数 股东权益后 的普 通股股东权 益。   改造 后的杜邦分 析方法 的核心 公式 为 :每 股收益 =每股 净资

产 ×净资产收益率 ,改造 后的杜邦分析指标分解如 图 2所示 。

从 图 2中 可 以 看 出 ,改造 后 的杜 邦 分析 方 法 从 衡 量 上 市 公

在此选取 2 0 0 7年第一季度和 2 0 年 第一 季度深万科 的财  08

务 数 据 进 行 分 析 , 以利 于 比较 。   ( ) 股 收 益 的 分 解 ( 见 表 1  一 每 详 )

表 1

2 08年 比 2 0 0 0 7年

司盈利能力的核心指标每股收益 出发 ,将每 股收益分解 为每股  净资产和净资产 收益率 ,每股净资产又分解 为权益负债 比、负  债总额 与现金 比和每股净 经营 现金流 量 ,诸 如此类 ,逐 层分  解 ,综合企业的资产 负债表 、利润表和现金流量表的信息 ,对

企 业 进 行 全 面 财 务分 析 。   ( ) 造后 的杜 邦 分 析 方 法 的 优 点  二 改

指 标

20 0 7年 一 季 度  0 8年 一 季度  20 01  .4 39  .1 01  .1 24  .1

同期 增 减

每 股 收 益 ( /股 ) 元   净资产收益率(   %)

— 13 2    4 - 83  3 .6

每 股净资产(   元)

35  .8

44 .

2  1 29

每股 收益

每 股 净 资 产

×

净 资 产 收 益 率

厂—— ————— L———— —]

权益负债 比 × 负债 总额与现金比 ×每股净经营现金流量

广——— —L——— ]

权益乘数

×   总资产净 利率  厂 ——————L]   _

销 售 净 利 率

总 资 产 周 转 率  ×

厂——_ L——]   _

现 金同收率÷销售现金 比率

资 产 总 额  ÷  股 东 权 益

长期资产  固定 固  资产 +长期投 资+无形资产  产 +

I — —

流动 资产

I —

_I _ 』 —

— 一 I

货 币资 金 +存 货 + 应 收 账 款 + 短 期 投 资 + 其 他

图 2 改 造 后 的 杜 邦 分 析 指 标 分 解

2   29

(www.wenku1.com)

维普资讯 http://www.cqvip.com

从表 1中可 以看  虽 然 20 0 8年第一 季度 的每股净资产 比  上年 同期增长 了 2 .1 2 %,但 由于净资产 收益率 比上年 同期减  9

少 了 3 . %,最 终 使 每 股 收 益 比 上年 同期 减 少 了 2 .3   83 6 1 %。 4 ( ) 资 产 收 益 率 的 分解   二 净

四 、从 每 股收 益 出发 的杜 邦分析 方 法在运

用 中应 注 意 的 问题

从 每股 收益  发的杜邦 分析方 法为股 票投资 者提供 了一

种 综 合 分 析 的 方 法 ,在 实 际 应 用 中 ,应 注 意 以 下 几 方 面 的 问

题。

由于净资产收益率 的下降导致 了每股收益的减 少,因此需

对净资产收益率下降的影 响因素进行分析 ,详 见表 2  。

表 2

1 为了便于 比较 ,使 得 比较 结果更 客观 、更具可 比性 , .

} 0 8年 比 2)7年  20 ( 0

应注意 比较期间的选取应一 致 ,数据 的计算 口径应一致。   2 .从每股 收益 出发的杜邦分析足一 种综 合分析方法 ,分

析 的结 果 与 企 业 的 整 体 情 况 相结 合 ,才 更 有 意 义 。 在 应用 中需  注 重 分 析 的 思 路 以 及 所 指 出 的方 向 ,避 免 拘 泥 于 数 字 ,陷 入教  条 的 闲境 :

指标  净 资产收益率(   %)

权 益 乘 数

20 0 7年一 季度 2 0 0 8年一季度  39   1

32   .1

同期增减

24  .1

35 1 .l

- 83  3 .6

93   .5

总 资产 净 利 率 (   %)

00 2  .12

00 6 7  0 7

— 45  4 1

深万科 2 0 0 8年 的权益 乘数 比 卜年同期增加 了 93 %,这  .5 说明 2 0 的资产 负债率提高 了,同时总资产净利率下降 _ 0 8年 r

4 .1 ,说 明 资 产 的 获 得 能 力 比上 年  期 下 降 , 且 下 降 幅  45 %

度较 大 。   ( ) 论  三 结

综上听述 ,从每股 收益 出发 的杜邦分析方法足对传统杜邦  分析方法的一 种改造 ,在实践 中特别足在证券 市场 中有助于投  资者分析 、评价上市公 司的投资价值。

参  考  文  献

[]刘正军 ,吴永兰.杜 邦财务分析体 系发展新i [] 1 4 J.湘潭 大学学报   ̄ ( 哲学社会科 学版 ) 0 6 0 4 :9 ,2 0 ,3 ( ) 3~9 . 8   []

胡文献等. 基于上市公 司的杜邦财务 分析体 系 [] 华侨 大学学  2 J. 报( 哲学社会科 学版 ) 0 4 2 :3 ,20 ,( ) 8~4 . 4

[] 中国 房地 产 TOP 0研 究组 . 2 0 3 1 0 7年 中国 房地 产 上 市公 司 TOP 0 1  研 究报 告 [B/ ] ht:/ d sysuu o 1d s ytp 0  E 0L . t /i ut . fncm/ ut /0 1/ p n ro n r

b 0 a / 7  q gp f 2 0 —6   a g 0 0 s b  d. 0 7 .

通过从每股收益m发对深万科进行 的杜邦分析 ,可 以看

深 万科 2 0 第 一 季 度 每 股 收 益 下 降 是 由 于 净 资 产 收 益 牢 下  0 8年

降导致 的,而净资产收益率 的下降又足 由总资产收益率 的下降

引起 的 。层 层 分 解 ,我 们 可 以进 行 更 深 入 的 分 析 。从 中我 们 也

可 以看  深万科 的资 产负债率 达到 _ 6 .5 r 6 %,虽然 在房地产    5

业 中不 是 最 高 的 ,但 深 万科 20 0 7年 和 20 0 8年 第一 季 度 的净 经  营 现金 流 量 是 负 数 ,说 明 深 万 科 的 经 营 而 临 一 定 的 财 务 风 险 ,

[ 编辑 :陈 怡玲] 责任

旦在资金 的环节上出现问题 ,就会 出现经营 境 。

2 0 3

范文十:以每股收益分析法选择增资方案有答案

以每股收益分析法选择增资方案

(不考虑优先股时每股收益无差别点的计算)

已知A公司现有资产8000万,负债比率30%,年利率8%,普通股400万股。公司准备 筹集3000万扩大生产规模,方式可为增发普通股或长期借款。1.若增发普通股,则计 划以20元/股发行150万股。2.若长期借款,则利率为9%。假定增加资金后预期息税 前利润为1500万,所得税率为25%。请计算每股收益无差别点并作出筹资决策。

解题思路:每股收益等于净利润(息税前利润EBIT-债务利息-所得税)除以普通股股数。而企业以增发普通股或借入长期借款方式扩大生产规模对每股收益的影响是:增发普通股会导致债务利息不变但普通股股数增加,即净利润(可分的钱)没少但分钱的人(普通股股数)增加;增加长期借款会导致债务利息增加但普通股股数没增加,即净利润(可分的钱)少了但分钱的人(普通股股数)没增加。而每股收益无差别点就是使到这两种增资方式下每股收益相等的息税前利润。根据每股收益无差别点与增资后的预计息税前利润的大小关系来作出选择。选择的标准:若增资后的预计息税前利润大于每股收益无差别点,选择增加长期借款(即赚多了要少一些人分钱,这样每个人才能分得多一些钱);若增资后的预计息税前利润小于每股收益无差别点,选择增发普通股(即亏损了要找多了一些人来分担,这样每个人的损失就会少一些)。

解:A企业原有债务:8000 * 30% = 2400万,每年债务 2400 * 8% = 192 万

B每股收益 = (EBIT – I – T)/ N

= (EBIT – I)*(1 – T%)/ N

= (息税前利润 – 债务利息 – 所得税)/普通股股数

C借入3000万长期借款后每股收益 = (EBIT – 192 – 3000*9%)*(1-25%)/

400

D增发3000万普通股后每股收益 = (EBIT – 192)*(1-25%)/ (400+150) E令两式相等,则有:

(EBIT – 192 – 3000*9%)*(1-25%)/ 400 = (EBIT – 192)*(1-25%)/ (400+150)

(EBIT – 462)*75% /400 = (EBIT – 192)*75% /550 EBIT = 1182 万元

E每股收益无差别点下的每股收益=

EPS1 = EPS2 = (1182 – 462)*75% /400 = (1182 – 192)*75% /550 = 1.35 元/股

F 预计增资后的每股收益

因为增发普通股后的每股收益为1.78元,小于借入长期借款后的1.95元,所以A公司应该选择借入3000万长期借款的增资方案。

注意:其实本题“F 预计增资后的每股收益”无须计算,计算出步骤“E每股收益无差别点”后已经能作出筹资决策了。

附加题:

已知甲公司现有资产5000万,其中债务为1000万,债务年利率8%;普通股200万股共4000万。公司准备筹集2500万扩大生产规模,方式可为增发普通股或长期借款:若增发普通股,则计划以20元/股发行125万股;若借入长期借款,则债务利率为10%。假定增加资金后预期息税前利润为600万,所得税率为25%。

1请计算每股收益无差别点并作出筹资决策。

2 请计算增资后的每股收益

答:1

(EBIT – 80 – 2500*10%)(1-25%)/200 =(EBIT – 80)(1-25%)/200+125

(EBIT- 80 – 250)(1-25%)/200 = (EBIT – 80)(1-25%)/ 325

(EBIT- 330)(1-25%)/200 = (EBIT – 80)(1-25%)/ 325

EBIT = 730

因为每股收益无差别点为730万元,大于增加资金后预期息税前利润600万元,

所以应该选择增发普通股125万股共2500万元的方案。

答:增资后的每股收益

= (600 – 80)*(1-25%)/200+125 = 1.5元/股