现金流分析

Chemalite现金流量分析

课程:财务会计任课老师:

Chemalite, Inc

现金流量分析

采用直接法和间接法,现金流量表中的投资活动和筹资活动的现金流量是相同的,不同是经营业务的现金流量的计算和表达上。 1、现金流量表编制(间接法)

2、现金流量表编制(直接法)

3、现金来源和使用分析

根据上表数据,Chemalite公司现金流入主要来源于经营活动现金流量和筹资活动现金流量,分别占比66%和26%。其中经营活动现金流入量占比约三分之二,体现公司1992年销售状况良好,营业收入增长明显。筹资活动现金流全部来自负债,包括短期借款200,000美元及长期借款510,000美元,无权益性现金资产来源。

现金流出主要包括经营活动现金流出和投资活动现金流出,分别占比68%和36%。经营活动支出总额达1,805,480美元,其中劳动力成本、广告费用、研发费用、销售费用、管理费用等合计1,193,500美元,占经营活动支出总额的66%。而投资活动的现金流出全部用于购买固定资产及土地支出。

四、现金流管理建议

从上表,我们可以看出Chemalite公司经营活动现金净流量为正,投资活动现金净流量为负,筹资活动现金净流量为正,合计净流量为负。这表明投资活动的现金流出已无法用经营活动带来的现金流来覆

盖,而要依赖于筹资活动中负债所得的现金。这和Chemalite公司正处于扩张期,经营活动和投资活动中的资金周转承载了企业发展的要求有关。该公司未来正计划大规模购买设备厂房,以期进一步扩大生产规模。

但Chemalite公司若资金运用不当,其危险的现金流问题则有可能有悖于公司的稳健经营,我们建议改善如下: (一)控制经营活动现金流出

从现金流分析中可以看出,公司经营活动现金流入较为可观,但公司在费用列支上金额较大,影响了经营活动现金流总体水平。应该看到,公司产品技术含量较高,其在研发成本、劳动力成本较高不无道理,但是建立严格的成本费用管理机制将有助于公司未来的发展,从而达到利润的最大化。 (二)适当控制投资规模

公司目前正处于扩张期,在现金结构上体现投资活动支出比重大,是比较正常的。但是在公司经营活动贡献的现金净流量有限的情况下,适当控制投资规模与公司经营发展相适应,量力而行的确定公司合理的投资规模,以确保公司现金流的良性循环。运用稳定充沛的经营活动现金流以再投资余地越大,也说明公司未来发展趋势越好,公司价值越高。

(三)增加权益性现金资产

公司目前负债水平较高,导致偿债能力较差,特别是短期偿债能力堪忧。在筹资活动中公司的现金流入全部为负债,因此有必要引入

权益性资产。该公司92年所有者权益中分配了现金股利、赎回了部分股份,都导致现金流出,而没有现金收入,使公司在筹资活动中较为被动。如果能够适当增加权益性资产,能够增强公司经营发展的稳定性,亦有利于企业长远发展的可持续性。

现金流分析

现金流量定义

现金流量是现代理财学中的一个重要概念,是指企业在一定会计期间按照现金收付实现制,通过一定经济活动(包括经营活动、投资活动、筹资活动和非经常性项目)而产生的现金流入、现金流出及其总量情况的总称。即:企业一定时期的现金和现金等价物的流入和流出的数量。 现金流量管理是现代企业理财活动的一项重要职能,建立完善的现金流量管理体系,是确保企业的生存与发展、提高企业市场竞争力的重要保障。

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什么是现金

现金流量管理中的现金,不是我们通常所理解的手持现金;而是指企业的库存现金和银行存款,还包括现金等价物(即企业持有的期限短、流动性强、容易转换为已知金额现金、价值变动风险很小的投资)。包括现金、可以随时用于支付的银行存款和其他货币资金。

一项投资被确认为现金等价物必须同时具备四个条件:期限短、流动性强、易于转换为已知金额现金、价值变动风险小。

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现金流量的内容

l.初始现金流量。

初始现金流量是指开始投资时发生的现金流量,一般包括如下的几个部分:

(1)固定资产上的投资。包括固定资产的购入或建造成本、运输成本和安装成本等。

(2)流动资产上的投资。包括对材料、在产品、产成品和现金等流动资产上的投资。

(3)其他投资费用。指与长期投资有关的职工培训费、谈判费、注册费用等。

(4)原有固定资产的变价收入。这主要是指固定资产更新时原有固定资产的变卖所得的现金收入。

2.营业现金流量。

营业现金流量是指投资项目投入使用后,在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量。这种现金流量一般以年为单位进行计算。这里现金流入一般是指营业现金收入。现金流出是指营业现金支出和交纳的税金。如果一个投资项目的每年销售收入等于营业现金收入。

付现成本(指不包括折旧等非付现的成本)等于营业现金支出,那么,年营业现金净流量(简记为NCF)可用下列公式计算:

每年净现金流量(NCF)= 营业收入一付现成本一所得税

或每年净现金流量(NCF)= 净利十折旧

或每年净现金流量(NCF)= 营业收入×(1-所得税率)-付现成本×(1-所得税率)+折旧×所得税率

3.终结现金流量。

终结现金流量是指投资项目完结时所发生的现金流量,主要包括:

(l)固定资产的残值收入或变价收入。

(2)原有垫支在各种流动资产上的资金的收回。

(3)停止使用的土地的变价收入等。

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现金流量的分类

在现金流量表中,将现金流量分为三大类:经营活动现金净流量(Operating Activities)、投资活动现金净流量(Investing Activities)和筹资活动现金净流量(Financing Activities)。

经营活动是指直接进行产品生产、商品销售或提供劳务的活动,它们是企业取得收益的主要交易和事项。

投资活动,是指固定资产的购建和不包括现金等价物范围内的投资及其处置活动。 筹资活动,是指导致企业资本及债务规模和构成发生变化的活动。

现金流量表按照经营活动、投资活动和筹资活动进行分类报告,目的是便于报表使用人了解各类活动对企业财务状况的影响,以及估量未来的现金流量。

在上述划分的基础上,又将各大类活动的现金流量分为现金流入量和现金流出量两类,即经营活动现金流入、经营活动现金流出、投资活动现金流入、投资活动现金流出、筹资活动现金流入、筹资活动现金流出。

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现金流量的重要性[1]

现金流量按其来源性质不同分为三类:经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量和筹资活动产生的现金流量。现金流量即是指企业在一定会计期间以收付实现制为基础,通过一定经济活动(诸如经营活动、投资活动、筹资活动和非经常性项目)而产生的现金流入、现金流出及其差量情况的总称。

在现代企业的发展过程中,决定企业兴衰存亡的是现金流,最能反映企业本质的是现金流,在众多价值评价指标中基于现金流的评价是最具权威性的。

现金流量比传统的利润指标更能说明企业的盈利质量。首先,针对利用增加投资收益等非营业活动操纵利润的缺陷,现金流量只计算营业利润而将非经常性收益剔除在外。其次,会计利润是按照权责发生制确定的,可以通过虚假销售、提前确认销售、扩大赊销范围或者关联交易调节利润,而现金流量是根据收付实现制确定的,上述调节利润的方法无法取得现金因而不能增加现金流量。可见,现金流量指标可以弥补利润指标在反映公司真实盈利能力上的缺陷。美国安然(Enron)公司破产以及新加坡上市的业洲金光纸业(APP)沦为垃圾公司的一个重要原因就是现金流量恶化,只有那些能迅速转化为现金的收益才是货真价实的利润。对高收益低现金流的公司,特别要注意的是有些公司的收益可能是通过一次性的方式取得的,而且只是通过会计科目的调整实现的,并没有收到现金,这样的公司很可能存在未来业绩急剧下滑的风险。

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现金流量的分析

现金流量分析具有以下作用:

1、对获取现金的能力作出评价;

2、对偿债能力作出评价;

3、对收益的质量作出评价;

4、对投资活动和筹资活动作出评价。

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现金流量分析对企业理财的影响

(一)现金流量对企业筹资决策的影响。

企业筹集资金额根据实际生产经营需要,通过现金流量表,可以确定企业筹资总额。一般来说,企业财务状况越好,现金净流量越多,所需资金越少,反之,财务状况越差,现金净流量越少,所需资金越多。

(二)现金流量对企业投资决策的影响。

现金流量是企业评价项目可行性的主要指标,投资项目可行性评价方法有动态法和静态法,动态法以资金成本为折现率,进行现金流量折现,若现金净流量大于0或现值指数大于1,则说明该投资项目可以接受,反之该投资项目不可行。静态法投资项目的回收期即原始投资额除以每年现金净流量,若小于预计的回收期,则投资方案可行。否则,投资方案不可行。

(三)现金流量对企业资信的影响。

企业现金流量正常、充足、稳定,能支付到期的所有债务,公司资金运作有序,不确定性越少,企业风险小,企业资信越高;反之,企业资信差,风险大,银行信誉差,很难争取到银行支持。因此,现金流量决定企业资信。

(四)现金流量对企业盈利水平的影响。

现金是一项极为特殊的资产,具体表现为:

一、流动性最强,可以衡量企业短期偿债能力和应变能力;

二、现金本身获利能力低下,只能产生少量利息收入,相反由于过高的现金存量会造成企业损失机会成本的可能,因此合理的现金流量是既能满足需求,又不过多积囤资金,这需要理财人员对资金流动性和收益性之间做出权衡,寻求不同时期的最佳资金平衡点,有效组织现金流量及流速以满足偶然发生资金需要及投资机会的能力。

(五)现金流量对企业价值的影响。

在有效资本市场中,企业价值的大小在很大程度上取决于投资者对企业资产如股票等的估价,在估价方法中,现金流量是决定性因素。也就是说,估价高低取决于企业在未来年度的现金流量及其投资者的预期投资报酬率。现金流入越充足,企业投资风险越小,投资者要求的报酬率越低,企业的价值越大。企业价值最大化正是理财人员追求的目标,企业理财行为都是为实现这一目标而进行的。

(六)现金流量对企业破产界定的影响。

我国现行破产法明确规定企业因经营管理不善造成严重亏损,不能清偿到期债务的,可依法宣告破产,即达到破产界限,这与以往的“资不抵债”是两个不同概念,通过现金流量分析,若企业不能以财产、信用或能力等任何方式清偿到期债务,或在可预见的相当长期间内持续不能偿还,而不是因资金周转困难等暂时延期支付,即使该公司尚有盈利,也预示企业已濒临破产的边缘,难以摆脱破产的命运。因此理财人员对现金流量要有足够的重视,未雨绸缪,透过现象看本质,将信息及时反馈到公司管理层重视,当好公司的理财参谋。

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现金流量管理在企业运营中的重要地位

虽然我国从1998年起就要求上市公司在年报中对现金流量信息进行披露,但目前国内大部分企业对现金流量的管理还仅局限于通过现金流量表的有关信息进行比率分析与趋势预测上,远远不能达到市场环境对企业的客观要求。本文就试图站在企业整个运营流程的角度上,通过对现金流量管理的内涵、作用和内容进行较为全面的剖析和探讨,并结合我国企业的经营现状提出相应的提高现金流量管理的对策和建议。

一、现金流量管理在企业中的地位

1、加强现金流量管理是企业生存的基本要求。每个企业都有其各自的不同发展阶段,其现金流量的特征也都有所不同。因此根据其在不同阶段经营情况的特征,采取相对应有效现金流量管理的措施,才能够保证企业的生存和正常的运营。否则就会对企业的生存带来致命的影响。如1975年,美国最大的商业企业之一W. T. Grant 宣告破产,而在其破产前一年,其营业净利润近1000万美元,经营活动提供营运资金2000多万元,银行贷款达6亿美元,1973年公司股票价格仍按其收益20倍的价格出售。该企业破产的原因就在于公司早在破产前五年的现金流量净额已经出现了负数,虽然有高额的利润,公司的现金不能支付巨额的生产性支出与债务费用,最后导致“成长性破产”。

2、加强现金流量管理,可以保证企业健康、稳定的发展。以往对企业的发展能力进行评价的指标如利润、收入,但由于利润的计量方法可以被人为地操纵,再加上有些企业为了增加利润,会相应减少产品开发研究费用,这些费用的削减只会影响企业的长远利益。而现金流量则弥补了这些不足。自由现金流量则可反映企业总体支付能力, 股权现金流量可以真实反映企业实际支付能力。两个指标综合反映了企业自身的支付能力及给予企业利益相关者的回报能力,是企业发展潜力的综合体现。因此,中国联通在其2003年计划工作会议上,就明确将企业自由现金流量作为对分公司发展进行考核的重要指标。

3、加强现金流量管理可以有效地提高企业的竞争力。随着近年来市场竞争的日趋激烈,这就要求企业在生产与管理中不断求新、求快,及时调整产品的生产工艺,以满足消费者千变万化的要求。在这种竞争背景下,现金的流动性就是决定企业运行速度的最重要的因素。而通过现金流量的管理,就可以使企业保持良好的现金流动性,提高现金的使用效率,从而将企业的资金及时地转化为生产力,提高企业的竞争力。

二、整体把握现金流量管理的运作过程

众所周知,现代企业作为一个资源转化增值的价值链,从企业产品的市场调研、研发设计、采购生产、库存销售至售后服务等整个工作流程中,所有环节都涉及资金的流入与流出。因此,现代财务管理的目标已不仅仅只是反映在事后的帐务处理、报表分析上,而是更多地反映在企业事前全面的资金预算、决策支持,事中的监督与控制,事后的总结与调整上。因此,伴随企业整个工作流程的现金流量控制和管理就成为企业财务管理的核心任务。

1、生产经营中的现金流量管理

企业进行生产过程中,现金流量管理的主要作用在于保证生产经营资金的安全,缩短现金循环周期,提高资金使用效率。主要表现在以下几个方面:

(1)存货周转期的管理: 生产经营活动中,对存货周转期的管理通常采用适时制管理,可以降低库存,减少对产品的检查、残次品的返工、不必要的原材料积压。

(2)现金回收期的管理:企业从取得订单到收到货款的每一个程序都要指定专人定期检查。鼓励客户提前付款,对逾期的货款,应有专人负责追踪。加速现金的回收,缩短现金的回收期。

(3)付款周期的管理:企业向外支付款项周期,并不是越长越好,如果支付过迟,会使企业丧失信用度,损害与供应商的关系,可能导致企业失去潜在的折扣优惠。

2、企业筹资活动中的现金流量管理

在企业的筹资活动中,现金流量管理主要集中在以下几个方面:

(1)预测现金流量,制定筹资计划。企业可以通过以现金流量表为基础的预测是现金预测中最常见的一种方法,能对企业短期的现金流量进行预测,有助于日常的现金的管理,根据预测结果制定短期的管理计划。以资产负债表、损益表为基础的预测,是对企业长期发展的现金流量进行预测,测算出企业若干年后的资金的盈余或短缺,有助于企业长期战略计划的制定。这样企业能制定出较全面的筹资计划。

(2)掌握财务状况,判别偿付能力。企业在制定筹资计划时,要充分考虑到自身的短期与长期偿债能力,避免在筹资活动中,现金的流动性出现问题,影响企业正常的生产经营活动。企业通常可以采用比率分析的方法,通过计算现金到期债务比、现金流动负债比、现金债务总额比等指标对自身的短期与长期的资金偿付能力进行测算。

3、企业投资活动中的现金流量管理。企业投资活动所形成的现金主要包括收回投资、分得股利、债券利息等所得现金,以及购建固定资产、权益性投资、债权性投资等所支付的现金。在做出投资决策时,企业必须明确在可预见的风险下预期的未来收益是否大于当前的支出。本阶段的现金流量管理主要是:

(1)估算投资风险,保证资金安全。在企业做出投资决策时,首先对自身所需的维持日常营运的资金及对未来不确定性的支出有一个估算,在此基础上形成的现金盈余企业才会进行投资。对所选择的投资对象,通过对投资对象提出的财务资料的分析,尤其是企业自由现金流量的大小,可以了解被投资企业的财务政策、获利能力、持续发展能力、风险及资金的现值,可以让投资企业在判断投资对象的回报能力上有一定的了解。在客观上提高了资金的安全性。

(2)通过投资评估,保证资金效益。在做出投资决策时必须考虑到未来得到的收益是否大于投资支出,即货币的时间价值问题。企业可以使用很多方法来评估投资决策,但各种方法基本上都是建立在现金流量的基础上,如贴现现金流量法、净现值法等。一般来说如果一个项目的净现值大于零,对这个项目进行投资就是可行的。

三、对于我国企业现金流量管理的对策建议

综上所述,在当前激烈的市场竞争环境中,企业要求生存和发展,必须强化和依赖于有效的现金流量管理。但目前我国企业的现金流量管理还处于极低的水平。绝大多数企业实行的还是根

据国家规定的现金开支范围和银行结算制度办理往来收付结算,以经验和内部牵制制度为主体的管理办法。笔者认为,可以采取以下措施来提高我国企业的现金流量管理水平。

1、培养管理层的现金流量管理意识。公司的领导层具备良好的现金流量管理意识是现金流量管理的基本前提,这个意识来自于现代企业制度的管理创新,代表着最新的企业财务管理理念,是现代跨国公司发展的必然趋势。企业的决策者必须具备足够的现金流量管理意识,从企业战略的高度来审视企业的现金流量管理活动,为保证企业现金流量管理水平的提高提供组织基础。

2、建立现金流入流出管理制度,建立现金流量管理的系统控制框架。企业在开展现金流量管理时,必须制定有效的现金流量的集中管理制度,建立现金管理的框架体系。这样企业就可以通过制定定期的管理报告、预算与预算控制报告来对现金管理进行及时的反馈,做出相应的调整。使得企业的每一项工作流程所带来的财务变化都能准确及时地反映到现金流量上来,从而为企业的管理决策做出评价。其次,企业在围绕“现金流量管理”这一核心展开的时候,势必牵涉到对整个企业工作流程的重新整合和统一,这样无疑可以高屋建瓴地对企业的内外信息作出及时、准确地判断和控制,这对提高我国企业的现代管理意识和水平有着极大的帮助。

3、建立相应组织机构,加强现金流量的监督与管理。由于某些人为因素,如:判断失误、粗心大意、合谋、串通舞弊等现象会使管理体系不能发挥有效的作用。针对这些情况,企业要在管理人员定期进行监督的情况下,将现金管理落实到每一个部门,每一名员工,保证现金管理的每一部分都应有人负责,不应存在无人愿意负责的不确定领域。同时,建立相应的奖惩机制,来调动职工的积极性。只有建立在企业框架体系上的现金流量管理才是全面的现金流量管理。

4、建立以现金流量管理为核心的管理信息系统。企业管理信息化是当今世界跨国公司应对全球一体化、信息化世界所必须采取的手段。据统计,世界500强中80% 的企业都采用了企业资源规划(ERP)的管理信息系统,以企业财务信息化系统平台的建立为入手点,以此来整合企业的生产管理流程,将企业的信息流、物流、资金流、工作流等集成在一起,使得管理者可以及时、准确地获得企业内外运营的各种财务、管理信息。将企业的财务管理从传统的记账、算账、制作报表为主转向财务控制、项目预算、资金运作、业务开拓、决策支持等主动运营上来,真正预测和把握企业现金流量的流入流出,以“现金流量管理”作为财务管理的创新核心,将工作流程与财务管理有机地整合在一起,抓住信息网络化这一机遇,实现企业管理跨越式的发展,才能真正提高企业的核心竞争力。

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财务利润与现金流量的关系[2]

企业实现的净利润与现金流量,都是企业的经营成果,都是分析企业财务状况的主要指标。从这个意义上说,二者是相同的。但它们又有不一致的地方,具体表现为:

1.二者的计量基础不同。企业的财务利润是以权责发生制为基础计算出来的,即收入与支出均要考虑其受益期,不同期间受益就将收入或支出归属于不同的时期,进而得出该期间的利润。而

现金流量却不同,它是以收付实现制为基础计算出来的,即不论该笔收入与支出属于哪个会计期间,只要在这个期间实际收到或支出的现金,就作为这个期间的现金流量。

2.二者包含的内容不同。我国企业会计准则及会计制度规定:企业的净利润一般包括工农业利润、投资净收益、补贴收入和工农业外收支等部分。而现金流量的内容虽然主要是利润,但它还包含了其他组成部分。除包括购买和销售商品、投资或收回投资外,还包括提供或接受劳务、购建或出售固定资产、向银行借款或偿还债务等。

3.二者说明的经济含义不同。财务利润,其数额大小在很大程度上反映企业生产经营过程中所取得的经济效益,表明企业在每一会计期间的最终经营成果。而现金流量的多少能清楚表明企业经营周转是否顺畅、资金是否紧缺、支付偿债能力大小,以及是否过度扩大经营规模,对外投资是否恰当,资本经营是否有效等,从而为投资者、债权人、企业管理者提供非常有用的信息。

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现金流量对企业价值的影响[1]

现金流量决定企业的价值创造能力,企业只有拥有足够的现金才能从市场上获取各种生产要素,为价值创造提供必要的前提,而衡量企业的价值创造能力正是进行价值投资的基础。研究发现现金流量决定企业的价值创造,反映企业的盈利质量,决定企业的市场价值,决定企业的生存能力。

(一)现金流量决定价值创造

首先,现金流是企业生产经营活动的第一要素。企业只有持有足够的现金,才能从市场上取得生产资料和劳动力,为价值创造提供必要条件。市场经济中,企业一旦创立并开始经营,就必须拥有足够的现金购买原材料、辅助材料、机器设备,支付劳动力工资及其他费用,“全部预付资本价值,即资本的一切由商品构成的部分——劳动力、劳动资料和生产资料,都必须用货币购买。

因此获得充足的现金,是企业组织生产经营活动的基本前提。

其次,只有通过销售收回现金才能实现价值的创造。虽然价值创造的过程发生在生产过程中,但生产过程中创造的价值能否实现还要看生产的产品能否满足社会的需要,是否得到社会的承认、实现销售并收回现金。

(二)现金流反映企业的盈利质量,决定企业的市场价值

现金流比利润更能说明企业的收益质量。在现实生活中,我们经常会遇到“有利润却无钱”的企业,不少企业因此而出现了“借钱缴纳所得税”的情况。根据权责发生制确定的利润指标在反映企业的收益方面确实容易导致一定的“水份”,而现金流指标,恰恰弥补了权责发生制在这方面的不足,关注现金流指标,甩干利润指标的“水分”,剔除了企业可能发生坏帐的因素,使投资者、

债权人等更能充分地、全面地认识企业的财务状况。所以考察企业经营活动现金流的情况可以较好的评判企业的盈利质量,确定企业真实的价值创造。

(三)现金流状况决定企业的生存能力

企业生存乃价值创造之基础。据国外文献记载,破产倒闭的企业中有85%是盈利情况非常好的企业,现实中的案例以及上个世纪末令世人难忘的金融危机使人对“现金为王”的道理有了更深的感悟。传统反映偿债能力的指标通常有资产负债率、流动比率、速动比率等,而这些指标都是以总资产、流动资产或者速动资产为基础来衡量其与应偿还债务的匹配情况,这些指标或多或少会掩盖企业经营中的一些问题。其实,企业的偿债能力取决于它的现金流,比如,经营活动的净现金流量与全部债务的比率,就比资产负债率更能反映企业偿付全部债务的能力,现金性流动资产与筹资性流动负债的比率,就比流动比率更能反映企业短期偿债能力。

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现金流量案例分析

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案例一:银行信贷风险的现金流量分析[3]

一、企业现金流量分析的必要性

以权责发生制为基础计量出的利润在反映企业偿债能力方面有其局限性,现金流量更能准确反映企业偿债能力。

从长期来看,利润是企业偿还债务的来源,但是企业现实的偿债能力却取决于其拥有的现金。由于利润的计量基础是权责发生制,以收入和费用是否应当归属本期作为确认标准,而不是以现金是否收付确认收入和费用,导致利润与净现金流量难以保持同步性,利润多不一定现金多,利润少不一定现金少。因此,我们时常会遇到这样的情况:一家盈利的企业可能因不能偿还到期债务而面临清算;而一家亏损企业却能偿还债务并继续维持经营。

因此,分析企业生命周期需结合企业现金流量结构进行。企业处在不同的生命周期其现金流量结构也有不同的特征。通过分析企业现金流量结构,有利于我们判断企业所处的生命周期,从而作出相应的信贷决策,防范信贷风险。

1.当经营活动现金净流量为负数、投资活动现金净流量为负数、筹资活动现金净流量为正数时,表明该企业处于产品初创期。在这个阶段企业需要投入大量资金,形成生产能力,开拓市场,其资金来源只有靠举债、融资等筹资活动。

2.当经营活动现金净流量为正数、投资活动现金净流量为负数、筹资活动现金净流量为正数时,可以判断企业处于高速发展期。这时产品迅速占领市场,销售呈现快速上升趋势,表现为经

营活动中大量货币资金回笼,同时为了扩大市场份额,企业仍需要大量追加投资,而仅靠经营活动现金流量净额可能无法满足所需投资,必须筹集必要的外部资金作为补充。

3.当经营活动现金净流量为正数、投资活动现金净流量为正数、筹资活动现金净流量为负数时,表明企业进入产品成熟期。在这个阶段产品销售市场稳定,已进入投资回收期,但很多外部资金需要偿还,以保持企业良好的资信程度。

4.当经营活动现金净流量为负数、投资活动现金净流量为正数、筹资活动现金净流量为负数时,可以认为企业处于衰退期。这个时期的特征是:市场萎缩,产品销售的市场占有率下降,经营活动现金流入小于流出,同时企业为了应付债务不得不大规模收回投资以弥补现金的不足。 综上,现金流量分析有助于揭示企业财务状况的变动及其原因,分析企业获现能力,预测企业发展趋势。现金流量分析将利润表中项目和资产负债表中相关项目逐一对应调整为以现金为基础的项目,说明企业现金的来源和去向,揭示资产、负债和权益变动原因,便于分析经营活动、投资活动、筹资活动的获现能力,有助于预测企业发展趋势。

二、银行信贷业务中如何进行现金流量分析

在对企业生产经营活动全面了解的基础上,银行应当借助分析企业现金流量来判断企业生产经营情况及财务状况,帮助进行信贷决策,有效防范信贷风险。

(一)结构分析

现金流量的结构分析,包括流入结构、流出结构和现金净流量结构分析。

其中,流入结构是现金流入各组成项目占现金流入总量的比重,反映企业的现金来源及增加现金的可能途径;流出结构是现金流出各组成项目占现金流出总量的比重,反映企业现金的投向和用途;现金净流量结构是经营活动、投资活动、筹资活动现金净流量占现金净流量总额的比重,反映企业现金余额的分布情况。

通过结构分析,可以了解企业当期财务状况的形成过程及变动原因,把握企业或产品所处生命周期,预测企业财务状况的变化趋势,有针对性地选择信贷进入或退出等。

(二)偿债能力分析指标

1.现金比率:现金/流动负债。这一指标反映流动负债所能得到的现金保障程度。这一指标能最直接、最现实地反映企业短期偿债能力。与流动比率和速动比率相比,它更好地反映了企业短期偿债能力,因为流动资产中存货转化为现金的能力有很大的不确定性,应收账款有可能不能收回,待摊费用更是虚拟资产。

现金比率越高,说明企业偿付流动负债的能力越强,如这一指标太低,意味着企业可能出现支付危机,但该指标过高,企业又可能没有很好利用现金资源。

2.负债现金率:经营活动现金净流量/负债总额。这一指标反映企业负债所得到的经营活动现金净流入的保障程度。在企业创建以后,经营活动是企业运营活动的中心,其现金流量应是整个现金流量的主要部分。该指标值越大,表明企业主营业务运行越好,偿债能力越强。

3.流动负债现金率:经营活动现金净流量/流动负债。这一指标反映企业流动负债所得到的经营活动现金净流入的保障程度。该指标越高,表明企业短期偿债能力越强。

4.到期债务偿付率:经营活动现金净流量/期末到期应付的长短期借款本息。这一指标反映企业即期偿债能力。

(三)利润质量分析指标

1.净利现金率:现金净流量/净利润。这一指标反映现金净流量与净利润的差异程度,即当期实现的净利润中有多少现金作为保证。这一指标有利于分析企业是否有操纵利润的行为。企业操纵账面利润,一般是没有相应的现金流量的。当净利润为正数时,该指标过低,就有虚盈实亏的可能性,应进一步分析关联交易、会计政策、会计估计和会计差错变更的影响等。 营业利润现金分析

2.营业利润现金率:经营活动现金净流量/营业利润。该指标反映了经营活动的现金净流量与营业利润的差异程度,即当期经营活动实现的利润中有多少现金作为保证。该指标的具体分析见上表。

(四)发展能力分析指标

1.营业收入现金率:经营活动现金净流量/营业收入。这一指标反映企业每实现1元营业收入能获得多少现金净流量。该指标若大于营业收入净利率,则表明企业经营状况较好,有良好的发展前景。

2.净现金流量适当比率:经营活动现金净流量/(资本支出+存货增加额+现金股利)。这一指标反映企业从事经营活动所产生的现金能否用于支付各项资本支出、存货净投资及发放现金股利的程度。该指标大于等于1表明企业从经营活动中得到的资金足以应付各项资本性支出、存货净投资、现金股利等,不用再对外融资;小于1则表明企业来自经营活动的资金不足以供应目前营运规模和支付股利的需要。此外,该指标还可以反映出通货膨胀对企业现金需要的影响。

3.总资产现金率:经营现金净流量/资产总额。

这一指标是企业经营所得现金占资产总额的比重,实质是以现金流量为基础的资产报酬率,反映企业总资产的运营效率。该指标越高,说明企业的资产运营效率越高。该指标应该与总资产报酬率指标相结合运用,对于总资产报酬率较高的企业,如果该指标较低,说明企业销售收入中的现金流量的成分较低,企业的收益质量不高。

在进行以上四大类指标分析时,应通过不同时期及同业(含先进水平和平均水平)相应指标的比较,来判断企业发展趋势及所处行业水平。

当然,现金流量分析只是银行信贷风险分析中的一种手段和一个重要方面,并不能替代对资产负债表分析、利润表分析、担保分析和非财务信息分析等。只有采取多种手段有效结合和合理运用,才能进行全面分析,作出正确判断,以有效防范银行信贷风险。

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财务报表分析概述

财务报表分析是以企业基本活动为对象、以财务报表为主要信息来源、以分析和综合为主要方法的系统认识企业的过程,其目的是了解过去、评价现在和预测未来,以帮助报表使用人改善决策。

财务报表分析的对象是企业的各项基本活动。财务报表分析就是从报表中获取符合报表使用人分析目的的信息,认识企业活动的特点,评价其业绩,发现其问题。

财务报表分析的起点是阅读财务报表,终点是做出某种判断(包括评价和找出问题),中间的财务报表分析过程,由比较、分类、类比、归纳、演绎、分析和综合等认识事物的步骤和方法组成。其中分析与综合是两种最基本的逻辑思维方法。因此,财务报表分析的过程也可以说是分析与综合的统一。

财务报表分析不同于企业分析、经营分析和经济活动分析等概念。

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所谓企业的基本活动

企业的基本活动分为筹资活动、投资活动和经营活动三类。

筹资活动是指筹集企业投资和经营所需要的资金,包括发行股票和债券、取得贷款,以及利用内部积累资金等。

投资活动是指将所筹集到的资金分配于资产项目,包括购置各种长期资产和流动资产。投资活动是企业基本活动中最重要的部分。

经营活动是指在必要的筹资和投资前提下,运用资产赚取收益的活动,它至少包括研究与开发、采购、生产、销售和人力资源管理等五项活动。经营活动是企业收益的主要来源。 企业的三项基本活动是相互联系的,在业绩评价时不应把它们割裂开来。

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财务报表分析的主体

财务报表的使用人有许多种,包括权益投资人、债权人、经理人员、政府机构和其他与企业有利益关系的人士。他们出于不同目的使用财务报表,需要不同的信息,采用不同的分析程序。

(一)债权人

债权人是指借款给企业并得到企业还款承诺的人。债权人关心企业是否具有偿还债务的能力。债权人可以分为短期债权人和长期债权人。

债权人的主要决策:决定是否给企业提供信用,以及是否需要提前收回债权。他们进行财务报表分析是为了回答以下几方面的问题:

1、公司为什么需要额外筹集资金;

2、公司还本付息所需资金的可能来源是什么;

3、公司对于以前的短期和长期借款是否按期偿还;

4、公司将来在哪些方面还需要借款。

(二)投资人

投资人是指公司的权益投资人即普通股股东。普通股股东投资于公司的目的是扩大自己的财富。他们所关心的是包括偿债能力、收益能力以及投资风险等等。

权益投资人进行财务报表分析,是为了回答以下几方面的问题:

1、公司当前和长期的收益水平高低,以及公司收益是否容易受重大变动的影响;

2、目前的财务状况如何,公司资本结构决定的风险和报酬如何;

3、与其他竞争者相比,公司处于何种地位。

(三)经理人员

经理人员是指被所有者聘用的、对公司资产和负债进行管理的个人组成的团体,有时称之为“管理当局”。

经理人员关心公司的财务状况、盈利能力和持续发展的能力。经理人员可以获取外部使用人无法得到的内部信息。他们分析报表的主要目的是改善报表。

(四)政府机构有关人士

政府机构也是公司财务报表的使用人,包括税务部门、国有企业的管理部门、证券管理机构、会计监管机构和社会保障部门等。他们使用财务报表是为了履行自己的监督管理职责。

(五)其他人士

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财务报表分析的内容

(一)财务报表分析的内容主要包括六项内容:短期偿债能力分析、长期偿债能力分析、资产运用效率分析、获利能力分析、投资报酬分析、现金流动分析。

上述六个方面是相互联系的。一个公司偿债能力很差,收益能力也不会好;收益能力很差,偿债能力也不会好。提高资产运用效率有利于改善偿债能力和收益能力。偿债能力和收益能力下降,必然表现为现金流动状况恶化。

(二)财务报表分析的原则

财务报表分析的原则是指各类报表使用人在进行财务分析时应遵循的一般规范,可以概括为:目的明确原则;实事求是原则;全面分析原则;系统分析原则;动态分析原则;定量分析与定性分析结合原则;成本效益原则。

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财务报表分析的一般步骤

财务报表分析的一般步骤包括:

(一)明确分析目的

(二)设计分析程序

(三)收集有关信息

(四)将整体分为各个部分

(五)研究各个部分的特殊本质

(六)研究各个部分之间的联系

(七)得出分析结论

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财务报表分析使用的方法

进行财务报表分析,最主要的方法是比较分析法和因素分析法。

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(一)比较分析法

比较分析法的理论基础,是客观事物的发展变化是统一性与多样性的辩证结合。共同性使它们具有了可比的基础,差异性使它们具有了不同的特征。在实际分析时,这两方面的比较往往结合使用。

1.按比较参照标准分类

(1)趋势分析法

趋势分析就是分析期与前期或连续数期项目金额的对比。这种对财务报表项目纵向比较分析的方法是一种动态的分析。

通过分析期与前期 (上季、上年同期) 财务报表中有关项目金额的对比, 可以从差异中及时发现问题, 查找原因, 改进工作。连续数期的财务报表项目的比较, 能够反映出企业的发展动态, 以揭示当期财务状况和营业情况增减变化, 判断引起变动的主要项目是什么, 这种变化的性质是有利还是不利,发现问题并评价企业财务管理水平, 同时也可以预测企业未来的发展趋势。

(2)同业分析

将企业的主要财务指标与同行业的平均指标或同行业中先进企业指标对比,可以全面评价企业的经营成绩。与行业平均指标的对比, 可以分析判断该企业在同行业中所处的位置。和先进企业的指标对比,有利于吸收先进经验, 克服本企业的缺点。

(3)预算差异分析

将分析期的预算数额作为比较的标准,实际数与预算数的差距就能反映完成预算的程度,可以给进一步分析和寻找企业潜力提供方向。

比较法的主要作用在于揭示客观存在的差距以及形成这种差距的原因,帮助人们发现问题,挖掘潜力,改进工作。比较法是各种分析方法的基础,不仅报表中的绝对数要通过比较才能说明问题,计算出来的财务比率和结构百分数也都要与有关资料(比较标准)进行对比,才能得出有意义的结论。

2.按比较的指标分类

(1)总量指标

总量是指财务报表某个项目的金额总量,例如净利润、应收账款、存货等。

由于不同企业的会计报表项目的金额之间不具有可比性,因此总量比较主要用于历史和预算比较。有时候总量指标也用于不同企业的比较,例如,证券分析机构按资产规模或利润多少建立的企业排行榜。

(2)财务比率

财务比率是用倍数或比例表示的分数式,它反映各会计要素的相互关系和内在联系,代表了企业某一方面的特征、属性或能力。财务比率的比较是最重要的比较。它们是相对数,排除了规模的影响,使不同比较对象建立起可比性,因此广泛用于历史比较、同业比较和预算比较。

(3)结构百分比

结构百分比是用百分率表示某一报表项目的内部结构。它反映该项目内各组成部分的比例关系,代表了企业某一方面的特征、属性或能力。结构百分比实际上是一种特殊形式的财务比率。

它们同样排除了规模的影响,使不同比较对象建立起可比性,可以用于本企业历史比较、与其他企业比较和与预算比较。

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(二)因素分析法

因素分析法也是财务报表分析常用的一种技术方法,它是指把整体分解为若干个局部的分析方法,包括财务的比率因素分解法和差异因素分解法。

1.比率因素分解法

比率因素分解法,是指把一个财务比率分解为若干个影响因素的方法。例如,资产收益率可以分解为资产周转率和销售利润率两个比率的乘积。财务比率是财务报表分析的特有概念,财务比率分解是财务报表分析所特有的方法。

在实际的分析中,分解法和比较法是结合使用的。比较之后需要分解,以深入了解差异的原因;分解之后还需要比较,以进一步认识其特征。不断的比较和分解,构成了财务报表分析的主要过程。

2.差异因素分解法

为了解释比较分析中所形成差异的原因,需要使用差异分解法。例如,产品材料成本差异可以分解为价格差异和数量差异。

差异因素分解法又分为定基替代法和连环替代法两种。

(1)定基替代法

定基替代法是测定比较差异成因的一种定量方法。按照这种方法,需要分别用标准值(历史的、同业企业的或预算的标准)替代实际值,以测定各因素对财务指标的影响。

(2)连环替代法

连环替代法是另一种测定比较差异成因的定量分析方法。按照这种方法,需要依次用标准值替代实际值,以测定各因素对财务指标的影响。

在财务报表分析中,除了普遍、大量地使用比较法和因素分析法之外,有时还使用回归分析、模拟模型等技术方法。

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财务报表分析使用的资料

财务报表分析使用的主要资料是对外发布的财务报表,但财务报表不是财务分析唯一的信息来源。公司还以各种形式发布补充信息,分析时经常需要查阅这些补充来源的信息。

财务报表是根据统一规范编制的反映企业经营成果、财务状况及现金流量的会计报表。它们包括:

(1)资产负债表

(2)利润表

(3)现金流量表

(4)附表和附注

(5)文字说明等。

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(一)资产负债表及其附表

资产负债表是反映企业会计期末全部资产、负债和所有者权益情况的报表。它与企业基本活动的关系见表1-1所示。

表1-1 资产负债表与企业的基本活动 资产 投资活动结果(经营活动占用的资源) 负债及所有者权益 筹资活动的结果

现金 投资剩余(满足经营意外支付) 短期借款 银行信用筹资

应收账款 应收账款投资(促进销售) 应付帐款 商业信用筹资

存货 存货投资(保证销售或生产连续性) 长期负债 长期负债筹资

长期投资 对外长期投资(控制子公司经营) 资本 权益筹资

固定资产 对内长期投资(经营的基本条件) 留存利润 内部筹资

资产负债表有3张附表,包括资产减值明细表、所有者权益增减变动表(股东权益增减变动表)和应交增值税明细表。

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(二)利润表及其附表

利润表是反映企业在一定期间全部活动成果的报表,是两个资产负债表日之间的财务业绩。我国的利润表采用多步式格式,分为主营业务收入、主营业务利润、营业利润、利润总额和净利润五个步骤,分步反映净利润的形成过程。

利润表和企业基本活动的关系,见表1-2所示。

表1-2 利润表与企业的基本活动

利润表有6 项补充资料,反映利润总额中的非正常损益,包括:

(1)出售部门或投资的所得收益;

(2)自然灾害发生的损失;

(3)会计政策变更增加(或减少)的利润总额;

(4)会计估计变更增加(或减少)的利润总额;

(5)债务重组损失;

(6)其他非正常损益。区分正常和非正常损益,对于考察企业的业绩有重要意义。非正常损益不具有可持续性,并非企业的经营目的,在分析企业收益能力时应将其排除。

利润表有3张附表,包括利润分配表、分部报表(业务分部)和分部报表(地区分部)。

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(三)现金流量表

现金流量表反映企业一定会计期间内有关现金和现金等价物的流入和流出的信息。该表的项目,按经营活动、投资活动和筹资活动三项基本活动分别列示。

现金流量表与企业基本活动的关系见表1-3所示。

表1-3 现金流量表与企业的基本活动

上述三张主要的财务报表,分别从一个侧面反映三项基本活动。无论是分析企业的经营活动,还是筹资或投资活动,都会涉及三张报表,而不是一张报表。

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(四)财务报表附注

按照我国《企业会计制度》的规定,在财务报表附注中至少应披露以下十三项内容:

1、不符合会计核算前提的说明

2、重要会计政策和会计估计的说明

重要的会计政策具体说来包括:

(1)合并原则;

(2)外币折算方法;

(3)收入确认的原则;

(4)所得税的处理方法;

(5)存货的计价方法;

(6)长期投资的核算方法;

(7)坏账损失的核算;

(8)借款费用的处理;

(9)其他会计政策。

需要进行会计估计的事项主要有:

(1)坏账是否会发生以及坏账的数额;

(2)存货的毁损和过时损失;

(3)固定资产的使用年限和净残值大小;

(4)无形资产的受益期;

(5)长期待摊费用的摊销期;

(6)收入能否实现以及实现的金额;

(7)或有损失和或有收益的发生以及发生的数额。

3、重要会计政策和会计估计变更的说明,以及重大会计差错更正的说明

有关会计变更和差错更正的需要披露的重要事项主要是:

(1) 会计政策变更的内容和理由;

(2)会计政策变更的影响数;

(3)会计政策变更的累积影响数不能合理确定的理由;

(4)会计估计变更的内容和理由;

(5)会 计估计变更的影响数;

(6)会计估计变更的影响数不能合理确定的理由;

(7)重大会计差错的内容;

(8)重大会计差错的更正金额。

4、或有事项的说明

或有事项,是指过去交易或事项形成的一种状况,其结果须通过未来不确定事项的发生或不发生予以证实。或有事项分为或有负债和或有资产两类。

企业在报表附注中应对以下或有负债进行披露:

(1)已贴现商业承兑汇票形成的或有负债;

(2)未决诉讼、仲裁形成的或有负债;

(3)为其他单位提供债务担保形成的或有负债;

(4)其他或有负债(不包括极小可能导致经济利益流出企业的或有负债)。

披露的内容包括:

(1)或有负债的形成原因;

(2)预计产生的财务影响(如无法预计,应说明理由);

(3)获得补偿的可能性。

或有资产,是指有可能导致经济流入的或有事项。出于谨慎原则的考虑,一般不需要披露或有资产。但是,如果或有资产“很可能”给企业带来经济利益时,则应说明其形成的原因,如果能预计其产生的财务影响,也应作相应披露。

5、资产负债表日后事项的说明

资 产负债表日后事项,是指资产负债表日至报表报出日之间发生或存在的事项。有两种事项要作特殊处理:调整事项和非调整事项。典型的调整事项有:已经证实资产 发生减损、销售退回和已确定获得或支付的赔偿等。典型的非调整事项有:资产负债表日后发生的股票和债券的发行、对一个企业的巨额投资、自然灾害导致的资产 损失以及外汇汇率发生较大变动等。

6、关联方关系及其交易的说明

关联方关系,是指一方有能力直接或间接控制、共同控制另一方的财务和经营决策,或者对另一方的财务和经营决策能施加重大影响。这种企业或个人称为报告企业的“关联方关系”。 按照我国现行会计制度规定,在存在控制关系的情况下,关联方如为企业时,不论他们之间有无交易,都应说明如下事项:

(1)企业经济性质或类型、名称、法定代表人、注册地、注册资本及其变化;

(2)企业的主营业务;

(3)所持股份或权益及其变化。

在企业与关联方发生交易的情况下,企业应说明关联方关系的性质、交易类型及其交易要素。这些要素一般包括:

(l)交易的金额或相应比例;

(2)未结算项目的金额或相应比例;

(3)定价政策(包括没有金额或只有象征性金额的交易)。

7、重要资产转让及其出售的说明

8、企业合并、分立的说明

9、会计报表重要项目的说明

会计报表重要项目的说明通常括

(1)应收款项(不包括应收票据,下同)及计提坏账准备的方法;

(2)存货核算方法;

(3)投资的核算方法;

(4)固定资产计价和折旧方法;

(5)无形资产的计价和摊销方法;

(6)长期待摊费用的摊销方法;

10、收入

11、所得税的会计处理方法

12、合并会计报表的说明

13、有助于理解和分析会计报表需要说明的其他事项。

另外,在进行财务报表分析时,除了依托财务报表之外,其他企业报告也是财务报表分析所需信息的一部分,分析人员应当给予足够重视。

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财务报表编制的实务规范

我国的《会计法》规定“国家统一的会计制度由国务院财政部门根据本法制定并公布”。我国的会计规范体系,可以分为会计法律和行政法规两个层次。

(一)会计法

会计法是会计规范体系的最高层次,是其他会计规范的制定依据。

会计法对财务报表的编制提出了最基本的要求,是有关财务报表最高级别的规范。

(二)会计核算制度

我国现行的会计核算制度包括以下4类:

1、分行业的会计制度

2、《企业会计制度》

3、企业会计准则

4、会计核算的补充规定

(三)上市公司的会计信息揭示制度

按照我国证监会的规定,上市公司信息披露的主要公告有四类:招股说明书、上市公告、定期报告(包括年度报告和中期报告)和临时公告(包括重大事项公告、收购公告)。

(四)国际会计标准的协调

(五)会计师的职业道德

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审计报告

审计报告与财务报表的可信性有密切关系,财务分析人员必须注意注册会计师出具的有关审计报告。

(一)财务报表审计

按照我国现行规定,上市公司、国有企业、国有控股或占主导地位的企业的年度财务报表要经过注册会计师审计,对财务报表的合法性、公允性和一贯性发表意见。

(二)审计报告的类型

审计报告分为四种类型:

1、无保留意见的审计报告

2、保留意见的审计报告

3、否定意见的审计报告

4、拒绝表示意见的审计报告

现金流量分析

现金流量表

一.现金流量的变动分析

1.现金流量表水平分析

现金流量表的水平分析评价

中石化经营活动现金流入量与流出来分别比上期下降1.98%和1.96%,减少额分别为6416800万元和6062200万元。经营活动现金净流量的减少主要归因于公司本期除税前利润同比减少以及公司营运资金净占用的改善。经营活动现金净流量的各项都在减少,企业应该分析销售收入等减少的原因,提高经营活动现金净流量的值。

投资活动净现金流量额为人民币 1326 亿元,同比减少人民币 461 亿元,主要归因于公司压缩固定资产投资支出规模,资本支出及探井支出同比减少人民币 306 亿元,及境外并购投资及于联营公司和合营公司的投资同比减少人民币 171 亿元。2014年投资现金流入量比上年减少47,100万元,投资现金流出量比上年减少4,655,800万。投资现金流入与投资现金流出相加,使投资活动现金净流量减少461亿元。

筹资活动净现金流量为人民币 214 亿元,同比减少流入人民币 529亿元。主要归因于增发股票收到的现金同比减少人民币 194 亿元,非控股股东投入的现金同比减少人民币 86 亿元;付息债务融资净流入同比减少人民币 235 亿元。筹资现金流入量的减少是因为取得借款收到的现金减少了,这是由于短期借款和长期借款都大幅度减少所致的。

通过对以上现金流量表的三个部分的水平分析,得到的结论:中石

化这两年来经营活动的现金净流量各项都在减少, 企业应该分析销售收入等减少的原因,提高经营活动现金净流量的值。

2.现金流量表垂直分析

现金流量的垂直分析表可以看出,总流入结构反映企业三项活动现金流入量分别占总流入量的比重,反映具体项目的构成情况。可能明确企业的现金来自何方,增加现金流入在哪些方面采取措施。 总体来说,经营活动占相当大比重,尤其是第一项,但不同性质企业,比例差异较大,如一个单一经营,专心于某一特定经营业务,不愿意

进行其它投资,筹资政策保守,不愿举债经营企业,该比例尤其高。 现金流出结构反映三项活动现金流量比重,以及具体项目的构成情况,可以表明企业的现金流向何方,开源节流从何入手。

一般情况下,购买商品接受劳务支付现金往往要占到较大的比重,投资和筹资活动的现金流出比重则因企业的投资政策和筹资政策不同而存在很大的差异。 可将不同时期进行对比分析。

二.现金流入流出结构分析 1.现金流入结构分析

中石化集团2014年现金总流入量为431,678,400万元,其中经营活动现金流入量、投资活动现金总流入量和筹资活动现金总流入量所占比重分别为73.55%、0.21%和26.27%。可见企业的现金流入主要是由经营活动和筹资活动产生的。经营活动中的销售商品及提供劳务、投资活动中的处理子公司及其他营业单位收到的现金净额和筹资活动中取得借款收到的现金占现金总流入的比重较大。中石化应当在投资活动中进行其他投资,以增加投资活动中的现金流入。

2.现金流出结构分析

中石化集团2014年现金总流出量为432,249,100万元,其中经营活动、投资活动和筹资活动的现金流出量所占比重分别为70.02%、3.29%和26.69%。可见企业的现金流出主要是由经营活动和筹资活动产生的。经营活动中的购买商品、接受劳务支付的现金及支付给职工等其他相关经营活动的现金,投资活动中的投资支付的现金及购买固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金,筹资活动中的偿还债务支付的现金所占现金总流出的比重较大,投资活动现金流出所占比重相对较小,应改善投资政策。

三.现金流量的重点项目分析

2014—2014年现金流量表主要项目分析

现金流量表主要项目分析

(1)销售商品、提供劳务收到的现金是指企业销售商品、提供劳务实际收到的现金,包括本期销售收到的现金,前期销售本期收回的现金,向购买者收取的增值税销项税额,本期预收的款项等。销售商品、提供劳务收到的现金在经营活动现金流入中所占的比重为72.49%,是企业经营活动现金流入的主要来源,也是企业总现金流入的来源,企业销售收现率良好,较稳定。

(2)收到的税费返还。是指收到的各种税费的返还款。收到税费返还和收到其他与经营活动有关的现金金额不大,所占比重小,对经营活动现金流入影响不大。

(3)购买商品、接受劳务支付的现金。是指企业购买材料、商品、接受劳务实际支付的现金,该项目的现金流出量是经营活动现金流出的主要部分。购买商品、接受劳务支付的现金数额较大,所占比重也大,是企业现金流出的主要方向。

(4)处置子公司及其他营业单位收到的现金净额是投资活动现金流入的主要来源,但在总现金流入中所占比重并不大,所以企业可以适当地扩大投资,增加利润点。

(5)投资支付的现金是投资活动现金流出的主要方向,说明企业积极参与资本市场运作,实施股权及债券投资能力较强。

(6)取得借款收到的现金是企业筹资活动现金流入的主要来源,说明企业筹集资金的能力较强,一定程度上也代表了企业的商业信用较高。偿还债务支付的现金是业筹资活动现金流出的主要方向,影响着企业资金的周转。

现金流分析

浅谈投资项目评估的现金流分析

091099100 商院会计系 万丹

内容概要:

本文主要有三个观点:

第一,现金流分析对项目评估很重要,但是孤立的现金流分析是没有实际意义的。因此在对项目进行评估时,不能孤立地进行项目现金流分析,而是要将现金流分析与影响项目评估的财务因素、时间因素、宏观因素、环境因素、风险因素等相结合,综合地进行评估。此外,项目现金流分析还受到决策者个人偏好和能力的影响。

第二,现实生活中,更多情况下不是单独进行一项投资项目的评估,而是在不同的项目之间进行选择,因此,对不同项目的现金流的对比分析比单独分析更重要。

第三,考虑项目运行过程中未知变动情况带来现金流的变动。比如,在未来项目运营过程中遇到特殊情况而必须提前终结项目;或者未来遇到更好的投资项目,提前结束现在的项目或缩减项目规模一遍将资金投入到新项目中。

一、现金流概念以及时间价值

投资项目使用的现金流主要借鉴财务分析中的现金流概念。在企业的经营中,现金流主要作用是反映企业的财务状况,也是一个企业资金风险大小的反映。企业的现金流量表揭示了企业在一定期间内现金流入和流出及其平衡状况的信息,有助于投资者、债权人和经理人等分析、评价企业的经营、投资活动并据此进行决策。但是投资项目的经济分析中,我们将考察的项目作为一个独立的经济系统看待,不考虑实际运行中必然会发生的欠账和坏账,所以所有的资金在投资的项目中都被看作是现金状态,因此项目现金流和我们在企业经营中的现金流量是有差别的。项目现金流量的评估是反映项目在建设期和生产服务年限内流入流出项目系统的现金运动。

在分析项目现金流的时候我们要考虑资金的时间价值,在整个项目建设和运营过程中现金流入、流出的时间点是不一样的,所以不考虑时间价值的直接把这些现金流相加减是没有任何意义的。所谓资金的时间价值,是指在不同的时间点,同一数量的资金所表现出来的不同时间价值。今天的一元钱比未来一元钱具有更大的购买力。本杰明·弗兰克说:钱生钱,并且所生之钱会生出更多的钱。这就是货币时间价值的本质货币的时间价值就是指当前所持有的一定量货币比未来获得的等量货币具有更高的价值。产生货币时间价值的原因目前有下面这几种理论观点:

1、 货币的时间价值是资源稀缺性的体现

经济和社会的发展要消耗社会资源,现有的社会资源构成现存社会财富,利用这些社会资源创造出来的将来物质和文化产品构成了将来的社会财富,由于社会资源具有稀缺性特征,又能够带来更多社会产品,所以现在物品的效用要高于未来物品的效用。在货币经济条件下,货币是商品的价值体现,现在的货币用于支配现在的商品,将来的货币用于支配将来的商品,所以现在货币的价值自然高于未来货币的价值。市场利息率是对平均经济增长和社会资源稀缺性的反映,也是衡量货币时间价值的标准。

2、货币时间价值是信用货币制度下,流通中货币的固有特征

在目前的信用货币制度下,流通中的货币是由中央银行基础货币和商业银行体系派生存款共同构成,由于信用货币有增加的趋势,所以货币贬值、通货膨胀成为一种普遍现象,现有货币也总是在价值上高于未来货币。市场利息率是可贷资金状况和通货膨胀

水平的反映,反映了货币价值随时间的推移而不断降低的程度

3.货币时间价值是人们认知心里的反映

由于人在认识上的局限性,人们总是对现存事物的感知能力较强,而对未来事物的认识较模糊,结果人们存在一种普遍的心理就是比较重视现在而忽视未来,现在的货币能够支配现在商品满足人们现实需要,而将来货币只能支配将来商品满足人们将来不确定需要,所以现在单位货币价值要高于未来单位货币的价值,为使人们放弃现在货币及其价值,必须付出一定代价,利息率便是这一代价。

二、项目评估中现金流流量的基本内容:

(一) 现金流入

1、销售收入

投资项目实施后,主要的现金流入是项目提供产品或劳务所取得的现金收入,在实际项目运行中可能会存在赊欠等应收应付的非现金款项,但是项目评估中为了简化,便于评估,不再考虑这种复杂的情况,而是将其简单计算为销售量与售价的乘积。

2、固定资产残值

投资项目在投资过程中会形成大量的固定资产,这些固定资产即使在寿命结束时仍然会有一些残余价值(比如机器设备中钢铁价值)。这些残余价值在固定资产丧失使用价值的时候才会发生,而不同的固定资产的使用寿命不一样,其回收残余价值的时间也是不一样的。在项目评估过程中,如果对所有的固定资产都进行这样的“精确”处理,就会加大评估工作的工作量和复杂度,不便于我们进行项目评估。此外,项目的固定资产虽然使用寿命不同,但我们在项目设计时一般都假设固定资产能够实现简单化再生产,而对寿命进行了统一化处理,忽略不同固定资产寿命的不同。因此,项目评估时,一般都是统一的在项目结束时,将所有固定资产的残余价值一次回收。值得注意的是,固定资产残余价值的回收,主要指回收的净值。

3、流动资金的回收

投资项目在运行时需要投入流动资金,流动资金的特点就是在项目建成后的项目运行过程中资金的不断循环往复的周转使用,到了项目结束期时,这些流动资金也就退出项目的运行过程,还原为最初的货币资金。项目流动资金的作用主要是贯穿于整个项目的运行中,进行资金周转,保证项目的顺利的进行,其主要的价值是不发生变化的。流动资金在项目初始投入,到了项目结束时收回,与固定资产的残值回收是一样的。要注意的是,我们在进行项目流动资金的估计时,假设各个生产年份所需要的流动资金是一样的,与实际经营中变化的流动资金数额是不同的,这主要也是为了简化项目评估,便于操作。

(二) 现金流出

1、 总投资

项目总投资包括项目固定资产投资、固定资产投资方向调节税、流动资金的投资以及建设期的贷款利息。

固定资产投资包括建筑工程费;设备购置、运输、安装、调试费;其他费用。

流动资金包括储备资金、生产资金、成品资金、结算及货币资金。

建设期投资贷款利息发生在项目基本建设期间,而这个期间里项目是没有收益的,必须用银行借款全部转入本金,到了项目的生产期间再偿还。

2、 经营成本

所谓经营成本就是指项目在建成投产后运行过程中实际消耗的成本,与企业一般意义上的成本概念是不同的,不同之处在于不包括非现金流量,因此在计算经营成本时,可以用产

品成本扣除基本折旧、摊销费、流动资金借款利息等非现金流量得到。投资项目评估范围是投资成本实施的全寿命周期,所以在生产经营阶段的成本支出中,就不必再计算一次投资中的固定资产、无形资产、流动资金等产生的折旧、摊销、借款利息,它们不是经营产生的成本。

3、 现金流出还包括销售税金及附加、技术转让费、营业外净支出等。

(三)投资项目现金流量与企业会计核算中现金流量的区别

投资项目中的现金流量是以一个项目作为独立核算系统,反映的是项目在建设和生产服务年限内现金流入和流出,其计算的特点是只计算现金收支以及这些现金收支发生的时间,会计核算中的现金流量则是从产品生产和销售角度对资金的收支情况进行记录和核算,包括现金和非现金两种状态。具体区别有:

1、 初始投资额

投资项目中的投资额属于现金支出安琪在发生的实际发生的时间一次性支出计入现金流量,不再也折旧和摊销方式分摊;而在会计核算现金流时,前期的投资不再作为核算对象,但投资的折旧和摊销作为产品成本和费用。

2、 折旧费

项目评估中不扣除折旧费,相当于把折旧费作为现金流入量,将它归属为现金收入;会计核算时,折旧费用属于成本支出。

3、 应收和应付费用

企业经营中的应收和应付费用在评估投资项目中计算现金流量时,一般不予考虑,而在会计核算中,应收和应付费用是不能忽略的,要计入收入或支出。

三、项目现金流量评估的意义概述

首先在于可以通过对方案的收益和费用大小的对比,算出项目的净现金流,计算出项目的评估指标。以利于判断方案的优劣和取舍。其次,项目财务评估的目的就是考察每个方案下特定经济系统的净现金流量的大小,从而计算出各个方案的经济效果,选择最佳方案。对项目现金流量的测算,对与项目经济效益的评估结论和最终的投资决策有这决定性作用。

四、观点分析

(一)综合各种因素进行项目现金流分析

个人认为,在进行项目评估分析时,需要站在不同的角度考虑,根据自身的需要,具体考虑分析影响项目评估的因素,以及这些因素的重要性,做出最合适的决策。投资决策本身并没有绝对的优劣之分,关键在于是否适合企业,使经营者在特定情况下的利益最大化。现金流分析主要针对项目经济效益,但是一个项目的可行性绝不仅仅在它的经济效益或者说财务影响。实际影响项目评估的因素包括财务因素、时间因素、宏观因素、环境因素、风险因素„„这些因素在进行项目评估时要与现金流分析相结合,才能做出最佳决策。

此外,现金流分析还受到投资者个人偏好和能力的影响。追求短期利益的投资者相比于目光长远的决策者可能就更偏好现金流回收期,而风险承受能力低的决策者可能就会为了避免未来的不确定性所带来的损失而选择规模较小的投资项目。有时候,投资者个人偏好和能力的影响程度比实际计算出来净现值或内部收益率更大,甚至主导项目评估。所以,在项目评估过程中投资者应该采取必要措施避免个人不利因素造成决策的失误。

(二)不同项目的现金流对比分析做出最优决策

同时,在对项目进行现金流评估时,不能局限于只对一个项目的现金流进行分析,因为在实际投资决策中,决策主体通常会面临好几个投资项目的选择,不同的项目能够带来不同的经济效益,同时成本投入也是不同的,而企业的资金、实力是有限的,不可能对所有可能的项目都进行投资。这是,通过不同投资项目对比分析比对一个项目单独进行现金流估测分析更有意义。对一个项目现金流分析通常考虑的是项目是否可行,对不同项目的现金流分析才能了解哪个项目更好,更值得投资。这种对比分析方法更有实际意义。

在进行项目评估时,主要采用静态分析法和动态分析法两种。静态分析方法不考虑货币时间价值的方法,这种方法的基本点就是把不同时期现金流看作是等效的,具体方法有投资回收期法等。虽然不考虑货币时间价值的方法不符合现金流的实际价值,不够科学严谨,但是这种方法在实际进行项目评估时经常被采用,首先是因为这种方法简单易执行,更重要的是,要看一个企业做出一项投资决策首先考虑的目的,现实生活中,并不是净现值最大的项目就一定是最优的,如果企业最看重的项目投入资金的回收情况,希望能够最快的速度收回初始投资,在未来面临更好的投资机会时再投资。那么投资回收期法就成了项目评估最适合的方法。但是,使用回收期法也存在弊端,首先是如果单纯考虑回收期,就会忽视投资期内

对于项目1和2,如果单纯从投资回收期来看是一样的,但是,考虑回收期内的具体年份的现金流,我们就会发现,项目1运营期内现金流回收从第一年到第三年递增的,而项目2现金流则是递减的,这两个投资项目实际上不一样的。第二个缺点是回收期以后的现金流无法考虑。同样对于项目1 和项目2,如果我们单纯考虑回收期,就会忽略回收期以后的现金流情况。实际上就是忽略了项目运营期限的长短,比如项目1 ,从前三年现金流看是逐年递增的,如果项目1的实际运营期很长,并且未来的收益会更好,而项目2的项目寿命实际上很短,第三年以后就没什么现金流入了,那么我们用回收期法就会造成短视的决策行为。尽管投资回收期法不够完善,但在在实际中,投资回收期的实用性很强。一些有丰富市场经验的大公司在处理规模相对比较小的投资决策时,通常采用投资回收期法。当然对于两个不同寿命的项目进行现金流分析时,不仅仅是现金流回收期的问题。还涉及到决策者对未来的预期,寿命越长,未来的不确定就可能越大,对于这种不确定性也需要纳入考虑范围。

相比于回收期法,净现值法在实际运用中更加普遍,净现值大于0的项目接受,小于0的项目拒绝成了基本法则。净现值法就是把一项投资方案在未来期间能够获得的现金流按照一定折现率折算成现值,再将总现值与初始投资的现值差额作为净现值。那么,对于两个以上项目进行分析时,我们如果采用净现值大于0就接受,净现值小于0就拒绝的法则,可能有不止一个项目的项目的净现值大于0,之前说过,不可能都投资在这种情况下,可以考虑净现值更大的投资项目。但是,如果不同的项目的净现值相差不大的情况下,如果还是单纯从净现值角度评估项目,很有能做出的决策并不是最优的,这时候,将企业至于一个整体情况下考虑,将时间因素、风险因素、市场因素、宏观经济因素等与现金流相结合,进行综合分析和决策才是最重要的。比如现在有两个投资项目可供选择,项目A和项目B,两个项目的净现值相差不大,但是项目A投资生产的产品受国家政策影响比较大,在国家未来政策不明朗的情况下,项目A面临的不确定风险很大,而项目B受国家政策影响较小,更加稳健,那么即使项目A即使净现值略高于项目B,决策者在进行项目评估时也不能仅从净现值角度选择项目A,这样做很有可能给企业带来很大的风险和损失。

对于独立项目和互斥项目的现金流分析。独立项目就是对其接受或者放弃的决策不受其他项目投资决策影响的投资项目。比如,一家企业在一个城市设立工厂的决策如果不受其

他城市设立工厂的决策影响,那么这个投资项目就是独立的。

与之对应的是互斥项目,选择了一个项目就要放弃另一个项目,或者两个项目都放弃,唯独不能同时采纳两个项目,那么这两个项目之间就是互斥的关系。比如,企业只有一个投资计划,在一个城市设立工厂就不能在另一个城市投资,那么这两个城市的项目的选择就是互斥的。

个人认为在实际中,互斥项目的决策比独立项目更常见,毕竟企业的经营范围、实力是有一定限制的,而不同的项目也很难做到没有任何关联。就那投资设厂决策来说,两个城市之间选择一个可能就足够覆盖产品的销售区域。而两个城市之间的政策、环境、市场情况之间差别也是很大的。

对于互斥项目的分析决策,主要的方法有(1)比较净现值 即通过比较两个项目净现值大小,选择净现值大的项目。(2)比较增量现金流(3)比较增量内部收益率与贴现率

规模问题是互斥项目特有的问题,对于有规模差异项目选择时,采用增量净现值法比

如果是单独项目考虑,小规模项目的净现值大于0,可以接受,但是,如果增加投资规模,是不是更合算,获得的收益是不是更大。我们发现,第0年增量现金流为-15,第1年的增量现金流为25,通过增量净现值法大于0,我们认为是值得扩大投资规模的。但是,对于有规模差异的项目进行评估时,我们也要考虑企业的投资实力,如果企业能力不够,即使大规模收益更大也是无济于事的。同时,还要考虑现金流的时间序列问题,如果一个投资项目大额现金流入时间早于另一个投资项目,我们还要考虑企业对未来资金的需要情况。

(三)考虑项目未来运营期变动

在经过以上现金流分析后,我们还要考虑到如果企业经营情况不稳定,面临的环境变化比较大,不确定因素比较多,那么就必须考虑项目未来运营中出现未知的变动,而带来的现金流的变动,我们在进行现金流估算时就不能忽略这些情况,传统的净现值法也不适用了。此时,就必须考虑未来的变动造成的影响。比如,公司计划投资生产一种新产品,对成本投入和未来销售额做了一个估算,但是考虑未来几年这项产品将面临一次技术的更新换代,而采用现有技术生产的该产品就面临更新或淘汰,预计三年后,生产设备等需要重新投入,新产品的价格会下降,销售量会大幅提升。因此,现在进行这项投资项目评估时,就不得不考虑这个项目在三年后的“转折点”。而,这个“转折点”有可能会推迟到来或者提前到来,在对未来现金流进行分析时,可能就要运用到概率分析法。只有充分进行项目的完整性分析,才能更好的进行项目评估。

五、小结

综合以上分析,在进行项目评估中的现金流分析时,在对传统现金流分析方法充分掌握和熟练运用的基础上,还要综合考虑投资者面临的影响因素及因素的重要性,对不同项目的现金流进行对比分析,同时也要将项目运营过程的不确定情况和可能的变动纳入分析范围才能做出最佳决策。

企业现金流分析

企业现金流分析

一、现金流量大结构

20世纪90年代以后,随着企业财务的不断演化,整个会计准则发生了重大变化,衍生出了现金流量表。

具体来说,现金流主要包括四部分:

1.经营活动产生的现金流

经营活动产生的现金流,包括企业的生产活动,如研发、采购、物流、生产、制造、销售、资金回笼的过程。在这个过程中,总会产生现金的流入、流出,即要核算企业经营活动中一切与经营有关的流入和流出最后的差额。

企业只重视利润是不行的,因为有时利润可能仅停留在账面,不能变现。从某种程度上说,变现决定企业能否获得更多的银行信用、更高的融资额度、更高的企业可持续发展的动力。因此,现在很多企业开始重视“现金为王”。

2.投资活动产生的现金流

企业的投资活动和生产经营活动虽然有关系,但不是直接关系。由于企业用于投资活动产生的现金流也会发生现金流入和现金流出,所以需要计算净额。

3.筹资活动产生的现金流

一般来说,企业总会发生与筹融资有关的现金流动和现金流出,最后也需计算出净额。

4.净现金产生的现金流

通过对企业各项资金的加减计算,最后得出净现金,或者叫现金等价物,比如支票、银行汇票、企业债券等都可以折算成现金。

这以上四项中,经营活动、投资活动、筹资活动所产生的现金流净额都能计算出来。

【案例】

夏新现金流量表结构分析

2002年到2004年,夏新的现金流量表共有4项内容,其逻辑关系是经营活动

产生现金流量净额加上融资减去投资,等于最后的净现金和现金等价物净增加值。如表1所示。

表1 夏新2002-2004年现金流量表结构分析

单位:百万元

由表1可知,从2002年到2004年,夏新经营活动产生的现金流量净额呈逐年

下降的发展趋势,而且经营活动净现金为负,意味着亏损。如果单纯看损益表,夏

新的净利润为正,但是其经营活动产生的现金流量净额为负,这就意味着入不敷出,只有借钱才能还债。由于现金的回流速度小于借款速度,所以肯定有存货,企业被

迫用新借款还旧债,而且还有部分冲抵存货。筹资活动是正数,现金流量净额是负

数,证明其肯定花了部分钱投资。夏新的投资流量金额之所以是负数,是因为它把

钱花在了打商标官司、购买商标上,所以最后的净现金为负,即它的主营现金流入

已经不足以支付本年度主营业务所需要的资金。换言之,它的资金总量小于现金储

备,为保证企业正常发展,不得不通过筹资来维持资金链条。

因此,判定企业是否值得投资时,要看主营业务创造现金的能力是否很强。如果能力不足,现金的流动性一定会增大,企业就会被迫花很大的代价进行融资。

由现金流量表可知,企业要想控制经营活动产生的现金流量净额不是负数,最简单的办法是用筹资活动弥补经营活动产生的缺陷。在上述案例中,夏新筹资活动的现金流量净额不能弥补经营活动产生的现金流量净额,这个比率大概是50%,即它的资金缺口始终维持在40%多,换言之,夏新电子每年的资金缺口占到整个现金流总额的比重超过了预警线。所以,筹资活动产生的现金流量净额至少要与经营活动产生的现金流量净额持平,甚至略大于经营活动产生的现金流量净额,这样才会有富裕资金。

二、现金流量循环要点

1.现金循环需要注意的重要环节

企业做现金流量表年初余额时,需要考虑的因素包括:年初时,是否有应付账款项;期初时,要考量上一年度是否有现金结余转入,采购、研发、在产品、产成品是否需要资金;此外,还有人工费用、应收账款是否需要提前兑现等。需要注意的是,应收账款分期初余额和期末余额,期初时,要看上一年度结转应收账款是否有要不回的款项,应收账款最大的特

点是挤压资金的时间成本,影响使用效率。因此,企业都希望应付账款尽可能多,应收账款尽可能少,但事实上不太可能。因此,企业做资金预算时,资金现金的储备量要高于资金的整体需求量。

非营业性现金的流入和流出

非营业性现金流出。非营业性现金流出最常见的是偿还银行的贷款和利息、向税务局所交的税款,以及其他的资本支出等,包括采购物流、制造所需的设备款、材料款等。

非营业性的现金流入。非营业性的现金流入包括新增的股本资金、新增的长期贷款,以及出售的固定资产等。

资金的使用和来源项的长短期分析

从企业的角度而言,资金的使用项包括固定资产和应收账款的存货,资金的来源项是不考虑其他因素的公积金、长期借款、短期借款、应付账款、应交税金等。来源项作为收入,使用项作为支出,最理想的模式是长期的现金流能够为短期的现金流服务。

一般来说,企业用于长期投资的资金和长期投资现金流的来源包括股票收益、债券、关联交易取得的收入、证券投资收益等,用于短期投资的资金来源包括其他连营收入、关联交易收入、短期的债券型收入等。比较理想的模式是经营活动现金流的模式。

要点提示

理想的现金流量模式:

① 用于长期投资的资金来自长期资金来源;

② 用于短期投资的资金来自短期资金来源;

③ 一部分长期资金可用于短期资产投资。

自由现金流

在矩阵现金流中,主要包括两部分:

明星产品。这个产品的特点包括:可持续,收益高、成本低,现金流比较稳定。

未来之星。从现金流的角度讲,未来之星叫自由现金流,就是把订单签到未来,意味着企业就有了稳定的现金流。自由现金流代表未来可以预期的现金流入和现金流出的差额。

企业如果能够提前订好订单,稳定客户关系,有稳定的现金流、经销商和渠道,银行就会主动给企业提供贷款。随着市场竞争愈演愈烈,项目的不确定性风险越来越大,要想培育好未来的自由现金流,确保自由现金流能够有稳定的收益,最简单的办法是把更多的广告宣传费用放到未来之星产品上。

企业经营涉及财务杠杆和经营杠杆。财务杠杆,就是通过银行借款和自有资金,至少通过银行借款,可以让企业快速实现市场扩容、体系转化,达到企业预期目标利润。经营杠杆,就是企业在目标利润的前提下,靠自有资金达到目标,但是在以往利润目标情况下,销售收入的增加与企业实际创造的利润并不一定成同比例。其中涉及两个因素:第一,是否有资金支撑;第二,即使有资金支撑,但是是否能够实现收入预测是现在很多企业最难的一件事。仅靠财务杠杆,从银行贷款有风险;单靠经营杠杆,市场有风险,而且经营杠杆用得多,固定成本的开销会很大。然而,两个杠杆同时用,可减少企业风险,尽可能使企业的财务风险趋于平衡,让企业的风险相对降到最低。

2.经营活动现金流模式

从财务三角定律,可以延伸出四种经营活动现金流模式:

第一,收入加现金;

第二,利润加现金;

第三,利润加收入;

第四,收入加现金加利润。

【案例】

苹果与诺基亚的现金流模式

目前,苹果占全球手机市场份额的6%,它用6%的市场占有率获取了全球手

机市场份额68%的利润。诺基亚虽然占全球市场份额的近30%,排名第一,但其占全球手机的利润率不足15%。相比较,苹果的模式更好。

苹果的发展与乔布斯有关,苹果的成功外包意味着成本节约:第一,节约固定

成本,即经营杠杆降低了;第二,节省管理和物流费用,在这方面,诺基亚与苹果采取的是共同模式——外包企业距离组装厂半径不超过30公里。

苹果商店,即Apple Store,这个模式其实早在10年前索尼爱立信就已经采用。

它的软件、操作系统、配件不兼容,但是该模式走到一定阶段就会出现矩阵现金流问题,苹果将来可能也会出现。苹果当红的明星产品是iPone4和iPone4S,但现在一直没有出现人们所期望的未来之星,因此虽然现在诺基亚处于困难时期,但由于多年来全球市场第一的份额,使得其品牌效应发挥很大作用,所以一旦苹果处理不好现金流矩阵,很有可能被诺基亚翻盘,因为诺基亚是典型的成本领先型企业,有很强大财务抗打击能力。

此外,真正意义上的企业不是靠短期高利润的聚集模式,而是要靠强大的产品

线形成,诺基亚的产品线丰富到了全球,从城市到农村,几乎每个人都能拥有诺基亚。在这个前提下,它所根深蒂固的品牌效应不会在短时间内被抹掉。苹果最擅长

的核心产品是PC,而不是手机,如果不解决好产品产业链和产品的现金流矩阵问题,企业也可能会走当年索尼爱立信的老路。

因此,企业的自由现金流并不是越多越好。企业如果能够把现金流培育好,就会获取更多收益,当今很多上市公司市值很高,就是因为它有很好的未来现金流。看好未来现金流,包括现在资本市场上最低级的财务包装,较高一级的理念包装,最高一级的文化包装。例如,茅台酒学星巴克“凡是有写字楼的地方一定有星巴克吗啡”的文化包装模式,茅台酒也制造了类似理念“凡是有高档场所的地方一定有茅台酒直营店”;茅台酒第二个价值取向是年年涨价,从不降价,从总体趋势来看,人们都在认同茅台酒的这个理念,价值不走量产。另外,茅台也不局限于做白酒,现在也有很多丰富的产业链,丰富了产品线。因此,企业的经营活动现金流与其商业模式有很大关系,同样也与其财务定位有关系。经营活动中可能会产生很多和现金收入、现金支出有关的项目,包括融资活动产生的现金流、期初现金余额和期末现金余额。

企业的未来,很大程度取决于制定什么样的运营模式,另外在企业的发展中,尤其要关注企业的几个长项,比如企业的经营活动产生的现金流,要基于什么样的定位,是重收入还是重利润,或者同时兼顾,亦或是把握这两项。在资源有限的情况下,企业要结合实际情况,有所侧重,在企业有充裕现金流和充分信用的情况下,选择恰当的模式。

现金流分析

一、总体分析现金流量结构,认定企业生命周期所在阶段 现金流量结构十分重要,总量相同的现金流量在经营活动、投资活动、筹资活动之间分布不同,则意味着不同的财务状况。一般情况下:

1.当经营活动现金净流量为负数,投资活动现金净流量为负数,筹资活动现金净流量为正数时,表明该企业处于产品初创期。在这个阶段企业需要投入大量资金,形成生产能力,开拓市场,其资金来源只有举债、融资等筹资活动。

2.当经营活动现金净流量为正数,投资活动现金净流量为负数,筹资活动现金净流量为正数时,可以判断企业处于高速发展期。这时产品迅速占领市场,销售呈现快速上升趋势,表现为经营活动中大量货币资金回笼,同时为了扩大市场份额,企业仍需要大量追加投资,而仅靠经营活动现金流量净额可能无法满足所需投资,必须筹集必要的外部资金作为补充。

3.当经营活动现金净流量为正数,投资活动现金净流量为正数,筹资活动现金净流量为负数时,表明企业进入产品成熟期。在这个阶段产品销售市场稳定,已进入投资回收期,但很多外部资金需要偿还,以保持企业良好的资信程度。

4.当经营活动现金净流量为负数,投资活动现金净流量为正数,筹资活动现金净流量为负数时,可以认为企业处于衰退期。这个时期的特征是:市场萎缩,产品销售的市场占有率下降,经营活动现金流入小于流出,同时企业为了应付债务不得不大规模收回投资以弥补现金的不足。

二、分析现金盈利能力,把握获利趋势

1.经营现金流量净利率。以现金流量表补充资料中的“净利润”与“经营活动产生的现金净增加额”相比,反映被投资单位年度内每1 元经营活动现金净流量将带来多少净利润,来衡量经营活动的现金净流量的获利能力。

2.经营现金流出净利率。以“净利润”与“经营活动现金流出总额”相比,反映被投资单位的经营活动的现金投入产出率高低。

3.现金流量净利率。以“净利润”与“现金及现金等价物净增加额”相比,反映被投资单位每实现1 元现金净流量总额所获得的净利润额。

三、分析现金偿付能力,权衡债务隐患

1.现金比率。指“现金及现金等价物期末余额”与“流动负债”的比率。它是所有偿付能力指标(如资产负债率、流动比率、速动比率、现金比率等)中最直接、最现实的指标,它能准确真实地反映出被投资单位流动负债对现金及现金等价物的担保程度。

2.经营现金流量负债率。指“经营活动产生的现金净流量”与“负债总额”的比率,反映被投资单位在一定期间,每1 元负债由多少经营现金净流量所补充。

3.到期债务偿付率。指“经营活动产生的现金净流量”与“期末到期应付的长短期借款本息”的比率,用以衡量被投资单位用经营活动现金流入净额支付到期债务本息的能力。

四、分析销售现金流量率,展望发展潜力

用“经营活动产生的现金净流量”除以“当期主营业务收入净额”,反映被投资单位在会计期间每实现1 元营业收入能获得多少现金净流量。该指标若大于销售净利率,则表明被投资单位有良好的发展前景。

五、分析现金流量变动,预测各种风险

从现金及现金等价物净增加额的增减趋势,可以分析被投资单位未来短时间内潜藏的风险因素。

当现金及现金等价物净增加额为正数时有以下几种可能性:

①经营活动现金流入绝对大于现金流出,并有较大额度积累,完全可以对外投资或归还到期债务,这时被投资单位财务状况良好,投资风险较小。

②经营活动正常,对外投资得到高额回报,暂时不需要外部资金,为减少资金占用,归

还银行借款,偿付债券本息,这也表明被投资单位有足够的经营能力和获利能力,是对其投资的最佳时机。

③经营持续稳定,投资项目成效明显但未到投资回收高峰,企业信誉良好,外部资金亦不时流入,证明被投资单位风平浪静、成熟而平稳地持续经营,没什么大的投资风险。④经营每况愈下,不得不尽力收回对外投资,同时大额度筹集维持生产所需的资金,说明被投资单位将面临必然的财务风险。

当现金及现金等价物净增加额为负数时可能是:

①经营正常、投资和筹资亦无大的起伏波动,企业仅靠期初现金余额维持财务活动,即出现经营活动、投资活动和筹资活动现金流量都为负数,这时需要详细分析被投资单位现金流入和现金流出的具体内容。

②现金净流量总额出现负增长,现金流量内部结构呈现的升降规律与前述分析生命周期相同,可比照预测被投资单位的风险程度。

一、现金流量表的总体特征分析

现金流量表将现金流量分为经营活动现金流量、投资活动现金流量和筹资活动现金流量三大部分,基本上概括了企业发生的所有业务活动。这三个部分相互关联又具有各自的特点,分析时既要关注单个现金流的表象及反映出的单个问题,又要重视个体与个体的相关性及个体对总体的影响。

1.三项活动现金流量均为正,表明企业经营效益、财务状况良好,融资能力较强,企业在运营中产生的现金流入大于流出。但要注意的是,如果净现金流入过大,可能是由资金闲置引起的,将影响企业资金获利能力的发挥。

2.这种情况说明企业有良好的经营和投资收益,并且利用这两项活动创造的现金净流入可随时支付到期债务。但如果三项净流量之和小于零,表明企业当期偿债金额较大,需改变负债结构、平衡偿债期间。

3.出现这种情况,分析时应注意投资活动现金净流量的净流出绝对值是否过大,如果不大,以前期间该项现金流量也是正负相间,表明企业处于正常的经营发展期;如果较大,经营活动和筹资活动的现金净流入不足以抵补投资活动现金净流出,即总现金净流量为负值,说明企业正在大幅扩张,资金缺口较大,极易造成资金紧张,加重财务风险。

4.这种情况下,如果最终的总现金净流量为正值,表明企业经营收益质量较高,获取的净现金流入不仅可以增加企业的投资,还可以偿还部分债务。

5.这种情况下,企业经营效益可能出现下降,此时,投资活动创造的收益对企业做出的贡献已经大于经营收益。

6.企业出现的这种情况,较上述其他情况可能要面临更大的财务困难。如果总现金流量为正值,说明企业只能靠筹资来暂时维持经营活动和投资活动对资金的需求,但这种方法并不能持久。如果总现金流量为负值,说明企业财务已经陷入困境,财务风险进一步加大。

7.这种情况说明企业已不能通过正常的生产经营活动创造收益来偿还到期债务,只有靠投资获取的收益或变现资产偿债及支持经营活动,外部筹资环境已经恶化。

8.这种情况是投资者和经营者最不愿意看到的,三种活动的现金净流量均小于零,表明企业已经入不敷出,各种业务活动难以为继,财务危机四伏。

二、现金流量表的趋势分析

笔者提出的现金流量表趋势分析法是根据连续几期现金流量表中的经营活动、投资活动和筹资活动现金流量特征,比较、分析、确定各项现金流量的变化趋势和变化规律,并对未来的总体发展作出预测的一种报表分析方法。分析时可选用数年的现金流量表作为资料,一般选取3至5年的现金流量表较为恰当。

结合企业的生命周期进行现金流量表的趋势分析,也能给报表使用者提供有价值的信息。企业的生命周期大致可分为建设及开发期、发展期、成熟期、衰退期这四个阶段,企业的现金流量在不同的生命周期所表现出的特征各不相同。根据不同周期现金流量表的比较可清楚地观察到现金流量的变化及规律,预测企业未来发展趋势。

(一)建设及开发期。在此阶段企业的主要任务是长期资产的投入以及产品的开发,资金的需求全部来源于筹资活动流入的现金。

(二)发展期。企业处于发展期的产品已经定型,质量稳定可靠,已被市场接受,企业内部管理已走向规范化,各项资源得到有效运用,生产情况相对稳定,产品市场份额和产销量逐年增加,经营业绩连连看好。

(三)成熟期。企业所处成熟期的现金流量特征比较明显,一般在分析时从多期现金流量表中不难看出,企业经营活动、投资活动的现金净流量均为正,筹资活动现金净流量则为负。

(四)衰退期。通过1至2年的短期现金流量分析,并不能断定企业处于生命的衰退期,一般需要多年的现金流量研判才能定论。

1.流入结构分析

由于经营、投资和筹资活动均能带来现金流入,因此,就应着重分析流入结构。

在公司经营活动流入中,主要业务销售收入带来的流入占86.6%,增值税占12.39%,由此反映出该公司经营属于正常;

投资活动的流入中,股利流入为0,投资收回和处置固定资产带来的现金流入占到100%,说明公司投资带来的现金流入全部是回收投资而非获利;

筹资活动中借款流入占筹资流入的52.18%,为主要来源;吸收权益资金流入占47.74%,为次要来源。

2.流出结构分析

该公司的总流出中经营活动流出占24.18%,投资活动占28.64%,筹资活动占47.18%。由于公司1998年未对股东进行现金分配,故公司现金流出中偿还债务占很大比重,使负债大量减少。

经营活动流出中,购买商品和劳务占54.38%;支付给职工的以及为职工支付的现金占10.81%,税费占3.6%,负担较轻,支付的其他与经营活动有关的现金为29.80%,比重较大。投资活动流出中权益性投资所支付的现金占60.74%,而购置固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金占39.26%。筹资流出中偿还本金占47.51%,其他为筹资费和利息支出。从以上分析可以看出,该企业的投资活动的现金流出较大,在投资活动的现金流出中,权益性投资又占最大比例,说明该企业的股权扩张较快。

3.流入流出比例分析

从M公司的现金流量表可以看出:

经营活动中:现金流入量4269.89万元

现金流出量3234.90万元

该公司经营活动现金流入流出比为1.32,表明1元的现金流出可换回1.32元现金流入。此值当然越大越好。

投资活动中:现金流入量2085.00万元

现金流出量3833.19万元

该公司投资活动的现金流入流出比为0.74,公司投资活动引起的现金流出较大,表明公司正处于扩张时期。一般而言,处于发展时期的公司此值比较小,而衰退或缺少投资机会时此值较大。筹资活动中:现金流入量4120.50万元。

现金流出量6314.49万元

筹资活动流入流出比为0.65,表明还款明显大于借款。如果筹资活动中现金流入系举债

获得,同时也说明该公司较大程度上存在借新债还旧债的现象。

作为信息使用者,在深入掌握企业的现金流情况下,还应将流入和流出结构进行历史比较或同业比较,这样可以得到更有意义的结论。

一般而言,对于一个健康的正在成长的公司来说,经营活动现金流量应为正数,投资活动的现金流量应为负数,筹资活动的现金流量应是正负相间的,上述公司的现金流量基本体现了这种成长性公司的状况,二、偿债能力分析虽然流动比率、速动比率也能反映资产的流动性或偿债能力,但这种反映有一定的局限性,这是因为真正能用于偿还债务的是现金,现金流量和债务比较可以更好地反映偿还债务的能力。

1.现金到期债务比

现金到期债务比=现金余额÷本期到期的债务

这里,本期的到期债务是指本期即将到期的长期债务和应付票据。若对同业现金到期债务比进行考察,则可以根据该指标的大小判断公司的即期偿债能力。

2.现金流动负债比

现金流动负债比=现金余额÷流动负债总额

这一指标偏低说明依靠现金偿还短期负债的压力较大。

3.现金债务总额比

现金债务总额比=现金余额÷债务总额

这一指标比率越高,企业承担债务的能力越强。

4.获取现金能力比

获取现金的能力是指经营现金净流入和投入资源的比值,投入资源可以是销售收入、总资产,净营运资金、净资产或流通股股权等。

5.销售现金比率

销售现金比率=经营活动现金净流入÷销售额

比如,M公司的销售额为4000万元,经营活动现金净流入为1000万元,则: 销售现金比率=1000÷4000=0.25。说明每销售一元,可得到现金0.25元。

6.每股营业现金流量

每股营业现金流量=经营活动现金净流入÷普通股股本

假如M公司普通股股本为6000万股,经营现金净流入为1000万元,则,每股营业现金流量=1000÷6000=0.17元/股

这个比率越大,说明企业进行资本支出和支付股利的能力越强。

7.全部资产现金回收率

全部资产现金回收率,是经营活动和投资活动现金的流入与全部资产的比值,说明企业资产产生现金的能力。

我们把企业的现金流大致分为以下几种类型:

1、经营现金净流为"+",投资现金净流为"+",融资现金净流为"+"。这种公司主营业务在现金流方面能自给自足,投资方面收益状况良好,这时仍然进行融资,如果没有新的投资机会,会造成资金浪费。

2、经营现金净流为"+",投资现金净流为"+",融资现金净流为"-"。这种公司经营和投资良性循环,融资活动的负数是由于偿还借款引起,不足已威胁企业的财务状况。

3、经营现金净流为"+",投资现金净流为"-",融资现金净流为"+"。这种公司经营状况良好,通过筹集资金进行投资,企业往往是处于扩张时期,这时我们应着重分析投资项目的盈利能力。

4、经营现金净流为"+",投资现金净流为"-",融资现金净流为"-"。这种公司经营状况虽然良好,但企业一方面在偿还以前的债务,另一方面要继续投资,所以应随时关注经营状况的变

化,防止财务状况恶化。

5、经营现金净流为"-",投资现金净流为"+",融资现金净流为"+"。这种公司靠借钱维持生产经营的需要,财务状况可能恶化,应着重分析投资活动现金净流入是来自投资收益还是收回投资,如果是后者,企业的形势将非常严峻。

6、经营现金净流为"-",投资现金净流为"+",融资现金净流为"-"。经营活动已经发出危险信号,如果投资活动现金流入主要来自收回投资,则企业将处于破产的边缘,需要高度警惕。

7、经营现金净流为"-",投资现金净流为"-",融资现金净流为"+"。企业靠借债维持日常经营和生产规模的扩大,财务状况很不稳定,如果是处于投入期的企业,一旦度过难关,还可能有发展,如果是成长期或稳定期的企业,则非常危险。

8、经营现金净流为"-",投资现金净流为"-",融资现金净流为"-"。企业财务状况危急,必须及时扭转,这样的情况往往发生在扩张时期,由于市场变化导致经营状况恶化,加上扩张时投入了大量资金,会使企业陷入进退两难的境地。

案例分析

利用禾银上市公司分析系统,运用以上方法举例分析。以啤酒花(600090) 2002年12月31日数据为例,企业现金净流量为6474万元,但其经营现金净流为-3446万元,投资现金净流为2778万元,融资现金净流为7142万元(其流量来源主要为取得借款)。该公司依靠借钱维持生产经营的需要,财务状况有恶化的趋势,并且其投资活动现金净流入是主要来自收回投资。从现金表情况看,企业的形势将较严峻,应引起投资者的警惕。

1.掌握企业现金流量的总体构成

通过现金流量表分析企业现金流量情况,首先我们要看的是现金流量表最后一列“现金及现金等价物净增加额”,可以看出经过报告期的各种活动,企业取得了多少现金或失去了多少现金;其次要看“经营活动产生的现金流量净额”,看企业的经营活动是否给企业创造现金,为正表示创造现金,为负表示损失现金;再次看“投资活动产生的现金流量净额”,为负表示企业新增了投资,为正表示企业收回了部分投资或收到了投资利润;然后要看“融资活动产生的现金流量净额”,了解企业当期融资活动给企业增加了现金还是减少了现金。从这四个数字,就可以看出企业在一个报告期现金流量的变化,揭示企业的支付能力是否改善,企业的资金来源是否增加。例如,现金及其等价物净增加额为正数表示支付能力增加,经营活动产生现金流量净额为正表明这种支付能力的提高受经营业务的支持。

2.对经营活动现金流动情况进行初步判断

经营活动是企业现金流入的主要来源,经营活动的好坏直接关系到企业现金支付能力、偿债能力的强弱。当企业“购买商品、接受劳务所支付的现金”很大的时候,说明企业的生产或业务规模较大,当企业“销售商品、提供劳务收到的现金”很大的时候,说明企业的销售规模和能力较大,当企业的“销售商品、提供劳务收到的现金”与“购买商品、接受劳务所支付的现金”之差扩大的时候,说明企业的市场竞争能力提高,现金回笼能力增强;当企业的“经营活动产生的现金流量净额”很大或大幅度提高的时候,说明企业的现金盈利能力提高。 将经营活动现金流量数据和利润表中的数据进行比较,也能够发现一些有意义的分析线索。比如,当现金流量表中“销售商品、提供劳务收到的现金”大于利润表中“营业收入”的时候,说明企业不仅收回本年的销售收入,而且收回了以前年度的部分应收账款,表明资金实力增强;反之,若利润表中“营业收入”金额大于现金流量表中“销售商品、提供劳务收到的现金”的时候,可能表明企业当年的销售收入中还有一部分未收回现金,以应收账款的形式存在,这就需要进一步分析确认,会不会出现企业通过增加应收账款虚增收入,或者提前确认以后年度的销售收入。再比如,通过现金流量表还可以了解到经营活动产生的现金流量净额主要来自于那里,其变化原因是什么。

但是,对企业销售规模、销售能力、盈利能力、赊销政策等的判断,以及对现金流量增加的

原因的判断,还是需要结合利润表中收入、成本及利润项目的数据,结合资产负债表中应收账款、存货等科目的变化,才能进一步明确。比如可以进一步分析发现,企业当期经营活动产生的现金流量,是来源于应收账款的收回,还是现金销售比例的提高,当期盈利的质量是否提高、坏账的风险是否下降等。再比如,当一家企业经营活动现金流量净额为负,而企业的现金及现金等价物持续增加,资金实力增强的时候,就要看给企业是不是依靠筹资活动或变卖资产来获得现金,如果是通过融资活动取得现金,还要看这些资金来自于借款还是吸收出资人投资,如果来自于借款要看企业的短期借款增加还是长期负债增加,等等。通过一连串地分析,就可以进一步知道这个企业是依靠自己造血来扩大实力还是依靠外部输血来扩大实力,同时也就可以观察到企业实力扩大的背后是否隐藏着较大的风险。

3.对投资活动现金流动情况进行初步判断

从“投资活动产生的现金流量净额”首先看投资活动是为企业创造资金还是需要企业投入资金。其次看企业投资活动取得了那些资金,这些资金是来自于收回投资、投资收益还是处置资产,很显然只有投资收益收回的资金是比较可靠和稳定的,收回投资和处置资产所取得的资金,基本上均是一次性的,是不可持续的。不过收回投资说明企业将资金从外部收回,处置资产说明企业开始缩小经营规模或调整产业结构。另外,现金流量表中“取得投资收益所收到的现金”要比利润表中的“投资收益”更加真实可靠一些,通过两个的比较,可以知道利润表中的投资收益,有多少是通过现金的方式取得的,有多少是通过会计核算的方式取得的。

然后,通过“投资活动的现金流出小计”看企业的投资活动花费了企业多少资金,这些资金是用在构建固定资产,还是进行长期投资,这两部分通常均是一次性的业务,不过前者现金流出会使企业内部经营资产增加,后者流出现金会使企业对外投资增加。从流出情况可以看出企业是扩大内部经营规模还是寻求其它外部发展途径和机会。

4.对筹资活动现金流动情况进行初步判断

企业筹资活动的现金流量,不仅关系到企业目前现金流量的多少,而且还关系到企业未来现金流量的大小,关系到企业资本结构和资金成本的变化。首先,通过“筹资活动产生的现金流量净额”的正负,可以看出筹资活动当期给企业带来了现金还是使企业减少了现金,其次要看企业筹资活动取得的现金中,主要是吸收权益性投资所收到的现金还是借款所收到的现金。如果是吸收投资收到大量现金,这是企业资金实力增强的最理想途径,也是企业财务状况会获得明显改善的一种情况。可以进一步查看企业由此而使资产负债率下降多少,知道企业经营风险的下降幅度;使企业的营运资本增加多少,可以知道企业经营活动资金改善的状况。

1.掌握企业现金流量的总体构成

通过现金流量表分析企业现金流量情况,首先我们要看的是现金流量表最后一列“现金及现金等价物净增加额”,可以看出经过报告期的各种活动,企业取得了多少现金或失去了多少现金;其次要看“经营活动产生的现金流量净额”,看企业的经营活动是否给企业创造现金,为正表示创造现金,为负表示损失现金;再次看“投资活动产生的现金流量净额”,为负表示企业新增了投资,为正表示企业收回了部分投资或收到了投资利润;然后要看“融资活动产生的现金流量净额”,了解企业当期融资活动给企业增加了现金还是减少了现金。从这四个数字,就可以看出企业在一个报告期现金流量的变化,揭示企业的支付能力是否改善,企业的资金来源是否增加。例如,现金及其等价物净增加额为正数表示支付能力增加,经营活动产生现金流量净额为正表明这种支付能力的提高受经营业务的支持。

2.对经营活动现金流动情况进行初步判断

经营活动是企业现金流入的主要来源,经营活动的好坏直接关系到企业现金支付能力、偿债能力的强弱。当企业“购买商品、接受劳务所支付的现金”很大的时候,说明企业的生产或

业务规模较大,当企业“销售商品、提供劳务收到的现金”很大的时候,说明企业的销售规模和能力较大,当企业的“销售商品、提供劳务收到的现金”与“购买商品、接受劳务所支付的现金”之差扩大的时候,说明企业的市场竞争能力提高,现金回笼能力增强;当企业的“经营活动产生的现金流量净额”很大或大幅度提高的时候,说明企业的现金盈利能力提高。 将经营活动现金流量数据和利润表中的数据进行比较,也能够发现一些有意义的分析线索。比如,当现金流量表中“销售商品、提供劳务收到的现金”大于利润表中“营业收入”的时候,说明企业不仅收回本年的销售收入,而且收回了以前年度的部分应收账款,表明资金实力增强;反之,若利润表中“营业收入”金额大于现金流量表中“销售商品、提供劳务收到的现金”的时候,可能表明企业当年的销售收入中还有一部分未收回现金,以应收账款的形式存在,这就需要进一步分析确认,会不会出现企业通过增加应收账款虚增收入,或者提前确认以后年度的销售收入。再比如,通过现金流量表还可以了解到经营活动产生的现金流量净额主要来自于那里,其变化原因是什么。

但是,对企业销售规模、销售能力、盈利能力、赊销政策等的判断,以及对现金流量增加的原因的判断,还是需要结合利润表中收入、成本及利润项目的数据,结合资产负债表中应收账款、存货等科目的变化,才能进一步明确。比如可以进一步分析发现,企业当期经营活动产生的现金流量,是来源于应收账款的收回,还是现金销售比例的提高,当期盈利的质量是否提高、坏账的风险是否下降等。再比如,当一家企业经营活动现金流量净额为负,而企业的现金及现金等价物持续增加,资金实力增强的时候,就要看给企业是不是依靠筹资活动或变卖资产来获得现金,如果是通过融资活动取得现金,还要看这些资金来自于借款还是吸收出资人投资,如果来自于借款要看企业的短期借款增加还是长期负债增加,等等。通过一连串地分析,就可以进一步知道这个企业是依靠自己造血来扩大实力还是依靠外部输血来扩大实力,同时也就可以观察到企业实力扩大的背后是否隐藏着较大的风险。

3.对投资活动现金流动情况进行初步判断

从“投资活动产生的现金流量净额”首先看投资活动是为企业创造资金还是需要企业投入资金。其次看企业投资活动取得了那些资金,这些资金是来自于收回投资、投资收益还是处置资产,很显然只有投资收益收回的资金是比较可靠和稳定的,收回投资和处置资产所取得的资金,基本上均是一次性的,是不可持续的。不过收回投资说明企业将资金从外部收回,处置资产说明企业开始缩小经营规模或调整产业结构。另外,现金流量表中“取得投资收益所收到的现金”要比利润表中的“投资收益”更加真实可靠一些,通过两个的比较,可以知道利润表中的投资收益,有多少是通过现金的方式取得的,有多少是通过会计核算的方式取得的。

然后,通过“投资活动的现金流出小计”看企业的投资活动花费了企业多少资金,这些资金是用在构建固定资产,还是进行长期投资,这两部分通常均是一次性的业务,不过前者现金流出会使企业内部经营资产增加,后者流出现金会使企业对外投资增加。从流出情况可以看出企业是扩大内部经营规模还是寻求其它外部发展途径和机会。

4.对筹资活动现金流动情况进行初步判断

企业筹资活动的现金流量,不仅关系到企业目前现金流量的多少,而且还关系到企业未来现金流量的大小,关系到企业资本结构和资金成本的变化。首先,通过“筹资活动产生的现金流量净额”的正负,可以看出筹资活动当期给企业带来了现金还是使企业减少了现金,其次要看企业筹资活动取得的现金中,主要是吸收权益性投资所收到的现金还是借款所收到的现金。如果是吸收投资收到大量现金,这是企业资金实力增强的最理想途径,也是企业财务状况会获得明显改善的一种情况。可以进一步查看企业由此而使资产负债率下降多少,知道企业经营风险的下降幅度;使企业的营运资本增加多少,可以知道企业经营活动资金改善的状况。

如果是借款收到现金的增加,再和偿还债务所支付的现金进行比较,一方面可以看出企业的当期负债是否增加,财务风险是否加大,另一方面可以看出企业处于还债期还是借款期。偿还债务支付的现金大于借款所收到的现金,表示企业当期还债,由此可以和企业借款合计进行比较,看企业的还债速度和未来还债还需要多长时间。

如果企业当期支付股利、分配利润支付了大量现金,一方面说明企业给予投资者以现金回报,企业权益性融资将变得比较容易;另一方面要看这些资金主要来自于那里,如果当期经营活动出现大量正的现金流,并且利润分配所支付的现金小于经营活动创造的现金净流量,则这种利润分配是合理的和正常的。如果经营活动并不产生正的现金净流量,投资收益收取的现金也低于分配利润所支付的现金,则说明的利润分配资金依赖其它一次性的现金流入活动,是不太正常的。

5.对企业经营管理变化进行初步判断

通过现金流量表附注中的信息,我们可以获得以下信息“存货的减少”、“经营性应收项目的减少”、“经营性应付项目的增加”,这些项目为正,均是表明企业通过经营活动收回或增加了企业的现金,提高了企业的支付能力,加快了企业资产的周转速度。反之,这些项目为负,则说明经营活动的资金占用增加,来源减少,经营活动需要企业提供资金,经营管理形势并不乐观。当然,要结合收入的增长情况来进行判断,一般来说在收入大幅度增长时期,经营活动的资金占用会增加,当收入从快速增长向慢速增长转变之后,经营活动的资金占用会下降。不过最理想的状态当然是,企业收入快速增长的同时,增加占用下降。这在企业所提供的商品或服务供不应求、排队等待的时候也会出现。最糟糕的情况就是收入在下降,经营资金占用在增加,企业已经处于衰退或向死亡迈进的阶段。

6.对企业战略决策结果进行初步判断

通过现金流量表数据,我们可以看出以下几个重大决策事项:一是收回对外投资,二是处置企业资产,三是吸收权益资金;四是偿还银行贷款,五是增加银行负债;六是增加经营资金占用;七是固定资产投资,八是分配利润。这些决策涉及到的金额,以及对企业现金状况的影响程度,均可以通过现金流量表所提供的数据反映出来。这些决策的结果,一方面通过当期的数据反映出来,另一方面通过以后的数据反映出来。比如,企业增加的现金流入,是用于经营活动,还是投资活动,还是利润分配活动,企业增加的现金流出,是降低了企业富债,扩大了企业信誉,扩大了经营规模,扩大了企业实力,还是资金被无效占用。均可以通过攸关科目反映出来,并对企业的未来会产生重大影响。

7.对企业未来现金流量进行初步估计

从现金流量表对企业未来现金流量进行估计,可以从以下几个方面入手:(1)通过现金流量表中“固定资产折旧”、“无形资产摊销”等不影响现金支付的成本项目的观察,可以了解到企业通过折旧和摊销方式提留下来的可用于未来发展的资金是多少,可以初步了解企业通过投资或扩大经营活动的资金实力大小;(2)分析企业经营性应收项目及其占销售收入比例的变动情况。应收项目的增加,说明企业未来可能会有现金流人,但还应结合企业长期的收账政策及其效果进行分析,才能确定;如果应收项目占销售收入的比例较小,而且能够长期保持,只要企业有足够的销售收入,未来就会有足够的现金流入;(3)分析经营性应付项目及占销售收人比例的变动情况。应付项目的增加,预示着企业未来将有大量的现金流出。同时,应付项目占销售收入比例越高,未来现金流出的压力则越大;(4)通过“不涉及到现金流动的投资和筹资活动”的变化,可以看出企业依靠债务转做资本、融资租入固定资产等活动来扩大资金实力,提高经营规模的努力情况,可以预测未来的发展变化;(5)当然企业净利润的变化,是企业未来负债的一个风向标,它说明企业未来发展是否会带来盈利,在亏损的情况下结合其它科目的变化看是否需要现金投入。

现金流分析

现金流分析

一、总体分析现金流量结构,认定企业生命周期所在阶段 现金流量结构十分重要,总量相同的现金流量在经营活动、投资活动、筹资活动之间分布不同,则意味着不同的财务状况。一般情况下:

1.当经营活动现金净流量为负数,投资活动现金净流量为负数,筹资活动现金净流量为正数时,表明该企业处于产品初创期。在这个阶段企业需要投入大量资金,形成生产能力,开拓市场,其资金来源只有举债、融资等筹资活动。

2.当经营活动现金净流量为正数,投资活动现金净流量为负数,筹资活动现金净流量为正数时,可以判断企业处于高速发展期。这时产品迅速占领市场,销售呈现快速上升趋势,表现为经营活动中大量货币资金回笼,同时为了扩大市场份额,企业仍需要大量追加投资,而仅靠经营活动现金流量净额可能无法满足所需投资,必须筹集必要的外部资金作为补充。

3.当经营活动现金净流量为正数,投资活动现金净流量为正数,筹资活动现金净流量为负数时,表明企业进入产品成熟期。在这个阶段产品销售市场稳定,已进入投资回收期,但很多外部资金需要偿还,以保持企业良好的资信程度。

4.当经营活动现金净流量为负数,投资活动现金净流量为正数,筹资活动现金净流量为负数时,可以认为企业处于衰退期。这个时期的特征是:市场萎缩,产品销售的市场占有率下降,经营活动现金流入小于流出,同时企业为了应付债务不得不大规模收回投资以弥补现金的不足。

二、分析现金盈利能力,把握获利趋势

1.经营现金流量净利率。以现金流量表补充资料中的“净利润”与“经营活动产生的现金净增加额”相比,反映被投资单位年度内每1 元经营活动现金净流量将带来多少净利润,来衡量经营活动的现金净流量的获利能力。

2.经营现金流出净利率。以“净利润”与“经营活动现金流出总额”相比,反映被投资单位的经营活动的现金投入产出率高低。

3.现金流量净利率。以“净利润”与“现金及现金等价物净增加额”相比,反映被投资单位每实现1 元现金净流量总额所获得的净利润额。

三、分析现金偿付能力,权衡债务隐患

1.现金比率。指“现金及现金等价物期末余额”与“流动负债”的比率。它是所有偿付能力指标(如资产负债率、流动比率、速动比率、现金比率等)中最直接、最现实的指标,它能准确真实地反映出被投资单位流动负债对现金及现金等价物的担保程度。

2.经营现金流量负债率。指“经营活动产生的现金净流量”与“负债总额”的比率,反映被投资单位在一定期间,每1 元负债由多少经营现金净流量所补充。

3.到期债务偿付率。指“经营活动产生的现金净流量”与“期末到期应付的长短期借款本息”的比率,用以衡量被投资单位用经营活动现金流入净额支付到期债务本息的能力。

四、分析销售现金流量率,展望发展潜力

用“经营活动产生的现金净流量”除以“当期主营业务收入净额”,反映被投资单位在会计期间每实现1 元营业收入能获得多少现金净流量。该指标若大于销售净利率,则表明被投资单位有良好的发展前景。

五、分析现金流量变动,预测各种风险

从现金及现金等价物净增加额的增减趋势,可以分析被投资单位未来短时间内潜藏的风险因素。

当现金及现金等价物净增加额为正数时有以下几种可能性:

①经营活动现金流入绝对大于现金流出,并有较大额度积累,完全可以对外投资或归还到期债务,这时被投资单位财务状况良好,投资风险较小。

②经营活动正常,对外投资得到高额回报,暂时不需要外部资金,为减少资金占用,归还银行借款,偿付债券本息,这也表明被投资单位有足够的经营能力和获利能力,是对其投资的最佳时机。

③经营持续稳定,投资项目成效明显但未到投资回收高峰,企业信誉良好,外部资金亦不时流入,证明被投资单位风平浪静、成熟而平稳地持续经营,没什么大的投资风险。④经营每况愈下,不得不尽力收回对外投资,同时大额度筹集维持生产所需的资金,说明被投资单位将面临必然的财务风险。

当现金及现金等价物净增加额为负数时可能是:

①经营正常、投资和筹资亦无大的起伏波动,企业仅靠期初现金余额维持财务活动,即出现经营活动、投资活动和筹资活动现金流量都为负数,这时需要详细分析被投资单位现金流入和现金流出的具体内容。

②现金净流量总额出现负增长,现金流量内部结构呈现的升降规律与前述分析生命周期相同,可比照预测被投资单位的风险程度。

一、现金流量表的总体特征分析

现金流量表将现金流量分为经营活动现金流量、投资活动现金流量和筹资活动现金流量三大部分,基本上概括了企业发生的所有业务活动。这三个部分相互关联又具有各自的特点,分析时既要关注单个现金流的表象及反映出的单个问题,又要重视个体与个体的相关性及个体对总体的影响。

1.三项活动现金流量均为正,表明企业经营效益、财务状况良好,融资能力较强,企业在运营中产生的现金流入大于流出。但要注意的是,如果净现金流入过大,可能是由资金闲置引起的,将影响企业资金获利能力的发挥。

2.这种情况说明企业有良好的经营和投资收益,并且利用这两项活动创造的现金净流入可随时支付到期债务。但如果三项净流量之和小于零,表明企业当期偿债金额较大,需改变负债结构、平衡偿债期间。

3.出现这种情况,分析时应注意投资活动现金净流量的净流出绝对值是否过大,如果不大,以前期间该项现金流量也是正负相间,表明企业处于正常的经营发展期;如果较大,经营活动和筹资活动的现金净流入不足以抵补投资活动现金净流出,即总现金净流量为负值,说明企业正在大幅扩张,资金缺口较大,极易造成资金紧张,加重财务风险。

4.这种情况下,如果最终的总现金净流量为正值,表明企业经营收益质量较高,获取的净现金流入不仅可以增加企业的投资,还可以偿还部分债务。

5.这种情况下,企业经营效益可能出现下降,此时,投资活动创造的收益对企业做出的贡献已经大于经营收益。

6.企业出现的这种情况,较上述其他情况可能要面临更大的财务困难。如果总现金流量为正值,说明企业只能靠筹资来暂时维持经营活动和投资活动对资金的需求,但这种方法并不能持久。如果总现金流量为负值,说明企业财务已经陷入困境,财务风险进一步加大。

7.这种情况说明企业已不能通过正常的生产经营活动创造收益来偿还到期债务,只有靠投资获取的收益或变现资产偿债及支持经营活动,外部筹资环境已经恶化。

8.这种情况是投资者和经营者最不愿意看到的,三种活动的现金净流量均小于零,表明企业已经入不敷出,各种业务活动难以为继,财务危机四伏。

二、现金流量表的趋势分析

笔者提出的现金流量表趋势分析法是根据连续几期现金流量表中的经营活动、投资活动和筹资活动现金流量特征,比较、分析、确定各项现金流量的变化趋势和变化规律,并对未来的总体发展作出预测的一种报表分析方法。分析时可选用数年的现金流量表作为资料,一

般选取3至5年的现金流量表较为恰当。

结合企业的生命周期进行现金流量表的趋势分析,也能给报表使用者提供有价值的信息。企业的生命周期大致可分为建设及开发期、发展期、成熟期、衰退期这四个阶段,企业的现金流量在不同的生命周期所表现出的特征各不相同。根据不同周期现金流量表的比较可清楚地观察到现金流量的变化及规律,预测企业未来发展趋势。

(一)建设及开发期。在此阶段企业的主要任务是长期资产的投入以及产品的开发,资金的需求全部来源于筹资活动流入的现金。

(二)发展期。企业处于发展期的产品已经定型,质量稳定可靠,已被市场接受,企业内部管理已走向规范化,各项资源得到有效运用,生产情况相对稳定,产品市场份额和产销量逐年增加,经营业绩连连看好。

(三)成熟期。企业所处成熟期的现金流量特征比较明显,一般在分析时从多期现金流量表中不难看出,企业经营活动、投资活动的现金净流量均为正,筹资活动现金净流量则为负。

(四)衰退期。通过1至2年的短期现金流量分析,并不能断定企业处于生命的衰退期,一般需要多年的现金流量研判才能定论。

1.流入结构分析

由于经营、投资和筹资活动均能带来现金流入,因此,就应着重分析流入结构。

在公司经营活动流入中,主要业务销售收入带来的流入占86.6%,增值税占12.39%,由此反映出该公司经营属于正常;

投资活动的流入中,股利流入为0,投资收回和处置固定资产带来的现金流入占到100%,说明公司投资带来的现金流入全部是回收投资而非获利;

筹资活动中借款流入占筹资流入的52.18%,为主要来源;吸收权益资金流入占47.74%,为次要来源。

2.流出结构分析

该公司的总流出中经营活动流出占24.18%,投资活动占28.64%,筹资活动占47.18%。由于公司1998年未对股东进行现金分配,故公司现金流出中偿还债务占很大比重,使负债大量减少。

经营活动流出中,购买商品和劳务占54.38%;支付给职工的以及为职工支付的现金占10.81%,税费占3.6%,负担较轻,支付的其他与经营活动有关的现金为29.80%,比重较大。投资活动流出中权益性投资所支付的现金占60.74%,而购置固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金占39.26%。筹资流出中偿还本金占47.51%,其他为筹资费和利息支出。从以上分析可以看出,该企业的投资活动的现金流出较大,在投资活动的现金流出中,权益性投资又占最大比例,说明该企业的股权扩张较快。

3.流入流出比例分析

从M公司的现金流量表可以看出:

经营活动中:现金流入量4269.89万元

现金流出量3234.90万元

该公司经营活动现金流入流出比为1.32,表明1元的现金流出可换回1.32元现金流入。此值当然越大越好。

投资活动中:现金流入量2085.00万元

现金流出量3833.19万元

该公司投资活动的现金流入流出比为0.74,公司投资活动引起的现金流出较大,表明公司正处于扩张时期。一般而言,处于发展时期的公司此值比较小,而衰退或缺少投资机会时此值较大。筹资活动中:现金流入量4120.50万元。

现金流出量6314.49万元

筹资活动流入流出比为0.65,表明还款明显大于借款。如果筹资活动中现金流入系举债获得,同时也说明该公司较大程度上存在借新债还旧债的现象。

作为信息使用者,在深入掌握企业的现金流情况下,还应将流入和流出结构进行历史比较或同业比较,这样可以得到更有意义的结论。

一般而言,对于一个健康的正在成长的公司来说,经营活动现金流量应为正数,投资活动的现金流量应为负数,筹资活动的现金流量应是正负相间的,上述公司的现金流量基本体现了这种成长性公司的状况,二、偿债能力分析虽然流动比率、速动比率也能反映资产的流动性或偿债能力,但这种反映有一定的局限性,这是因为真正能用于偿还债务的是现金,现金流量和债务比较可以更好地反映偿还债务的能力。

1.现金到期债务比

现金到期债务比=现金余额÷本期到期的债务

这里,本期的到期债务是指本期即将到期的长期债务和应付票据。若对同业现金到期债务比进行考察,则可以根据该指标的大小判断公司的即期偿债能力。

2.现金流动负债比

现金流动负债比=现金余额÷流动负债总额

这一指标偏低说明依靠现金偿还短期负债的压力较大。

3.现金债务总额比

现金债务总额比=现金余额÷债务总额

这一指标比率越高,企业承担债务的能力越强。

4.获取现金能力比

获取现金的能力是指经营现金净流入和投入资源的比值,投入资源可以是销售收入、总资产,净营运资金、净资产或流通股股权等。

5.销售现金比率

销售现金比率=经营活动现金净流入÷销售额

比如,M公司的销售额为4000万元,经营活动现金净流入为1000万元,则: 销售现金比率=1000÷4000=0.25。说明每销售一元,可得到现金0.25元。

6.每股营业现金流量

每股营业现金流量=经营活动现金净流入÷普通股股本

假如M公司普通股股本为6000万股,经营现金净流入为1000万元,则,每股营业现金流量=1000÷6000=0.17元/股

这个比率越大,说明企业进行资本支出和支付股利的能力越强。

7.全部资产现金回收率

全部资产现金回收率,是经营活动和投资活动现金的流入与全部资产的比值,说明企业资产产生现金的能力。

我们把企业的现金流大致分为以下几种类型:

1、经营现金净流为"+",投资现金净流为"+",融资现金净流为"+"。这种公司主营业务在现金流方面能自给自足,投资方面收益状况良好,这时仍然进行融资,如果没有新的投资机会,会造成资金浪费。

2、经营现金净流为"+",投资现金净流为"+",融资现金净流为"-"。这种公司经营和投资良性循环,融资活动的负数是由于偿还借款引起,不足已威胁企业的财务状况。

3、经营现金净流为"+",投资现金净流为"-",融资现金净流为"+"。这种公司经营状况良好,通过筹集资金进行投资,企业往往是处于扩张时期,这时我们应着重分析投资项目的盈利能力。

4、经营现金净流为"+",投资现金净流为"-",融资现金净流为"-"。这种公司经营状况虽然

良好,但企业一方面在偿还以前的债务,另一方面要继续投资,所以应随时关注经营状况的变化,防止财务状况恶化。

5、经营现金净流为"-",投资现金净流为"+",融资现金净流为"+"。这种公司靠借钱维持生产经营的需要,财务状况可能恶化,应着重分析投资活动现金净流入是来自投资收益还是收回投资,如果是后者,企业的形势将非常严峻。

6、经营现金净流为"-",投资现金净流为"+",融资现金净流为"-"。经营活动已经发出危险信号,如果投资活动现金流入主要来自收回投资,则企业将处于破产的边缘,需要高度警惕。

7、经营现金净流为"-",投资现金净流为"-",融资现金净流为"+"。企业靠借债维持日常经营和生产规模的扩大,财务状况很不稳定,如果是处于投入期的企业,一旦度过难关,还可能有发展,如果是成长期或稳定期的企业,则非常危险。

8、经营现金净流为"-",投资现金净流为"-",融资现金净流为"-"。企业财务状况危急,必须及时扭转,这样的情况往往发生在扩张时期,由于市场变化导致经营状况恶化,加上扩张时投入了大量资金,会使企业陷入进退两难的境地。

案例分析

利用禾银上市公司分析系统,运用以上方法举例分析。以啤酒花(600090) 2002年12月31日数据为例,企业现金净流量为6474万元,但其经营现金净流为-3446万元,投资现金净流为2778万元,融资现金净流为7142万元(其流量来源主要为取得借款)。该公司依靠借钱维持生产经营的需要,财务状况有恶化的趋势,并且其投资活动现金净流入是主要来自收回投资。从现金表情况看,企业的形势将较严峻,应引起投资者的警惕。

1.掌握企业现金流量的总体构成

通过现金流量表分析企业现金流量情况,首先我们要看的是现金流量表最后一列“现金及现金等价物净增加额”,可以看出经过报告期的各种活动,企业取得了多少现金或失去了多少现金;其次要看“经营活动产生的现金流量净额”,看企业的经营活动是否给企业创造现金,为正表示创造现金,为负表示损失现金;再次看“投资活动产生的现金流量净额”,为负表示企业新增了投资,为正表示企业收回了部分投资或收到了投资利润;然后要看“融资活动产生的现金流量净额”,了解企业当期融资活动给企业增加了现金还是减少了现金。从这四个数字,就可以看出企业在一个报告期现金流量的变化,揭示企业的支付能力是否改善,企业的资金来源是否增加。例如,现金及其等价物净增加额为正数表示支付能力增加,经营活动产生现金流量净额为正表明这种支付能力的提高受经营业务的支持。

2.对经营活动现金流动情况进行初步判断

经营活动是企业现金流入的主要来源,经营活动的好坏直接关系到企业现金支付能力、偿债能力的强弱。当企业“购买商品、接受劳务所支付的现金”很大的时候,说明企业的生产或业务规模较大,当企业“销售商品、提供劳务收到的现金”很大的时候,说明企业的销售规模和能力较大,当企业的“销售商品、提供劳务收到的现金”与“购买商品、接受劳务所支付的现金”之差扩大的时候,说明企业的市场竞争能力提高,现金回笼能力增强;当企业的“经营活动产生的现金流量净额”很大或大幅度提高的时候,说明企业的现金盈利能力提高。 将经营活动现金流量数据和利润表中的数据进行比较,也能够发现一些有意义的分析线索。比如,当现金流量表中“销售商品、提供劳务收到的现金”大于利润表中“营业收入”的时候,说明企业不仅收回本年的销售收入,而且收回了以前年度的部分应收账款,表明资金实力增强;反之,若利润表中“营业收入”金额大于现金流量表中“销售商品、提供劳务收到的现金”的时候,可能表明企业当年的销售收入中还有一部分未收回现金,以应收账款的形式存在,这就需要进一步分析确认,会不会出现企业通过增加应收账款虚增收入,或者提前确认以后年度的销售收入。再比如,通过现金流量表还可以了解到经营活动产生的现金流量净额主要来自于那里,其变化原因是什么。

但是,对企业销售规模、销售能力、盈利能力、赊销政策等的判断,以及对现金流量增加的原因的判断,还是需要结合利润表中收入、成本及利润项目的数据,结合资产负债表中应收账款、存货等科目的变化,才能进一步明确。比如可以进一步分析发现,企业当期经营活动产生的现金流量,是来源于应收账款的收回,还是现金销售比例的提高,当期盈利的质量是否提高、坏账的风险是否下降等。再比如,当一家企业经营活动现金流量净额为负,而企业的现金及现金等价物持续增加,资金实力增强的时候,就要看给企业是不是依靠筹资活动或变卖资产来获得现金,如果是通过融资活动取得现金,还要看这些资金来自于借款还是吸收出资人投资,如果来自于借款要看企业的短期借款增加还是长期负债增加,等等。通过一连串地分析,就可以进一步知道这个企业是依靠自己造血来扩大实力还是依靠外部输血来扩大实力,同时也就可以观察到企业实力扩大的背后是否隐藏着较大的风险。

3.对投资活动现金流动情况进行初步判断

从“投资活动产生的现金流量净额”首先看投资活动是为企业创造资金还是需要企业投入资金。其次看企业投资活动取得了那些资金,这些资金是来自于收回投资、投资收益还是处置资产,很显然只有投资收益收回的资金是比较可靠和稳定的,收回投资和处置资产所取得的资金,基本上均是一次性的,是不可持续的。不过收回投资说明企业将资金从外部收回,处置资产说明企业开始缩小经营规模或调整产业结构。另外,现金流量表中“取得投资收益所收到的现金”要比利润表中的“投资收益”更加真实可靠一些,通过两个的比较,可以知道利润表中的投资收益,有多少是通过现金的方式取得的,有多少是通过会计核算的方式取得的。

然后,通过“投资活动的现金流出小计”看企业的投资活动花费了企业多少资金,这些资金是用在构建固定资产,还是进行长期投资,这两部分通常均是一次性的业务,不过前者现金流出会使企业内部经营资产增加,后者流出现金会使企业对外投资增加。从流出情况可以看出企业是扩大内部经营规模还是寻求其它外部发展途径和机会。

4.对筹资活动现金流动情况进行初步判断

企业筹资活动的现金流量,不仅关系到企业目前现金流量的多少,而且还关系到企业未来现金流量的大小,关系到企业资本结构和资金成本的变化。首先,通过“筹资活动产生的现金流量净额”的正负,可以看出筹资活动当期给企业带来了现金还是使企业减少了现金,其次要看企业筹资活动取得的现金中,主要是吸收权益性投资所收到的现金还是借款所收到的现金。如果是吸收投资收到大量现金,这是企业资金实力增强的最理想途径,也是企业财务状况会获得明显改善的一种情况。可以进一步查看企业由此而使资产负债率下降多少,知道企业经营风险的下降幅度;使企业的营运资本增加多少,可以知道企业经营活动资金改善的状况。

1.掌握企业现金流量的总体构成

通过现金流量表分析企业现金流量情况,首先我们要看的是现金流量表最后一列“现金及现金等价物净增加额”,可以看出经过报告期的各种活动,企业取得了多少现金或失去了多少现金;其次要看“经营活动产生的现金流量净额”,看企业的经营活动是否给企业创造现金,为正表示创造现金,为负表示损失现金;再次看“投资活动产生的现金流量净额”,为负表示企业新增了投资,为正表示企业收回了部分投资或收到了投资利润;然后要看“融资活动产生的现金流量净额”,了解企业当期融资活动给企业增加了现金还是减少了现金。从这四个数字,就可以看出企业在一个报告期现金流量的变化,揭示企业的支付能力是否改善,企业的资金来源是否增加。例如,现金及其等价物净增加额为正数表示支付能力增加,经营活动产生现金流量净额为正表明这种支付能力的提高受经营业务的支持。

2.对经营活动现金流动情况进行初步判断

经营活动是企业现金流入的主要来源,经营活动的好坏直接关系到企业现金支付能力、偿债

能力的强弱。当企业“购买商品、接受劳务所支付的现金”很大的时候,说明企业的生产或业务规模较大,当企业“销售商品、提供劳务收到的现金”很大的时候,说明企业的销售规模和能力较大,当企业的“销售商品、提供劳务收到的现金”与“购买商品、接受劳务所支付的现金”之差扩大的时候,说明企业的市场竞争能力提高,现金回笼能力增强;当企业的“经营活动产生的现金流量净额”很大或大幅度提高的时候,说明企业的现金盈利能力提高。 将经营活动现金流量数据和利润表中的数据进行比较,也能够发现一些有意义的分析线索。比如,当现金流量表中“销售商品、提供劳务收到的现金”大于利润表中“营业收入”的时候,说明企业不仅收回本年的销售收入,而且收回了以前年度的部分应收账款,表明资金实力增强;反之,若利润表中“营业收入”金额大于现金流量表中“销售商品、提供劳务收到的现金”的时候,可能表明企业当年的销售收入中还有一部分未收回现金,以应收账款的形式存在,这就需要进一步分析确认,会不会出现企业通过增加应收账款虚增收入,或者提前确认以后年度的销售收入。再比如,通过现金流量表还可以了解到经营活动产生的现金流量净额主要来自于那里,其变化原因是什么。

但是,对企业销售规模、销售能力、盈利能力、赊销政策等的判断,以及对现金流量增加的原因的判断,还是需要结合利润表中收入、成本及利润项目的数据,结合资产负债表中应收账款、存货等科目的变化,才能进一步明确。比如可以进一步分析发现,企业当期经营活动产生的现金流量,是来源于应收账款的收回,还是现金销售比例的提高,当期盈利的质量是否提高、坏账的风险是否下降等。再比如,当一家企业经营活动现金流量净额为负,而企业的现金及现金等价物持续增加,资金实力增强的时候,就要看给企业是不是依靠筹资活动或变卖资产来获得现金,如果是通过融资活动取得现金,还要看这些资金来自于借款还是吸收出资人投资,如果来自于借款要看企业的短期借款增加还是长期负债增加,等等。通过一连串地分析,就可以进一步知道这个企业是依靠自己造血来扩大实力还是依靠外部输血来扩大实力,同时也就可以观察到企业实力扩大的背后是否隐藏着较大的风险。

3.对投资活动现金流动情况进行初步判断

从“投资活动产生的现金流量净额”首先看投资活动是为企业创造资金还是需要企业投入资金。其次看企业投资活动取得了那些资金,这些资金是来自于收回投资、投资收益还是处置资产,很显然只有投资收益收回的资金是比较可靠和稳定的,收回投资和处置资产所取得的资金,基本上均是一次性的,是不可持续的。不过收回投资说明企业将资金从外部收回,处置资产说明企业开始缩小经营规模或调整产业结构。另外,现金流量表中“取得投资收益所收到的现金”要比利润表中的“投资收益”更加真实可靠一些,通过两个的比较,可以知道利润表中的投资收益,有多少是通过现金的方式取得的,有多少是通过会计核算的方式取得的。

然后,通过“投资活动的现金流出小计”看企业的投资活动花费了企业多少资金,这些资金是用在构建固定资产,还是进行长期投资,这两部分通常均是一次性的业务,不过前者现金流出会使企业内部经营资产增加,后者流出现金会使企业对外投资增加。从流出情况可以看出企业是扩大内部经营规模还是寻求其它外部发展途径和机会。

4.对筹资活动现金流动情况进行初步判断

企业筹资活动的现金流量,不仅关系到企业目前现金流量的多少,而且还关系到企业未来现金流量的大小,关系到企业资本结构和资金成本的变化。首先,通过“筹资活动产生的现金流量净额”的正负,可以看出筹资活动当期给企业带来了现金还是使企业减少了现金,其次要看企业筹资活动取得的现金中,主要是吸收权益性投资所收到的现金还是借款所收到的现金。如果是吸收投资收到大量现金,这是企业资金实力增强的最理想途径,也是企业财务状况会获得明显改善的一种情况。可以进一步查看企业由此而使资产负债率下降多少,知道企业经营风险的下降幅度;使企业的营运资本增加多少,可以知道企业经营活动资金改善的状

况。

如果是借款收到现金的增加,再和偿还债务所支付的现金进行比较,一方面可以看出企业的当期负债是否增加,财务风险是否加大,另一方面可以看出企业处于还债期还是借款期。偿还债务支付的现金大于借款所收到的现金,表示企业当期还债,由此可以和企业借款合计进行比较,看企业的还债速度和未来还债还需要多长时间。

如果企业当期支付股利、分配利润支付了大量现金,一方面说明企业给予投资者以现金回报,企业权益性融资将变得比较容易;另一方面要看这些资金主要来自于那里,如果当期经营活动出现大量正的现金流,并且利润分配所支付的现金小于经营活动创造的现金净流量,则这种利润分配是合理的和正常的。如果经营活动并不产生正的现金净流量,投资收益收取的现金也低于分配利润所支付的现金,则说明的利润分配资金依赖其它一次性的现金流入活动,是不太正常的。

5.对企业经营管理变化进行初步判断

通过现金流量表附注中的信息,我们可以获得以下信息“存货的减少”、“经营性应收项目的减少”、“经营性应付项目的增加”,这些项目为正,均是表明企业通过经营活动收回或增加了企业的现金,提高了企业的支付能力,加快了企业资产的周转速度。反之,这些项目为负,则说明经营活动的资金占用增加,来源减少,经营活动需要企业提供资金,经营管理形势并不乐观。当然,要结合收入的增长情况来进行判断,一般来说在收入大幅度增长时期,经营活动的资金占用会增加,当收入从快速增长向慢速增长转变之后,经营活动的资金占用会下降。不过最理想的状态当然是,企业收入快速增长的同时,增加占用下降。这在企业所提供的商品或服务供不应求、排队等待的时候也会出现。最糟糕的情况就是收入在下降,经营资金占用在增加,企业已经处于衰退或向死亡迈进的阶段。

6.对企业战略决策结果进行初步判断

通过现金流量表数据,我们可以看出以下几个重大决策事项:一是收回对外投资,二是处置企业资产,三是吸收权益资金;四是偿还银行贷款,五是增加银行负债;六是增加经营资金占用;七是固定资产投资,八是分配利润。这些决策涉及到的金额,以及对企业现金状况的影响程度,均可以通过现金流量表所提供的数据反映出来。这些决策的结果,一方面通过当期的数据反映出来,另一方面通过以后的数据反映出来。比如,企业增加的现金流入,是用于经营活动,还是投资活动,还是利润分配活动,企业增加的现金流出,是降低了企业富债,扩大了企业信誉,扩大了经营规模,扩大了企业实力,还是资金被无效占用。均可以通过攸关科目反映出来,并对企业的未来会产生重大影响。

7.对企业未来现金流量进行初步估计

从现金流量表对企业未来现金流量进行估计,可以从以下几个方面入手:(1)通过现金流量表中“固定资产折旧”、“无形资产摊销”等不影响现金支付的成本项目的观察,可以了解到企业通过折旧和摊销方式提留下来的可用于未来发展的资金是多少,可以初步了解企业通过投资或扩大经营活动的资金实力大小;(2)分析企业经营性应收项目及其占销售收入比例的变动情况。应收项目的增加,说明企业未来可能会有现金流人,但还应结合企业长期的收账政策及其效果进行分析,才能确定;如果应收项目占销售收入的比例较小,而且能够长期保持,只要企业有足够的销售收入,未来就会有足够的现金流入;(3)分析经营性应付项目及占销售收人比例的变动情况。应付项目的增加,预示着企业未来将有大量的现金流出。同时,应付项目占销售收入比例越高,未来现金流出的压力则越大;(4)通过“不涉及到现金流动的投资和筹资活动”的变化,可以看出企业依靠债务转做资本、融资租入固定资产等活动来扩大资金实力,提高经营规模的努力情况,可以预测未来的发展变化;(5)当然企业净利润的变化,是企业未来负债的一个风向标,它说明企业未来发展是否会带来盈利,在亏损的情况下结合其它科目的变化看是否需要现金投入。

现金流量表分析

现金流量表分析

一、经营活动产生的现金流量

分析:★从总体上看,投资活动产生的现金流量净额经历了一个先上升后下降的趋势,当指标一直是负值,表明本年处置固定资产、无形资产和长期股权投资所收回的现金小于投入固定资产、无形资产和长期股权投资的金额,即流出比流入多。★2014年公司的经营活动产生的现金流量净额比2013年的经营活动产生的现金流量净额增加了1043451124元,增长率为33.16%;★投资活动产生的现金流量净额呈下降趋势,2015年投资活动产生的现金流量净额较2014年减少了175716167元,减少率为17,。2%;筹资活动产生的现金流量净额呈上升趋势,2014年与2013年相比,增长了370255639元,增长率为35.08%.

二.纵向比较

分析:由上表可知,江铃汽车经营活动产生的现金流出比重先降后升,投资活动和筹资活动产生的现金流出比重先升后降的趋势,而经营活动和投资活动产生的现金流入比较稳定,由于筹资活动没有产生现金流入,这就导致了经营活动的现金流入量大,所占比重大。与江淮汽车对比,江淮汽车近三年各项指标变化幅度都比较小,说明公司经营较稳定,发展前景较好。因此江铃汽车要合理的规划各指标的比重,尽量保证公司经营的稳定。

主要项目指标对比 现金流入比重比较

由图可知,在两公司现金流入比重中,经营活动产生的现金流入比重占了绝大部分,而投资活动活动产生的现金流入所占比重最少,说明两公司的现金流入主要是依靠企业日常经营活动,销售产品所取得的现金流入;而投资活动产生的现金流入是最少的。江淮汽车经营活动产生的现金流入比重比江铃汽车经营活动产生的现金流入比重少,但是,江淮汽车投资活动和筹资活动产生的现金流入比重较江铃的比重大,说明江淮比较注重投资活动所带来的现金流入。 现金流出比重比较

分析:由上图可知,在两公司现金流出比重中,经营活动产生的现金流出比重占了绝大部分,而投资活动活动产生的现金流出所占比重最少,说明两企业的现金流出与经营活动中产生的现金流出密切相关,而与投资活动和筹资活动产生的现金流量关系小,从而也能确定两公司的销售产品的成本占现金流出的绝大部分。与江淮汽车相比,江铃汽车经营活动产生现金流出的比重较大,而筹资活动产生的现金流比重较小,说明较注重企业的经营活动。

2013年现金流量流入流出比例分析

分析:筹资活动没有现金流入且现金流出量大,表明还款明显大于借款。说明公司筹资能力差;经营活动现金流量流入流出比例为1。15,该值略大于1,投资活动现金流量流入流出比例为0.18,该比值小于1,结合这三个比例,我们可以知道该企业正处于平缓发展时期,生产经营能力不强,筹资能力差,并伴有较多负债,财务风险大。

论现金流量分析

现代商贸工业

No.5,2010

ModernBtxsinessTradeIndustry2010年第5期

论现金流量分析

——杜邦分析法

唐国玲

(大连开发区医疗保险管理中心,辽宁大连116600)

摘要:财务分析是以财务报告及其他相关资料为依据,采用一系列专门的分析技术和方法,对企业等经济组织过去和现在有关筹资、投资、经营与分配等活动进行分析与评价的一种财务管理方法,它为投资者、债权人、经营者及其他有关多方面了解企业过去、评价现在、预测未来提供信息或依据.就财务报表分析时运用的杜邦财务分析体系对现金流量分析的意义和运用进行阐述。

关键词:利润;现金流量分析;杜邦分析法中图分类号:F22

文献标识码:A

文章编号:1672—3198(2010)05—0195—02表l资产、负债和现金流量汇总表

项目

l现金流量分析的意义

(1)现金流量指标具有客观性。

利润和现金净流量是两个从不同角度反映企业业绩的指标,前者可称之为权责发生制损益,后者可称之为收付实现制损益。长期以来,利润被看成是评价企业经营业绩及盈利能力的重要指标,但却存在一定的缺陷。众所周知,利润是收入减去费用的差额,而收入费用的确认与计量是以权责发生制为基础,广泛地运用收入实现制原则、配比原则等来进行的,其中包括了太多的会计估计。尽管会计人员在进行估计时要遵循会计准则,并有一定的客观依据,但不可避免地要运用主观判断,以此计算的利润常常使一个企业的盈利水平与其真实的财务状况不符。所以,以利润来评价企业的经营业绩和获利能力有失偏颇。而现金流量具有客观性,不受人为因素的影响,如能结合现金流量表所提供的现金流量信息,特别是经营活动现金净流量的信息进行分析,则较为客观全面。

(2)企业的现金流动状况比盈亏状况更重要。

我们经常会看到有的企业销售额增长很快,账面利润很是丰厚,但却没有充裕的现金来支付相应的支出,现金周转困难。换言之,有利润不能说明有多余的现金用于各项投入与支出。企业有很多“利润”,但手头现钱却不足,这是一个非常重要的信号,而要发现这一信号,现金流量的分析无疑有着至关重要的作用。一个企业能否持续经营下去,不取决于一定期间是否盈利,而取决于有没有现金用于各种支付。现金一旦支出,不管是否消耗都不能用于别的目的,只有将现金收回后才能用来支付。

由此可以看出现金流量对一个企业的重要价值,综合

单位:万元平均数

期初数

26712

1493127769002344147980

期末数

(损益为全年数)

43706224I21294150065165576481013546058226802873872616

35209186717035120044303528148802354572160027057609661420810656

流动资产现金及其等价物

存货

应收账款

其他

长期资产资产总额流动负债长期负债负债总额

所有者权益

74692

4856205202537649316

销售收入

销售成本

表2经营活动资金流量

项目

现金流人量现金流出量现金净流最

1340013425

492330009917009614

381l

销售商品提供劳务现金流人小计购买商品、接受劳务

支付给职工税费

其他

现金流出小计经营现金净流量

2.1指标计算

平均资产负债比率=(平均负债总额÷平均资产总额)×100%=(27057+88023)X100%一30.74%

权益乘数=1÷(1一平均资产负债率)=1÷(1—30.74%)=I.4438

存货周转次数=销售成本÷平均存货=10656÷17035

一O.626

分析企业的现金流量就显得尤为重要。

2运用杜邦分析法对现金流量进行分析

为了对企业的财务状况做综合分析,可以运用财务分析中常用的杜邦分析法,杜邦分析法是一种分解财务比率的方法.下面以某企业为例来说明杜邦分析法在现金流量分析中的应用。该企业2003年资产、负债、所有者权益和现金流量资料的简要汇总表如下:

存货周转天数=365÷存货周转次数=583(天)应收账款周转次数=销售收入÷平均应收账款=

14208+12004=1.1836

应收账款周转天数=365+应收账款周转次数=308(天)流动资产周转率=销售收入÷平均流动资产=14208÷35209—0.4035(次)

万方数据

一195~

现代商贸工业

No.5。2010

ModernBusinessTradeIndustry2010年第5期

资产周转率=销售收入÷平均资产总额=14208÷88023----0.1614(次)

销售现金比率=经营现金净流量÷销售额一3811÷

14208=0.2682

全部资产现金回收率=(经营现金净流量÷平均资产总额)×100%=(3811÷88023)×100%一4.33%

净资产现金回收率=(经营现金净流量÷平均净资产)×100%=(3811÷60966)×100%=6.25%2.2综合分析

为全面了解企业在一定期间的现金流动状况及其他信息,可将现金流量表与其他财务报表提供的信息联系起来,结合资产负债表、损益表来综合分析企业的现金流量.资产负债表和损益表是静态报表,它只能反映企业在特定时点的财务状况和经营成果,现金流量表是动态报表,它能够反映企业在一定时期的现金流量状况。任何单个报表提供的信息都不完整,所以应把三张报表结合起来分析当期现金收支信息,借此判断企业的资产流动性、财务弹性、获利能力、偿债能力及风险。还应将本企业的财务比率与同行业平均水平、标准比率及本企业历史水平进行比较分析,以便为财务决策提供真实可靠的财务信息。

在综合分析中,净资产现金回收率是现金流量比率中综合性最强、最具代表性的一个指标。利用杜邦分析法,可以将其分解为销售现金比率、资产周转率和权益乘数。分解过程见图1。

l净资产理会同收睾^2s%l

I全堡煎主型垒型墼兰生塑兰I-l墼丝垄墼!!!j虫

销饵现金比率0

2682l

l资产}吉j转|阜IJ

1614

经营JII!金净施量38IlI÷l销lI}收h.14208ll销售收入l4208I+l资产总瓣;舯23

唑警掣:些掣掣.耻警型.:丝竽掣

图国图图囤园图圄厨园

图1现金流量分析的杜邦图

净资产现金回收率反映企业的净资产产生现金的能力,从杜邦图可以看出,企业的净资产现金回收率为6.25%,可以与同行业平均水平进行对比分析,说明企业净资产产生现金能力的强弱。通过分析可以看出,净资产现金回收率受权益乘数、销售现金比率、资产周转率三个因素的影响,再进一步分析,权益乘数、销售现金比率和资产周转率又分别受制于一系列其他指标,这样层层分解可以为企业的财务状况做出诊断,找出现金流转的症结出现在哪里。

权益乘数主要受资产负债比率的影响,负债比率越大,权益乘数越高,说明企业有较高的负债程度,能给企业带来较大的杠杆利益,同时也带来较大风险。本企业的资产负债率为30.74%,则权益乘数为1I4438,这个指标说明企业的股东权益总额大于负债总额,因而是一种低风险、低报酬的财务结构。

销售现金比率反映每百元销售得到的现金,可以通过

万方数据

经营现金净流量和销售收入两个方面来进行分析。经营现金净流量越多,会促成较高的销售现金比率,从而提高全部资产的现金回收率。影响经营现金净流量因素,除了现金流量表中列示的现金流入与现金流出的一系列项目外,企业的经理人员可以通过一系列的内部报表和资料来分析经营现金净流量的高低,设计更具说服力的指标,获取其他更有意义的信息。

分析资产周转率,首先分析资产的构成是否合理,从杜邦图中可以看出,企业的应收账款和存货占了流动资产的80%以上,占总资产的33%,该企业资产结构的不合理是资产周转率较低的直接因素.除了对资产的构成是否合理进行分析外,还可以通过流动资金周转率、存货周转率、应收账款周转率等进行分析,判明影响资产周转的主要问题出在哪里,该企业的存货周转一次需要583天,应收账款周转一次需要308天,流动资金一年才周转0.4035次,可以看出在资产管理方面周转速度慢是资产利用率低下的主要原因,应进一步分析查找资金周转慢的原因。2.3分析时应注意的问题

(1)在利用杜邦分析法进行现金流量的分析时,应结合企业具体的投资、筹资活动来分析现金流量的数量及其增减变动,不能单纯从经营活动现金流量指标的高低判断一个企业财务状况的优劣。现金流量主要由经营、投资、筹资三类活动产生。经营活动产生的现金流量净额一般为正数。由于会计核算是以权责发生制为基础的,企业实现的净利润常常与现金流量不一致。对于适销对路、经营状况

良好的企业,经营活动可以带来可观的现金增量;而对于销售规模大但经营活动现金流出超过现金流入的企业,大都

是因为巨额的应收账款。对于一个健康的正在成长的公司来说,投资活动所产生的现金流量净额一般为负数,投资较多,就要产生大量的现金流出。同时要结合前后各期的现金流量表评价企业的投资收益。过去投资的回报大或进入稳定的投资回报期,投资活动的现金流量净额也可能为正数.对筹资活动来说,如果企业把直接融资和间接融资两种手段结合起来,筹资活动所产生的现金流量净额一般为正数。但企业可能由于偿还贷款等原因,筹资活动所产生的现金流量净额也可能为负数。所以,对企业的现金流量的评价,要结合企业的具体情况来分析。

(2)对企业的财务分析,不能拘泥于有限的现金流量指标,还要在对企业具体业务深入认识的基础上,借助企业具体的盈利指标来分析企业的现金流量,从多个角度评价企业的财务状况,以得到有价值和有利于决策的信息。在应用这些指标时,应全面、完整、充分地掌握信息,不仅要充分理解报表上的信息,还要重视企业重大会计事项的揭示以及注册会计师对企业报表的评价报告,甚至还要考虑国家宏观政策、国际国内政治气候等方面的影响;不仅要分析现金流量指标、盈利指标,还要分析资产负债情况,这样才能全面而深刻地揭示企业的偿债能力、盈利能力、管理业绩和经营活动中存在的成绩和问题。总之,应结合其他各方面的情况,以免得出片面的结论.

论现金流量分析——杜邦分析法

作者:作者单位:刊名:英文刊名:年,卷(期):

唐国玲

大连开发区医疗保险管理中心,辽宁,大连,116600现代商贸工业

MODERN BUSINESS TRADE INDUSTRY2010,22(5)

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现金流分析

造成企业经营性现金流不真实的原因:

1、为规避所得税,隐瞒收入;

2、为规避所得税,虚列费用和支出;

3、为规避增值税,虚假购进或虚假收购;

4、为规避增值税,虚开发票;

5、弄虚作假,骗取纳税优惠;

6、其他与经济业务不符的虚假行为。

出现企业经营性现金流不稳定的现象:

1、原材料购入成本不稳定 ;

2、产品产量起伏较大;

3、销售价格突升突降;

4、集中支付过大的费用;

5、债务人遭遇突发事件;

6、产品质量原因滞销(如:三鹿事件);

7、其他。

造成企业经营性现金流成长能力不强的原因:

1、机械设备陈旧落后 ;

2、产品工艺落后;

3、产品合格率低下;

4、企业管理素质差;

5、销售渠道不畅;

6、产品缺乏竞争力;

7、职工队伍技术素质差;

7、其他。

营业收入包括主营业收入和其他业务收入在现金流量表中填在现金流入,而经营性净现金流量等于现金流入量减现金流出量

如何从盈利能力,现金流状况,企业周转能力,未来成长性上评价一个企业的经营业绩?

使用比率分析法,如:主营业利润率,速动比率,存货周转率,至于未来成长,就要用到Y=A+BX,利用一年来高低点法,来进行一个趋势分析

如果企业经营性现金净流入为负数,但经营状况良好,怎样做现金流分析?

说明经营过程中应收账款过多,现金收入少,说明这个企业采取的是市场扩张的战略,这个阶段侧重在市场份额的增长上,成长期企业这样的现象比较多。但这种方式要求企业有很强的融资能力,否则后续发展会出现问题。

没人说经营性现金流是负数的公司,经营业绩就不能好了.楼主应该先了解什么是经营性现金流,这样就能很好的理解这是为什么了.

关于现金流,有两种,分别是:每股现金流和每股经营现金流;

每股现金流:是指用公司现有的货币资金(现金)/总股本;

每股经营现金流:是指用公司经营活动的现金流入(收到的钱)-经营活动的现金流出(花出去的钱)的数值除以总股本;

企业年报中有每股经营现金流,而没有每股现金流.

两者名称相似,但所代表的意思却是截然不同.

给你举个例子:万科的每股经营现金流就是负的,但这却没有好什么大惊小怪的,因为万科现在正处于快速扩张阶段,它需要把卖房子收回来的现金继续拿至买地,而且仅靠自已经营发展得来的现金还不够,还必须抓紧各种机会融资,抢占市场规模,这才会出现你所说的现金流为负的情况,这种情况是良性的,不需要担心.同样拿万科做例子,它的每股现金流就是正的,07年报中显示,它手中握有超过170亿现金,每股现金流达2.17元,这就很让人放心.反之,如果每股

现金流为负,则是比较令人担心,因为公司的资金链随时会断裂,经营状况随时会恶化,要非常小心.

现金流量分析法是指将经营活动、投资活动产生的现金净流量及总体现金净流量分别与主营业务利润、投资收益和企业净利润进行比较以判断企业的主营业务利润、投资收益和净利润质量的一种分析方法